深度回调！军工的布局机会来了？

　　连续两天大盘气势如虹的上涨之后，昨天大盘明显出现了乏力，给人一种蹦迪两天累虚脱的感觉。各行业表现中值得一提的是，军工板块出现了明显回调。短期来说，其实7月以来，各种刺激因素叠加下，军工走出了一波比较瞩目的行情，但近期又陷入了震荡波动的困局。
　　军工作为行业中相对特殊的存在，我们到底应该怎样分析？近期的调整会是入局的好时机吗？ 军工板块有什么行业特征？
　　整体来看，军工并不是一个市值特别大的行业。目前军工企业有140多家，总市值在1.6~1.8万亿之间。 与传统制造业相比，军工板块的差异化特征体现在：
　　1） 军方是唯一的采购方。
　　与其他制造业可能同时面向消费者和B端客户不同，军工企业终端产品的需求更多是军方采购。虽然其中可以细分自于陆军、海军、空军。但是最终还是由国家统一财政承担。
　　2）产业链完整。
　　不同于某些制造业企业只是设备提供商，军工是一个从上游的材料到下游的主机一个完整产业链。
　　3）成本不敏感，质量最可靠，适度竞争。
　　从整体看，军工相对于制造业偏向适度竞争，而不是充分竞争。 因为军品的属性对可靠性要求很高，并不是成本特别敏感的行业。所以并没有无限度的引进竞争对手进行降价的特征。此外，军工产业链上中下游的财务表现差距比较大，毛利率高的高达80%,低的只有10%。这是和其他行业最明显最直观的区别。
　　从竞争格局看，由于军工行业有着比较高的准入门槛，在不同的环节也存在着适度的垄断。
　　比如上游材料端、下游零配件环节以及系统级的应用上，基本每种材料或单品只有2~5家供应商，而总装环节基本处于完全垄断状态。 军工的行业分析逻辑是怎样的？
　　军工板块的分析首先要关注供求关系的变化， 而近期行情的一大重要驱动因素就是下游客户本身的巨大变化。
　　首先，军改带来了军队从人员编制到组织架构的全方位变革。 这样的变革不仅仅对军工产品带来的新的技术要求，也催生出许多新的需求。
　　其次，新装备替代老装备的需求。 2018年我国导弹的发射量比上一年增加了2.7倍，炮弹增加了3.7倍。实弹消耗的需求大涨，直接导致了军工行业进入一个快速的需求释放大周期。
　　最后，军工产业链的供给能力这两年也在持续的快速上升。 大量的民营企业参与，数量占行业45%左右。叠加传统企业大量实施股权激励，激发了内在的效率，所以整个供给的产能和效率大幅提升，直接匹配了新增需求。
　　而对于军工板块历史上几次大幅上涨，背后的核心驱动力可以这样梳理：
　　当军工是一个小行业时，整个行业面临产能的第一次扩充，经过一些内部调整，一些优势的军工企业逐步上市或者把背后的资产注入原有上市公司。简而言之就是对军工资产进行资产证券化，形成市场预期并逐步兑现。此外14年还叠加了对于军工的盈利约束的突破，原有定价模式的改变提升了企业利润率。
　　而近期的行情则是由业绩兑现和行业高景气度驱动，相较于此前两轮行情，驱动因素更加完美的体现在企业财务报表的数据中，也形成了让投资者更为放心的＂行业小牛市＂。
　　中证军工指数走势图，来源wind军工还有什么投资机会？
　　谈到投资，估值是逃不开的话题，目前来看，军工板块还处在较为低估的水平，还没有到泡沫化的阶段。
　　想要依靠估值的成长获得军工板块的收益回报，可以先了解军工企业的估值体系，
　　咱们可以把这个体系分为两类 ：
　　第一类是与高速成长相匹配的估值。 随着军工板块受到越来越多机构资金的青睐，这种估值的成长逻辑逐步与其他行业趋同。
　　第二类是垄断带来的长期增长溢价。 下游总装厂相关企业是所有军方订单的导入入口，同时也负责对上游订单的传导，因此在对上游的谈判上具有绝对的优势，在行业内拥有极强的议价能力，导致了它的高估值。
　　最近两年，军工的订单，营收，还有利润率都有快速的增长，这里面有规模效应、有费用端的降低、有成本端的降低，甚至有价格端的一些提升，未来一些政策约束突破之后，可以带来盈利能力和利润率进一步大幅提升，这些都可以体现到估值的成长回归中。
　　除了现有的估值优势，军工行业的资金面也有了较大的变化。
　　传统投资军工的机构资金，现在变成了底部支撑的粘性资金，这部分粘性资金随着整个军工景气度的形成，市场认可度越来越高，规模也在快速膨胀。
　　另外在这个基础上，大量其他行业，特别是偏成长赛道的投资者也在积极参与军工板块的投资，这部分资金的不断涌入也直接催生出这两年军工赛道的突出优势地位。
　　总之，军工行业的未来需求在明显扩张，供给匹配度与企业中长期业绩增长确定性都比较强，随着未来军工产业资产证券化的提升，军工有机会在未来带给我们更多可观的回报。