降低预期三一重工中报点评

　　三一重工发布了半年报，和之前判断的一样，受原材料涨价和需求端萎靡影响，二季度增速放缓，这个预期确实在5月份就有所降低，但半年报出来后还是有些失望。 01业绩
　　三一重工2021年半年度实现营业收入为671.28亿元，同比增长36.47%；净利润100亿元，同比增长17.16%；基本每股收益1.2元。
　　这个业绩确实低于预期，我们分开来看。上半年净利润是100亿，一季度是55.4亿，也就说二季度只有44.6亿，而2020年二季度净利62.2亿，同比降26.6%，今年二季度净利下滑还是很明显的。
　　但净利润还是创下历史新高，去年基数也比较大，这个业绩也说不上差。02市场份额
　　2021 年上半年，挖掘机械销售收入260.07亿元，同比增长39.46%，国内市场上连续11 年蝉联销量冠军，挖掘机市场份额持续显著提升，销量居全球第一。
　　混凝土机械实现销售收入177 亿元，同比增长31.05%，稳居全球第一品牌。
　　起重机械销售收入达140.34亿元，同比增长48.86%，汽车起重机市场份额持续提升。
　　路面机械销售收入18亿元，同比增长19.94%，平地机、压路机等市场份额持续提升，摊铺机市场份额居全国第一。
　　市场份额一直在提升，这也是三一最近几年扩张的最直接体现，尤其挖掘机，作为最重要的机械种类之一，市占率非常重要。这一块三一做的很好。03海外市场
　　之前路演说过，三一如果想走卡特、小松的路子，必须扩大海外销售，不断提升海外营收占比，目前看，效果非常显著。
　　三一在全球主要市场及三一美国、三一印度、三一欧洲等海外事业部销售实现高速增长，亚澳区域56.67亿元，增长120.05%；欧洲区域37.51 亿元，增长46.85%；美洲区域19.61亿元，增长173%；非洲区域10.65 亿元，增长 9.72%。
　　从机械种类看，三一今年主要产品海外销售均实现高速增长，挖掘机销售50.36 亿元，同比增长129.04%，混凝土机械销售36.29 亿元，同比增长32.71%，起重机械销售25.12 亿元，同比增长182.97%，桩工机械等其他产品销售12.67 亿元，同比增长121.98%。
　　挖掘机市场份额快速提升，北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升，东南亚市场集体突破并持续快速增长，多个国家继续保持数一数二市场地位。
　　这对三一来说是非常积极的信号，海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等都取得较大进展。04成本费用
　　三一二季度增速的放缓主要还是受到成本费用增加的影响，除了财务费用减少，其他成本费用全部增加，尤其研发费用。
　　就拿研发来说，2021年上半年，公司研发费用投入30.58亿元，增长13.67亿元，增长80.82%。研发费用确实很高，不过花在研发上，可以接受。
　　要知道去年四季度研发费用就大幅增加了，今年上半年依然延续这个势头，说明公司确实很重视研发，也愿意投入大量资金。这对制造业，尤其高端制造还是很必要的，没有技术，最后就只能被市场淹没。
　　分项目来看。
　　营业收入变动原因说明：主要系设备更新需求增长、人工替代效应及国内基础设施建设等因素推；
　　动工程机械销售增加；同时公司产品竞争力持续增强，国际国内市场保持较快增长；
　　营业成本变动原因说明：主要系公司营业收入增加，成本相应增加；
　　销售费用变动原因说明：主要系销售规模增加，销售佣金、薪金及福利等相应增加；
　　管理费用变动原因说明：主要系薪金及福利增加；
　　财务费用变动原因说明：主要系利息净支出减少；
　　研发费用变动原因说明：主要系公司持续加大研发投入，推进新产品、新技术、电动化、数字化、智能化及国际化产品的研发。05毛利
　　成本增加直接导致毛利减少，除了起重机的毛利同比微增，其余机械毛利增速全部下降，但好在降低幅度有限，在可接受范围内。
　　06总结
　　第一，这份半年报是低于预期的，不管是什么原因，在年初时大家心里就有一定预期，随着时间推移这个预期可能在降低，但最终结果我依然不是很满意。
　　第二，增速的放缓确实是因为二季度销量下滑和原材料涨价造成，这个没有超出预测范围，但下半年基建能否升温、原材料能否降温依然很难说，不要有太高预期，今年三一能稳住就是最好的局面。
　　第三，研发费用大增，上半年光研发费用就增加13亿多，去年四季度好像增加到20亿，这些钱放在利润里自然好看，但我觉得三一有走过国内，抢占国际市场的雄心，现在的研发就是未来的垫脚石。
　　第四，海外市场稳步扩张，三一未来最好的结局就是不断扩大海外市场，走卡特的路线，增速会逐渐趋缓并稳定。
　　第五，在二季度我就已经降低了对三一的预期，今年全年预期也相比年初下调，目前复杂的形势下三一交出这份答卷已经很不容易了，拉长时间，未来三一值得期待。