化工周期还远未结束

　　这几天磷肥限制出口的消息大家都知道了，海外媒体也在密切关注此事，结论基本一致——磷肥价格还会继续上涨，并在2022年持续维持高景气度。由于化肥类大宗商品价格已近08年高点，不少人都预测涨势即将终结，而看空磷肥涨价预期，也是他们预测 $云天化(SH600096)$ 股价见顶的主要原因。大宗价格如此轻易就被预测，我一时无法判断这是在侮辱技术分析、还是在侮辱基本面分析。可惜他们并不明白，这轮磷肥大周期的发起者正是中国，这也是它不同于08年、不同于以往任何一次上涨的根本原因！
　　磷肥第一次面临供给端受限带来的涨价浪潮
　　磷肥上一轮大行情是08年，彼时由于石油价格飞涨，催生了全球通胀，连带农产品、化肥价格一路上扬。我找了一篇中国化肥网关于这波行情的报道：
　　＂2008年上半年，各种化肥价格仍然一路攀升。尿素价格从年初的1800元（吨价，下同）的高点上行至6月份达到2500元的新高点；45%硫酸钾复合肥从3000元左右攀升至3600元；64%的磷酸二铵则从4100元/涨至4800元的高点，同比2007年6月份的价格，均上涨一倍左右。
　　化肥价格上涨潮中，原材料价格的上涨导致化肥生产成本大幅上升。但是农民购买力不足，需求不旺，而同时由于国际市场化肥价格大涨，企业纷纷将目光转向国际市场，出口数量剧增，国内市场容量锐减，货源紧缺的呼声频频传出，稳定国内化肥价格迫在眉睫。
　　为控制化肥价格的飞速上涨，1月，国家相关部门全国化肥专项检查全面启动，并重申尿素价格的＂限价令＂。从此时开始，控制化肥出口，稳定国内化肥市场就成为了国家化肥行业宏观调控的重要内容。
　　然而，由于国际市场需求拉动，企业拥挤出口的趋势并未及时得到控制。为此，国务院相关部门在2008年前四个月内，先后四次上调出口关税，最高时达到100%特别出口关税税率。
　　6月下旬，为保证秋季磷酸二铵的供应，化解旺季磷铵市场的供需矛盾，国家发改委、财政部实施了100万吨磷肥淡季专项储备工作，开磷肥专项储备之先河。＂
　　由此可见，08年磷肥上行周期的催化剂是海外需求提振，海外涨价传导至国内，引发了产能对出口市场的挤兑，核心是需求端而非供给端，因此上轮周期的终结也迅速而惨烈：＂出口和内需的双重减缓，行业面临高价位、高库存和低需求的多重压力。适逢金融海啸爆发，随着金融危机逐步渗透到实体经济，全球经济发展步伐减缓，需求下降，国内国际化肥市场均由此陷入低迷。＂
　　与08年相比，本轮磷肥上行周期的最大特点是碳中和政策下的限产，导致供给不足引发价格上涨，传导链由国内扩散至全球。此前还没有化肥大牛市是由供给端发起的先例，这也是为什么＂磷肥至少限制出口至明年6月＂的消息一出，海外哀嚎遍野的原因，简单罗列几个数据：
　　澳大利亚高度依赖进口，磷酸一铵 (MAP) 肥料中有 65% 来自中国；
　　印度是世界上最大的磷酸二铵（DAP）进口国，即将到来的冬季需求旺盛；
　　美国去年对摩洛哥 （19.97%）和俄罗斯（9.19%至47.05%）原产磷肥加征了进口关税，结果今年就...
　　…
　　话不多说，你品，你细品。
　　从新冠疫情到飓风艾达，黑天鹅频发神助攻
　　抑制本轮供给端的客观因素则是各种黑天鹅的密集爆发：飓风艾达重创了美国中南部工业链条，受制于新冠疫情，整个修复工作进展缓慢，化肥公司 Mosaic 报告称，其位于路易斯安那州圣詹姆斯的 Faustina 工厂和位于路易斯安那州康文特的 Uncle Sam 工厂都受到了飓风艾达的影响，预计这两家工厂从九月开始可能会停工多达八周。
　　此外由于天然气价格飙升，化肥巨头CF Industries将停止其位于英国比灵汉姆和因斯的工厂生产，且没有复产日期，因斯工厂原先能够提供每年100 万吨化肥的产能。欧洲最大化肥生产商雅苒国际集团表示正在削减多家工厂的产量，预计受影响产能200万吨。虽然我对基本面研究的还不够通透，但我明白一个浅显的道理——扩张产能是个缓慢的过程，如果产能和矿联系起来，还要给预期时间再打个折扣，更不用说以天然气为主的能源价格飙升所引发的全球范围停产还在继续，谁会在成本如此高昂的时候去添置新的生产线呢？
　　还没有提需求端，据美国农业部(USDA)公布的供需报告显示，美国2020/21年度玉米种植面积约为9100万英亩，2022年的数字偏差不多，这些玉米所需的肥料如何凑齐还是未知数，零售商手头根本没有库存，现在只能竞价采购，哦对了，加拿大也在抢抵达北美的货。
　　我们现在看到的产能与需求端错配，还没有考虑因为港口、航运等供应链问题导致的运输能力受限以及成本增加，后者又进一步延长了供需不平衡的时间和力度。整个涨价周期跨行业相互依附、盘根错节，犹如一股洪流席卷全球，要扭转这个趋势，不是一个新冠特效药，甚至可以说不是新冠疫情结束就能终结的。
　　2022年，全球农产品价格整体预期上涨，磷肥、氮肥、钾肥、草甘膦等化工品正迎来属于自己的第一波供给侧牛市，而就在此时，有不少＂能人智士＂已经用几只股票的30日均线，宣判了整个化肥周期的死刑。