天风证券给予贝泰妮买入评级

　　2022-01-28天风证券股份有限公司刘章明对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《业绩预告21年净利润yoy50.87%-63.75%，破圈锚定护肤品大市场未来可期》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为165.69元。
　　贝泰妮(300957)
　　公司发布2021年业绩预告，预计21年归母净利8.2-8.9亿元，同增50.87%-63.75%，中值8.55亿元，同增57.31%，扣非后归母净利7.7-8.4亿元，中值8.05亿元，同增57.02%。预计21Q4归母净利4.6-5.3亿元，中值5亿元，同增52.25%，扣非后归母净利4.4-5.1亿元，中值4.7亿元，同增48.89%，公司的产品和品牌知名度进一步提升促进市场开拓，略超市场预期。21年非经常性损益4,500-5,500万元，主要系利用闲置资金进行现金管理取得的投资收益和收到的政府补助。
　　营收端，我们预计21年营收保持高速增长，1）渠道端，线上旗舰店渠道双十一多平台取得佳绩，估计Q4线上增速将高于线下；2）品牌端，预计薇诺娜依然提供主要营收贡献持续实现高增，薇诺娜Baby21年双十一表现优异，多品牌均快速发展。
　　利润端，盈利能力不断提升，推测主要由于：1）持续加强品牌和运营核心强逻辑，双十一期间采取超头引爆大单品+品牌营销加强长尾效应方式进行销售，净利率预计有所提升；2）公司销售和生产规模快速扩大，规模化效率提升。
　　看未来：短期：2022年①薇诺娜：以舒敏+防晒、美白等加速破圈创造增量，渠道端精细化运营；22年产品端预计将继续围绕＂舒敏+＂推出一代、储备一代、研发一代，渠道端逐步尝试商场旗舰店进行会员服务和品牌展示。②AOXMED：主打＂专注皮肤抗衰老，兼具科学卓越与高端品质＂，12月底注册备案三款产品。③薇诺娜Baby22年预计持续推动产品升级，渠道端从新生儿科、月子所先推后到线上做大。④BeautyAnswers定位精准修复，循序渐进有望赋能非公渠道。
　　长期：具有高成长性，公司锚定化妆品大市场，一方面不断从渠道、营销、产品、品牌多维度打造品牌链路不断沉淀品牌力，各品牌打造思路清晰加速推进；另一方面背靠云南丰富植物资源，牵头云南省级实验室打造孵化平台，长期深耕原料研发、拓展植物提取应用边界，积极积累核心技术并拓展至上游，有望内生+外延打造皮肤健康生态王国。
　　投资建议：公司以＂打造中国皮肤健康生态＂为使命，以皮肤学理论为基础，深入洞察消费者需求，不断完善产品矩阵、推进多品牌战略，行业渠道不确定下强品牌+强运营优势加强，在19年起已跻身皮肤学级市场第一、保持优势的基础上内生外延锚定化妆品大市场。公司发布2021年业绩预告，21年盈利预测由8.14亿元上调至8.55亿元，预计21-23年净利润8.55/11.7/15.3亿元，维持＂买入＂评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；获客成本快速增长；税收优惠政策变动；预告仅为初步核算数据，请以年报为准
　　该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为236.95。证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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