锡业股份，百年传承，锡牛可期

　　锡和铟资源储量的双龙头
　　公司所在地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界＂锡都＂美誉，公司拥有的锡资源储量 和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位。公司拥有锡金属勘探、开采、选矿和冶炼及深加工生产全产 业链，是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的有色金属全产业链企业；2005年以来，公司锡 产销量累计15年位居全球第一，根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2020年公司锡金属 国内市场占有率为47.70%，全球市场占有率为22.58%。
　　公司各种金属保有量资源情况：矿石量 2.65 亿吨，锡金属量 66.85 万吨、铜金属量 124.71 万吨、铅金属量 9.87 万吨、锌金属量 389.89 万吨、钨金属量 8.47 万吨、银 2,946 吨、铟 5,877 吨。
　　公司锡、铜、锌的产量及自产情况：公司锡冶炼产量约 7 万吨/年，其中自产锡金属约 3 万吨/ 年，锡精矿的自给率约为 40%；阴极铜产量 12.5 万吨/年，其中自产铜金属约 3 万吨/年，铜精矿的自给率约为 25%；锌产量 11 万吨/年，其中自产锌金属约 9 万吨/年，锌精矿的自给率约为 80%。
　　云南省有色金属产业整合发展平台
　　公司将借助云南省委省政府对云锡＂打造云南省有色金属产业整合发展平台、云南省重要的有色金属产业集团＂的功能定位，抓住云南省 2021 年省委经济工作会提出的＂重塑有色金属产业新优势＂的重大战略机遇，上游积极拓展资源增量空间，提高资源储量；下游不断做实深加工，加大研发投入，通过对外合作以及产业前移等多种路径拓展公司的深加工产业发展，提高产品附加值，增厚公司利润。
　　锡的供需格局
　　全球锡供给难以大幅释放。2021 年高锡价刺激供给释放，全球供给增量约2.7 万吨，而2022 年后能够继续增长的空间较小；据ITA 数据2022 年全球锡矿增量主要来自印尼和非洲，分别为5000 吨和3000吨，预计考虑缅甸矿山恢复全球锡供给增量约为2 万吨，低于2021 年的2.7 万吨。而中国由于湖南、广西等地品位下降，锡矿供给或有所减少；叠加缅甸供给不确定性较强，全球锡供给难以大幅释放。
　　需求端焊料、合金及镀锡板仍将维持高增长。电子及光伏行业对焊料需求旺盛，2020-2022 全球新一轮半导体产能扩张周期将带动电子焊料消费；同时光伏行业高增带动铜焊带（镀锡）需求，叠加焊料无铅化趋势增加锡用量，估计2022-2023 年焊料用锡分别增长5%、4%。锡合金以及镀锡板将分别维持两位数和个位数增长，未来两年锡材需求将分别增长1.7/1.4 万吨。
　　由于锡的储量及产量均很有限，而且锡的可开采储量在不断下降，成本不断上升，难以大幅增产，锡的需求随着电子行业及 新能源爆发，短期需求持续大增，未来几年供不应求应属常态，因此，锡价在不到两年时间从约10万/吨涨到目前约25万元/吨，目前仍没有见顶迹象，涨势明显。
　　由于锡的一些特有金属属性，目前在电子行业、 新能源等无可替代性，并且锡在相关产品中的成本占比很小，因此涨价对相关产品并不敏感。譬如一颗手机芯片或电动汽车芯片少则几十块、贵则几百块一颗，而一颗芯片用锡量不到1克，一克锡目前也就0.25元，涨一倍也就增加0.25元成本，对于芯片而且可忽略不计，在 太阳能产业中锡的成本占比也非常小。
　　可见，由于锡的供求失衡，锡的需求缺口越来越大，锡的涨价对相关产品影响不大，因此，锡的价格将存在重估可能性，锡价未来几年的低点和高点都将不断提高，锡价在3年内突破50万元/吨并非遥不可及。
　　铟有可能出现可喜的变化
　　异质结电池发展有力地拉动了铟金属需求，根据行业相关研究报告，异质结电池制备中 TCO（透明导电氧化物镀膜剥离）沉积环节需要用到氧化铟锡（ITO）或氧化铟掺钨（IWO）作为溅射靶材。近期，由于异质结电池技术的不断提升，氧化锡铟 ITO 靶材在异质结电池领域内实现应用的预期不断加强，未来，随着下游光伏产业链对于异质结电池相关产能布局不断扩张，铟金属需求量有望持续增加，支撑铟金属价格逐步向价值回归。
　　公司股权激励
　　公司前期通过回购的股份将用于股权激励或员工持股。相关具体方案尚在制定中，目前还没有最终确定，员工持股或股权激励计划的实施与推进需按照国资监管的相关要求统筹安排，公司表态在满足国资监管和证券监管的相关要求下积极推动员工持股或激励计划的尽快落地。
　　公司几次在公告中强调是公司改革创新成效明显，经营业绩创历史新高。表明是管理层管理出成绩，抓住了锡价上涨的机遇取得了好的经营业绩，强调了管理者的主观能动性，看来股权激励势在必得。公司投资者互动也比较友好，释放了很多正向的正面的信息，塑造了一个尊重投资者、积极向上的管理者形象。
　　市场面
　　先看股东户数
　　2021-3-31 82506户
　　2021-6-30 76256户
　　2021-9-30 99640户
　　2021-12-31 88873户
　　2022-2-18 72038户
　　从2021.9.30以来，股东人数持续减少，持股不断集中。市场走势开始活跃，其间，投资者调研次数越来越多，越来越密集。机构的关注度持续提高。
　　春节前后新能源及有色金属的一波下杀基本没有影响到锡业股份的走势，其走势振荡向上，具有一定的独立性。
　　结论
　　其实锡业股份的竞争格局与市场地位在某种程度上与北方稀土类似，两者均是：主导金属的市场占有率在全球领先，主导金属需求增加，价格长期上涨，增量都来自新兴领域，均属于基本面十分优秀的公司。
　　锡业股份是周期股，现在应该是一轮上升周期的初始阶段，历史上在2006.10到2007.10一年间经历了一轮爆发行情，股价上涨了十几倍。这一次不知能涨几倍？