行空时评，空哥带你看颜色不一样的烟火。 50年前，也就是1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布将美元与黄金脱钩，从此＂金本位＂彻底告别历史舞台，货币进入信用时代，有何评论，空哥带你看一看。 根据经济学界主流的观点，人类再也不会回到用黄金作为货币的年代了，然而几千年黄金货币史，凭啥到了今天就不管用了，是人性变了吗？ 先不说，如今世界各国都没有放弃实物黄金储备，只一个问题，如果将来全世界所有的信用货币都像津巴布韦的津元一样贬值，那么，还有比使用黄金作为货币更好的选择吗？ 有小伙伴要说了，这绝对不可能，你咋不说天会塌下来呢？ 真的不可能吗？恐怕可能性是肯定有的，就要看有多大的可能，是偶然的还是必然的，这就得要看人性能不能驾驭得住信用货币这头怪兽了，以历史经验和自然规律来看，答案是不能。 下面，咱们就看看信用货币这台机器如何加速运转，如何修修补补，如何失速螺旋，直到最后归零，这整个过程是如何运行的。 50年前彻底进入信用货币时代，只不过就是突破了＂金本位＂的一个瓶颈，这就是不能有效地控制利率上升。 ＂金本位＂下，如果市场利率上升，无法人为地实施压制，因为黄金不能凭空生出来，只能眼睁睁地看着利率飞上天，债权人和债务人双双下地狱。 信用货币就好办了，凭空多印点钱，市场利率不就下来了吗？不过印出来的钱不能白给，而是得通过增加债务的形式发出来。 这样利率是下来了，但副作用是债务上升了，下次市场利率再上升时，就要更早更快地印钱，否则还没等利率降下来，就要债务违约了。 这就是信用货币的加速运转期。 在此期间，债务也不是一条直线地上升。当经济转热的时候，就有条件可以紧缩货币，这跟降息印钱正好是一个相反，此时就要加息，通过降低债务水平的形式把货币收回来，为下一个降息印钱周期储存弹药。 但是，正所谓由俭入奢易，由奢入俭难；下落的皮球，每次反弹的高度只会越来越低。世间万物，道理都是相通的。信用货币的每个加息周期，都不会使债务水平回到原来的低点，导致下一次加息的弹性空间会越来越小。 这就是信用货币的修补期。 世界上所有的信用货币，都有这样的一段反复加息降息的过程，这个过程的遗迹就是债务。 当债务达到一定高度的时候，加息就不能再进行了，否则马上就要债务违约，加息的弹性空间降为零。 这时候，只能维持在最低利率，同时只能一直印钱，而债务也只能继续推高，根本停不下来。就相当于皮球反弹到最后，再也弹不起来，只能贴地滚动了。 这就是信用货币的失速螺旋期。 到目前为止，很多信用货币国家都已经进入到了贴地滚动的失速螺旋期。 比如上世纪90年代泡沫破裂至今的日本，一直维持低利率，甚至负利率，不停量化宽松，政府债务节节攀升，如今杠杆率超过260%，全社会杠杆率更是超过630%，而且这个数字只会一年比一年更高，这是一条不归路。 再比如2011年欧债危机后至今的欧元区多国，也步了日本的后尘，进入失速螺旋期。原因是一样的，那就是最后一次加息，扯着蛋了，引发了债务违约危机，然后印钱推高了债务，从此就再也加不了息了，症状也跟日本一模一样。 美国在2020年3月股市崩盘后，将利率降为零，无限量印钱，终于也进入了信用货币的失速螺旋期，原因和症状，跟日本和欧元区大同小异。只是美元是国际货币，溢出效应很大。 失速螺旋不改出的话，尽头就是与地面相撞，这就是信用货币的归零期，别着急，咱们明天接着说。 这正是，＂今年花胜去年红，可惜明年花更好，知与谁同？＂如此这般。 昨天说到，美元作为国际货币，已进入失速螺旋期一年有余，最终又会走向何处？下面，空哥带你看一看。 信用货币进入失速螺旋期，为了将利率维持在最低位，这个利率是指债务的利率，比如国债和房贷利率，就需要不停地兜底买入这些低利率债券，也就是相当于印钱，否则，利率就会上升，这些债券就有违约的风险。 市场经济条件下，利率被人为压低，会产生更大的债务需求，比如利率更低了，就会有更多的人愿意贷款买房，于是新增债务规模就会越来越膨胀，只能继续印钱为债务兜底。 除非债务重组，强行对债务做一个出清，这就是我们常说的金融危机，否则，这样的借钱、印钱的游戏，将一直进行下去，直到尽头。 印出来的这些钱，有这么几个去处。 一是回到信用货币当局账上。比如现在美联储逆回购超过1万亿美元，这个钱相当于美联储回收货币，是被动的、暂时性的。 二是进入金融领域。比如股票、债券、期货、房地产、公司并购等市场，引起资产价格上涨，造成资产泡沫。 三是进入消费和非金融投资领域。比如剁手党的买买买，还有基础设施投资等等，引起消费品及服务价格上涨，造成通货膨胀。 如果该国信用货币是国际货币，比如美元，那就会造成全球性的资产泡沫和通货膨胀，这就是溢出效应。 如今美元刚进入失速螺旋期还不到两年时间，就已经造成了前所未有的资产泡沫和10多年来最猛烈的通货膨胀。 未来美元面临两种选择，一种是果断加息，引爆金融危机，对债务进行一次全面的出清，而不是像2008年的金融危机一样，印钱救市，但这也将是空前惨烈的局面，可能性其实很小。 另一种选择，就是继续维持低利率，推高债务水平，苟延残喘，能挺多久是多久，这个可能性是最大的。不过，这样做的结果是显而易见的，这就是信用货币的归零期，其币值将无限接近于零。 接下来要讲的，算是预言性质了，那就是美元还能挺多久？ 日本进入信用货币的失速螺旋期有30年了，但是其国内储蓄率较高，经常账和资本账都有盈余，债券可以自卖自买，印出来的钱大部分又回到货币当局账上，形成所谓的货币空转。因此，并未出现恶性的资产泡沫和通货膨胀。 日本的这种现象只是暂时的，就好比火山的表面看似很平静，但是积聚的能量越多，时间越长，爆发出来的威力就越大。出来混，迟早是要还的。 而美国的情况是完全不同的，是最大的贸易逆差国，当美元资产由于低利率而失去吸引力，那么美元回流就会受阻，典型的就是海外购买美债热情大减，大量美元游荡在美国之外兴风作浪。 更可怕的是这样的情况将一直进行下去，愈演愈烈，不会再有美元加息周期，这不像日元，要印钱你就自娱自乐，不搭理你就是了。 美元可是国际通用结算货币，有这么多钱在，今天我买你的，你有了钱明天再买他的，他有了钱后天再买我的，反正就是不买垃圾一样的美债。 顺带说一句，掌握着最大国际贸易份额的中国，可以完全按照自身利益最大化的原则，来控制海外美元吐纳的节奏，这也是咱们最近硬刚老美的底气所在。 全球化的今天，各国相互间依赖程度更高，虽然疫情影响了人员往来，服务业受挫，但是贸易和资本往来影响不大，会率先在消费品和跨国并购领域发力，推高全球通胀和资产泡沫，而且一直不会遇到反向的阻力，除非最大的财主肯配合，这可能性也不大。 所以在我看来，美元走到穷途末路那一天，也许用不了30年那么久，在我们大多数人的有生之年，应该可以看到老大一颗流星的陨落。 这正是，＂想依稀，王谢邻里，燕子不知何世。向寻常巷陌人家，相对如说兴亡，斜阳里。＂如此而已。