隆基股份抱团股崩塌，为什么说70元是这波调整的极限位置

　　【核心资产】隆基股份：抱团股崩塌，为什么说70元是这波调整的极限位置
　　【高确定性】锂矿股：供给紧缺有望加剧，资源一体化企业强者恒强
　　一、隆基股份：抱团股崩塌，为什么说70元是这波调整的极限位置
　　1、调整的逻辑
　　隆基股份作为光伏茅，这波调整的幅度超过30%，远超整个茅指数，在其绝对估值不高的背景下，如此大幅度的调整一部分原因就是行业的问题。
　　一方面硅料涨价太厉害，导致终端厂商停工不接受，影响需求。另一方面由于硅料涨价太厉害，光伏各环节需要让利硅料，使市场对光伏其他环节厂商今年业绩悲观，这是从行业层面看最近光伏板块的回调。
　　从数据看，因上游原材料涨价，加上辅材、运费价格维持高位，2月末组件被动涨价至1.7-1.8元/W，导致3月需求受到抑制，博弈态势下组件龙头纷纷下修排产规划，同时近期辅材价格回调约5%，预计各环节博弈仍需维持一段时间。
　　作为全产业链的龙头，隆基股份自然面临硅片、电池片、组件等环节的厂商竞争。随着行业供需曲线向下调整，行业不确定性加剧，估值和市场预期仍需要时间。
　　2、竞争业绩持续向好
　　2020年隆基股份实现归母净利润82.0亿元-86.0亿元，同比增长55.3%-62.9%；扣非后归母净利润为77.8亿元-81.8亿元，同比增长52.7%-60.6%。2020年四季度预计实现归母净利润18.4-22.4亿元，同比增长2.7%-24.9%，环比下降17.7%至增长0.1%；Q4扣非后归母净利润为17.7-21.7亿元，同比增长4.9%-28.7%，环比下降16.7%至增长2.2%。
　　不考虑汇兑损失和减值影响，预计公司四季度业绩环比增速在15%-30%之间，经营情况超预期。
　　3、公司核心竞争力
　　具备规模、技术、成本及品牌等优势。公司专注单晶领域，坚决扩大硅片、电池片及组件产能，规模优势显著。公司持续保持收入5-7%的研发支出，研发支出规模行业第一，引领技术发展及产品标准。公司非硅成本持续下降，硅片非硅成本从2011年至今累计下降近90%。公司不断提升全球品牌影响力，获得了PVModuleTech及彭博新能源财经（BNEF）等第三方机构的评级认可，助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。
　　垂直一体化战略打开成长空间，提升竞争力。公司从硅片业务开始，拓展到硅片、电池片、组件、电站EPC、BIPV等光伏产业环节，打开成长空间。垂直一体化带来对关键原材料、渠道等的掌控，使得公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。各业务的协同更有利于新产品技术的推进，带来经营效率的提升，同时也有更大的盈利空间和盈利能力，竞争力将持续提升。
　　4、70元是这波调整的底部吗?
　　为什么谈及70元是这波隆基股份调整的底部了，很简单，高毅就是一个标尺。
　　去年12月，高瓴资本斥资入股隆基股份和通威股份，其中，隆基股份以70元/股的价格，向高瓴资本转让其持有的公司股份2.26亿股，交易对价总额约为158.41亿元。交易完成后，高瓴资本摇身一变成为隆基股份的第二大单一股东。
　　从估值的角度看，这波杀估值和行业弱调整之下，龙头估值有所修复是正常的，目前仍不清楚的是，这波抱团股能杀出何等程度的恐慌。
　　从长期看，2个核心的逻辑没有发生改变，行业的成长性和公司的龙头地位。
　　基于高景气度的行业和龙头优势的不断扩大，隆基股份很难跌破过去5年的平均估值水平。以2021年中性盈利预期100亿（预期114，打个9折左右），当前隆基股份的估值水平30X附近，以26X为极端水平，股价大致极限位置就是70附近元。
　　基于公司2020年业绩预告，中信证券上调2020-2022年净利润预测至84.4/122.3/146.8亿元（原预测值为83.3，对应EPS预测2.24/3.24/3.89元，现价对应PE 51/35/29倍，给予目标价145.96元（对应2021年45倍PE），维持＂买入＂评级。
　　5、风险提示
　　产业政策及国际贸易风险；疫情导致的需求下滑风险；市场竞争加剧风险等。
　　二、锂矿股：供给紧缺有望加剧，资源一体化企业强者恒强
　　1、锂精矿加速上涨，供给紧缺有望加剧
　　上游锂辉石供给与中游锂盐冶炼需求矛盾有望进一步加剧，从需求侧看，受到春节假期影响2021年2月锂盐厂开工率显著降低，3月开始江西及四川地区锂盐厂开工率将逐渐恢复，对原材料需求边际增加。
　　从供给侧看，根据主流澳矿扩产规划，2021年锂精矿供给增量将十分有限，且当前490美元/吨的价格水平尚未覆盖Bald Hill等高成本矿山的现金成本，澳矿系统性响应仍需更高价格激励。供给紧缺格局下，锂辉石价格有望继续加速上行的趋势，同时将从成本端支撑锂盐价格上涨。
　　2、2021年重视锂矿短缺逻辑
　　2021年重视锂矿短缺逻辑，Altura破产后澳矿供应开始收紧，叠加天齐部分产能无法保证，澳洲可以供应锂矿的产能只剩两家。
　　可以观察到GXY/PLS四季度生产3-4万吨，销售接近7万吨精矿，抢矿大战正在上演。在中游库存不足，并且产能有大幅扩张预期的情况下，碳酸锂价格仍在被动去库存阶段，价格上涨还在上半场运行。
　　3、投资策略
　　安信证券认，锂精矿上涨逻辑正在演绎，资源一体化企业强者恒强，建议关注天齐锂业、赣锋锂业，ST融捷、盛新锂能、川能动力、雅化集团、永兴材料等。
　　4、风险提示
　　1）全球新能源汽车产销年末下滑；2）全球5g智能手机产销不及预期；3）锂新增供应超预期；4）国外疫情的爆发影响供需。
　　资料来源：
　　世纪证券-隆基股份-601012-深度研究报告：全球单晶龙头，持续加强竞争优势-201218
　　中信证券-隆基股份-601012-2020年业绩预告点评：业绩符合预期，技术、规模、盈利有望全面领先-210129
　　华安证券-隆基股份-601012-2020Q4实际经营业绩超预期，2021Q1在手订单充沛-210201
　　安信证券-有色金属行业：锂精矿加速上涨趋势已现，供给紧缺有望加剧-210321
　　国泰君安-有色金属行业更新：锂矿短缺逻辑开始发酵-210321