养猪龙头新希望股价暴跌62，为何没能带给股民希望

　　新希望4月29日晚间发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约292.38亿元，同比增长42.15%；净利润约1.37亿元，同比下降91.59%；基本每股收益0.02元，同比下降94.87%。
　　新希望股价走势图
　　受财报远低于预期，新希望股价连续四个交易日下跌，累计跌幅高达百分之九，并在第四日创出去年2020年9月2日新高42.2元调整以来的新低15.19元，跌幅高达64%。导致不少看好新希望的投资者，惨遭套牢。不少投资者在股吧留言，新希望没有给股民希望，带来的尽是失望。
　　那么，作为养猪行业龙头之一的新希望，为何去年券商、机构和媒体等一片看好声中，一路狂跌到现在呢？
　　一、制定目标多次无法兑现，业绩远逊于预期。
　　作为昔日养猪行业中的＂饲料大王＂，在看到近几年猪价不断上涨后，新希望也开始发力养猪，制定雄心勃勃的计划，企图从大涨的猪肉中分得一杯羹。根据数据统计，新希望的生猪出栏量持续飙升：2019年，其出栏量涨到了355万头，一跃成为行业前四。因此，新希望管理层信心大增，在2020年初的时候，制定2020年生猪出栏1000万头目标，2021年出栏2500万头，成为行业三甲。然而，2020年一季度，新希望生猪出栏量每月平均不到30万头，距离完成1000万头目标甚远，因此，到了二季度又把出栏目标下调到2019年末制定的800万头出栏目标，但依然维持2021年2500万目标不变，随着2020年下半年新希望出来突然爆发，媒体和券商对新希望极其看好，新希望股价也没有令大家失望，到去年八月份触及42.2元新高，短短一年多时间，股价暴涨7倍之多，成为A股市场最耀眼的明星之一。
　　不过繁华过后就是落寞，新希望8月份触及新高42.2月后，股价就开始回调，不过基于新希望制定2020年800万头目标完成概率极大，2021年2500万头出栏目标，加上处于超级猪周期当中，猪价一直运行，券商和机构继续一片看多新希望券商依旧给出40以上的目标价，东北证券更是看高46.8。
　　2021年1月10日新希望爆出有2位享受股权激励的高管辞职，新希望公布股权激励半年内6位高管辞职，在普通散户当中可能觉得属于正常人事调整，但对于一向敏捷的机构投资者来说，已经嗅到危险的信号。机构开始大幅减仓新希望，次日股价暴跌4%，此后虽然受养猪板块利好带动，新希望股价开始了反弹，但是这却帮助了机构投资者的大忙，让他们完成了高位出逃，而新希望在二月份还给出2023年6600万头出栏的大饼，不少投资者在坐等新希望年报带来好消息，带动股价飙升的美梦。
　　新希望业绩数据
　　果然，3月4日，新希望披露的业绩快报彻底将小散的美梦击碎。2020年，新希望实现总营收1098.25亿元，同比增长33.85%；归属于上市公司股东的净利润为52.82亿元，同比增长4.77%。这看似中规中矩的快报，却包藏了一个大雷，2020年4季度，新希望盈利仅仅2个亿，这下彻底让普通投资者傻眼了，去年四季度猪价那么高，新希望出栏量的最高峰期，仅赚来两个亿，这与券商给出了30亿利润目标相差甚远。正常新希望的饲料都有这么多，难道养猪还亏损不成，不过新希望并没有详细说明情况，不少投资者还安慰自己这应该是新希望调节净利润手段，或许是让明年业绩更好看而已。但从新希望公布股权激励半年内六位高管辞职的信息已经透露出年报会有雷出现，只是没有想到会是大雷而已。
　　2021生猪价格走势
　　巴菲特说：＂如果你在厨房发现了一只蟑螂，那么厨房还会有其它蟑螂＂。果然，今年一季度新希望业绩再次出现巨雷，新希望4月14日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归属于上市公司股东的净利润1.20亿元~1.80亿元，同比下降88.94%~92.62%，这次新希望说的清楚些，由于饲料上涨和猪价下行导致亏损6个亿。
　　不过一季度猪价平均高达27元/公斤，这样的猪价新希望都能巨亏，可以看出新希望的养猪成本远高于同行。据数据推测牧原股份一季度养猪成本在18元/公斤左右，正邦一季度虽然业绩也大幅下降，但正邦科技一季度淘汰了35万头低效母猪造成近14亿的损失，如果除去这部分损失，正邦一季度是大赚的，正邦养猪成本在19元/公斤左右，随着正邦的低效母猪淘汰，正邦的养猪成本还有继续下降的空间。如果按四五月份的猪价看，新希望二季度如果养猪成本没有得到大的下降，二季度将会出现巨额亏损的情况，而牧原依然可以凭借超低成本实现盈利，而正邦可以保持在盈利边缘，温氏股份养猪业务也将出现较大亏损。
　　为何同样是养猪，新希望的成本远高于正邦和牧原股份。主要是新希望是后起之秀，新希望目前自有育肥数量有限，当前的能繁母猪存栏在110万头左右，其中约一半源于外购，外购的种猪不少效率较低，导致养殖成本高，据新希望披露的数据，新希望自有育肥成本在20元/公斤左右。外购母猪的成本会高不少。同时，新希望在经营中大量外购仔猪，这进一步拉高了新希望的养猪成本。而牧原则是完全自产自销。正邦去年也有不少外购母猪和仔猪，但是去年四季度正邦就开始大幅淘汰外购低效母猪，仔猪外购也已经占比极少，所以今年一季度正邦的育肥成本也得到大幅下降。
　　同时，由于猪价今年的快速下行，已经从一月份的36.85元/公斤降到19元/公斤左右，导致不少养猪企业陷入亏损境地，从而引发了猪肉板块的整体下跌，叠加以上因素造成了新希望股价暴跌超过60%，且跌幅远超同行。
　　那么经过暴跌后的新希望是否已具备合理的估值呢？笔者认为，从目前猪价的走势看，短期新希望的养猪业务难以有起色，所以短期看，新希望已经陷入卖的越多亏损越大的尴尬境地，所以短期看新希望可能还有继续下行的可能，到随着全行业进入亏损境地，不少养猪效益低的企业会逐步淘汰，产能逐步出清，未来的养猪企业会越来越向头部企业靠拢。新希望作为龙头企业，资本实力强劲，大概率会在激励的竞争中获得提升。同时，随着新希望的产能在快速扩大，特别是在自有能繁衍母猪数量迅速上升，在一两年内实现完全自有育种母猪和自繁仔猪概率极大，繁衍成本有望大幅下降，企业盈利能力也将得到大幅提升，甚至成为行业翘楚的可能。
　　所以笔者认为，新希望短期股价将继续承压甚至继续下跌风险，但从中长期看，在一两年的时间新希望将会呈现一个新的新希望，会给投资者带来真正的希望。
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