个股精研比亚迪

　　比亚迪(002594)
　　事件概述：
　　9 月 3 日，公司发布 2021 年 8 月汽车销量快报。 8 月公司汽车销售 68,531 辆，同比+86.3%。 其中,新能源汽车 61,409 辆，同比 301.8%； 燃油车 7,122 辆，同比-66.9%。公司 8 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 3.52GWh，同比+271%。
　　分析判断:
　　销量逆势上涨 DM-i 产能拐点在即
　　行业销量不景气背景下， DM-i产能爬坡稳健， EV加速迭代。8 月行业新能源汽车销量 171.1 万辆，同比-21.8%， 我们预计主要系缺芯所致。而公司基于全产业链布局， 供应链保障能力较强， 具备多品类车用芯片设计、自研、制造能力， 无惧缺芯影响，叠加公司 DM-i 产品热销，在手订单充沛， 带动8 月销量逆势上涨。 8 月，公司乘用车销量 67,630 辆，同比+90.5%、环比+18.7%，其中，新能源车销量 61,409 辆，同比+301.8%、环比+21.6%，燃油车销量 7,122 辆，同比-66.9%、环比+2.9%。新能源乘用车中，公司纯电车型 8 月销售 30382辆，同比+222.7%、环比+21.5%，插混车型销售 30126 辆，同比+555.6%、环比+20.2%。
　　从动力结构上看，公司 8 月乘用车销量中，燃油车型占比10.4%， 新能源车型占比已高达 89.6%，环比+1.7%。 其中，纯电车型 8 月销售 30382 辆，同比+222.7%、环比+21.5%； 插混车型销售 30,126 辆，同比+555.6%、环比+20.2%， 总体增长速度保持稳定。然而， 根据公司年底 DM-i 产能达到 8 万的规划， 以及青海、西安等地区 DM-i 刀片电池电芯、 PACK 产线的陆续投产， 我们预计制约公司 DM-i 产品放量的刀片电池产能将于 9 月呈现高于过往 20%左右环比增长的非线性跃增，未来 3 个月 DM-i 刀片电池产能有望加速放量并带动 DMi 车型加速放量。 公司我们预计，主要系公司刀片电池安全性以及 e3.0 平台可为车型带来智能、安全、低成本高性能等优势， 致纯电车型产品力提升， 因此持续推动纯电车型销量上升。
　　我们认为， 公司本月逆势稳增的销量数据充分体现了公司全产业链布局、 自研芯片、以及多方案备份所形成的强大供应链安全保障能力。
　　E3.0 平台初战告捷 海豚引领 2C 探索
　　＂海豚＂， 超高性价比实现燃油平价， 预定火爆， A0 级纯电市场大有可为。 公司基于 E3.0 平台打造的首款轿车海豚， 8 月13 号上市预售，并于 8 月底上市， 该车型 1 小时订单达 2000辆， 8 月交付 1,755 辆。 产品力方面,＂海豚＂ 具备 超高性价比,低配版本补贴后不足 10 万元， 实现 A0 级车的燃油平价，且相比同级别竞品，海豚基于 E3.0 平台的优势， 具备车长更小，内部空间更大的独特优势（长宽高分别为 4070/1770/1570mm，轴距为 2700mm）；智能化方面，海豚搭载比亚迪最新的 DiLink3.0 智能网联系统，在智能、娱乐体验方面有着出色表现；个性化方面，提供丰富的选装件，如前后包围、天幕、轮毂、 D 柱饰板等等，同时后视镜、车顶、前后保险杠饰条也可选择多种颜色拼接。 同时，海豚还在产品定义、品牌营销、用户运营等方面融入大量女性化、年轻化元素，标志着公司研产销体系从 2B 技术到 2C 用户驱动的初步探索，我们预计随着后续海洋家族、高端品牌的陆续发布，公司有望凭借较好的 2C 运营能力，在高端化、品牌化、服务化上取得更好的表现。
　　投资建议
　　考虑到公司 DM-i 车型销量持续兑现、产能释放拐点在即， E3.0 平台推动新车迭代周期加速， 同时公司供应链安全保障能力屡经行业性不可抗力考验、并成功展现出极强的稳定性，随着新车型的陆续上市以及行业需求端旺季到来，公司正迎来销量增长的拐点。 我们维持上次盈利预测不变， 预计公司 2021-2023 年营收为 2,292.3/2,789.4/3,338.4 亿元，2021-2023 年的归母净利润为 50.7/81.1/119.6 亿元，对应的 EPS 为 1.77/2.83/4.18 元， 对应 2021 年 9 月 3 日 254.11元收盘价， PE 分别为 143/90/61 倍， 维持增持评级。
　　风险提示
　　产能扩张低于预期； 车市下行风险； 新车型销量不及预期