电力电气设备公用事业乘光伏成长之势展储能需求空间

　　投资建议
　　国内逆变器厂商凭借产品技术持续迭代、全面服务能力与以国内工业体系为基础的性价比优势，快速崛起。考虑到头部企业已建立产能、服务网络、销售渠道上的规模优势，数十年沉淀的品牌，以及更多研发投入和产品线，且目前技术上颠覆性革新可能性相对较小，我们认为中国逆变器龙头的全球化步伐有望加速，全球份额仍将提升。且当前逆变器龙头厂商均加速布局储能业务，凭借其完善的销售渠道以及多年电力电子转换技术的积累，有望在前景广阔的储能市场中占据一席之地，并与电芯企业相辅相成，共同促进储能行业的发展。
　　理由
　　国产逆变器出海加速，盈利能力持续提升。光伏逆变器需求主要来自新增装机及存量替换，光伏行业需求增长及存量替换需求加速促进下，我们测算2025 年光伏逆变器市场空间约1090 亿元。凭快速技术迭代与成本优势，国产逆变器全球市占率不断提升，中国企业市占率在2020 全球出货量前十中合计约59%。逆变器行业在规模效应叠加核心元器件的国产替代驱使下，成本有望持续下降，我们认为行业盈利有望维持较为稳定水平。
　　储能前景广阔，继续打开逆变器市场空间。再生能源成为未来主要能源已经是大势所趋，但是光伏、风电等新能源电力间歇性、随机性特点较为明显，储能则能够保障电力系统的稳定性，在发电侧、电网测与用户侧均有相关的应用。储能系统成本下降及其相应经济性逐步提升或将驱动储能行业快速发展，我们测算2025 年全球储能新增装机量有望达到199GWh。
　　逆变器和电芯企业相辅相成，共同推动储能发展。当前储能领域两大参与者分别为电芯企业和逆变器厂商，我们认为储能安全为产业发展关键，电芯厂商对电池在系统中的一致性具有较好把控，逆变器环节则积极集成包括快速关断器在内的电力设备，防止局部电流过大影响储能系统安全。我们认为电芯和逆变器环节未来将相辅相成，共同拓展广阔的储能市场。
　　盈利预测与估值
　　考虑到中国逆变器厂商性价比更高，我们认为逆变器板块增长确定性较强，同时伴随分布式蓬勃发展，高毛利小功率产品的渗透率提升将进一步支撑企业盈利成长。储能方面，逆变器厂商在储能环节布局较早，且下游带来销售端协同优势，我们看好储能市场将迎来快速发展机遇，储能系统/逆变器作为其核心环节有望持续受益。重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威。
　　风险
　　政策推进不及预期，市场竞争加剧。