光大证券给予中国电建买入评级

　　2022-01-20光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾对中国电建进行研究并发布了研究报告《2021年1-12月新签合同公告点评：单月订单增长明显提速，下游需求或正在逐步改善》，本报告对中国电建给出买入评级，当前股价为9.36元。
　　中国电建(601669)
　　事件：中国电建发布公告，2021 年 1-12 月，公司新签合同总额约为 7,802.83 亿元，同比+15.91%。其中，国内新签合同额约为人民币 6,160.49 亿元，同比+30.61%；国外新签合同额折合人民约为 1,642.34 亿元，同比-18.54%。国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币 3,103.81 亿元。点评：
　　公司 21 年 12 月单月新签合同额约为 1584.5 亿元，同比+108%，环比+171%，新签订单加速迹象明显。从区域来看，12 月国内新签合同额约为 1115.6 亿元，同比+180%，环比+184%；国外新签合同额约为 468.9 亿元，同比+29%，环比+146%；国内国外订单均有明显提速。
　　从公司公布的大额订单数据来看，21 年 12 月国内新签大额订单（合同额超过 5 亿元的单个订单）总额约为 467.6 亿元，占国内新签合同额的 42%，环比显著提升（11月为 22%）；单个订单最大合同金额为 45.45 亿，仅占 12 月新签合同总额约 3%。21 年 12 月国内新签小额订单（合同额不足 5 亿元的单个订单）总额为 648 亿元，在 21 年内仅低于 3 月国内新签小额合同金额。由此判断，12 月订单增长提速，并非由于个别大订单的签订，而是由于市场需求的集中释放，或预示着下游需求正在逐步改善。
　　从大额订单的类型来看，21 年 12 月新签大额订单分布于基建领域和新能源建设领域的各个子领域，包括城市更新、抽水蓄能电站、轨道交通、水利工程、高速公路、安置房、机场改扩建、风电场建设等，其中以市政和基建工程项目为主，进一步说明下游需求改善并非来自某个特定领域，或来自于基建稳增长正在逐步发力。
　　盈利预测、估值与评级：中国电建在电力建设及运营投资、水利与水环境处理及运营等领域具有竞争优势，21 年 12 月公司订单增长明显提速，或预示着基建稳增长正在发力，下游需求或正在逐步改善。我们看好公司＂十四五＂期间在新能源发电运营资产领域的业务开拓，以及在工程领域的竞争优势。维持公司 2021-2023 年EPS 预测 0.58 元、0.65 元、0.72 元，现价对应公司 22 年动态市盈率为 14x，维持＂买入＂评级。
　　风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、地产业务盈利水平超预期下滑。
　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.77；证券之星估值分析工具显示，中国电建（601669）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)