国内知名光电子元器件的制造企业腾景科技

　　今日科创板我们一起梳理一下腾景科技，公司是专业从事各类精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售的高新技术企业。光电子元器件是信息系统最前端的光电感知部件，广泛应用于各领域，从传统的光学传感、照明、通信、激光、能量检测、信息存储、传输、处理和显示，到生物医疗、消费类光学、汽车、航空航天、量子通信、半导体等行业的生产和应用，存在于日常生活和经济活动的大部分领域。公司的产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，其他少量产品应用于量子信息科研、生物医疗、消费类光学等领域
　　公司与下游知名企业及科研机构建立了合作关系，包括光通信领域的 Lumentum、Finisar、华为等；光纤激光领域的锐科激光、nLIGHT 等企业 。同时公司凭借较强的技术研发实力和创新能力，为科研机构及其承担的国家重大科研项目，提供了科研所需的光电子元器件。
　　公司产品的应用领域以光通信、光纤激光为主，其他应用领域包含量子信息科研、生物医疗、消费类光学等 。
　　光通信通常指光纤通信，即以光作为信息载体的通信方式，是现代通信的支柱之一，主要应用为电信网络领域和数据通信/云计算领域。
　　公司的精密光学元件、光纤器件产品，处于光通信产业链的上游，精密光学元件是制造光纤器件的基础，光模块又由光学元件、光纤器件封装而成。例如，光收发模块（光模块的一种，如下图所示）中，其主要构成包括滤光片、偏振分束器（PBS）、消偏振分束器（NPBS）、棱镜、透镜、非球面透镜等各类光学元件，以及环行器、准直器、合波分波组件、光复用器等光纤器件。光电子元器件的指标水平和可靠性决定了光模块、光设备的光学性能和可靠性，因此光学元件、光纤器件构成了光通信产业的基础性支撑。
　　激光装备在先进制造业的应用包括切割、焊接、测量、打标等工艺，可提高工业加工速度，优化加工质量，实现对传统加工工艺的替代升级。激光器是激光装备的关键功能部件，是激光的发生装置，工业领域应用的激光器种类较多，其中，光纤激光器已成为激光技术发展主流方向和激光产业应用的主力军。光纤激光器主要由光学系统、电源系统、控制系统、机械结构等部分组成。
　　在光纤激光器中，其关键的光纤器件包括泵源、隔离器、声光器件、合束器等，公司产品在光纤激光器泵源中的应用情况如下：
　　在光纤激光器中，精密光学元件、光纤器件的技术水平决定了光纤激光器输出的激光功率水平和性能参数，直接影响激光器的可靠性和稳定性，因此光电子元器件对于光纤激光器的制造具有重要意义。
　　光纤通信系统是信息产业基础设施，产业链主要包括上游的光学材料、光学元件、光纤器件，中游为由多种光通信器件封装而成的光模块与子系统，产业链下游一般为光通信设备商、电信网络运营商、数据中心及云服务提供商等。
　　光通信行业未来发展的主要趋势有 5G 技术的商用和规模部署以及数据中心建设等。5G 技术的商用和规模部署方面，根据世界电信产业权威中立咨询顾问公司 OVUM 的分析，预计 2020 年 5G 大规模商用后 CAPEX（资本性支出）增速将持续提高。2019 年，为开展 5G 商用，中国三大运营商加大了移动通信投资，资本开支总额达到 3,020 亿元，同比增长 5.2%2。数据中心建设方面，根据 Cisco预测，全球超大型数据中心数量在 2021 年将增加至 628 座，5 年复合增速将达到 13%3。5G 技术的商用和规模部署以及数据中心建设等推动了光通信行业市场容量增长，根据 LightCounting 的统计数据，2018 年全球光模块市场规模约 60亿美元，电信网络应用的光模块为 29 亿美元，数据中心和以太网应用的光模块市场规模达 30 亿美元，未来 5 年复合增长率将达 19%，预计光通信行业将有良好的发展前景。
　　5G 技术的商用和规模部署，推动了光通信行业市场的扩容升级以及光收发模块向更高传输速率的升级，也扩大了对上游光学元件、光纤器件的需求。大型数据中心对光学元件、光纤器件的速率、带宽等指标，均提出了新的更高要求，进一步推动了光电子元器件市场价值空间的扩大。
　　激光具有完全不同于普通光的性质，被誉为＂最快的刀＂、＂最准的尺＂，被广泛应用于军用和民用的各个领域。
　　在光纤激光行业领域，随着光纤激光器输出功率、光束质量和亮度等方面的不断升级，高功率光纤激光器成为激光领域最为活跃的研究方向之一。高功率光纤激光器的加工速度、加工质量更优，拓宽了光纤激光器在汽车制造、航空器制造、能源、机械制造、冶金、轨道交通建设、科研等领域的应用。2018 年，我国高功率光纤激光器市场销售量达到 5,800 台，自 2013 年以来年复合增速高达56%，2019 年进一步增加至 7,200 台。从中长期来看，未来在飞机、汽车等制造业不断增加对激光加工需求及对高功率光纤激光器需求增长等因素的影响下，预计光纤激光行业将有良好的发展前景。高功率光纤激光器技术门槛高，主要围绕创新能力、核心材料和器件展开。
　　高功率光纤激光器的研发和产业化是产业链协同进步的结果，需要泵源、隔离器、合束器等光电子元器件的支撑，光电子元器件直接决定了光纤激光器输出的激光功率水平和性能参数，对光纤激光器产业升级意义重大，高功率光纤激光器市场不断扩大也带动了高功率光电子元器件的市场需求。
　　一、国内知名光电子元器件的制造企业
　　腾景科技成立于2013年；2013 年公司开始引入光学冷加工生产线，业务与产品以平面光学元件为主（包含棱镜、窗口片以及反射镜等），重点服务于光纤激光领域，同时积极将新产品进行送样；2015 年开始，公司通过自主技术研发突破了高功率光学元件和光纤器件技术，实现了高功率镀膜光纤线量产，进入了锐科激光等知名光纤激光器厂商的供应链体系；2016 年，公司成功量产球面光学元件（包含柱面镜与透镜等产品），同年，公司成功突破了键合技术，实现高功率偏振分束器（PBS）的量产；2017 年，公司突破了光学薄膜窄带滤光片制备技术，实现了粗波分复用器（CWDM）滤光片规模化、低成本量产，进入了苏州旭创的供应链体系，同年，公司为中国科学技术大学量子信息科研提供多层/超多层干涉堆产品，在下游光通信有源光模块高速增长的推动下经营规模快速扩大；公司自 2018 年开始与华为接洽，并进行商务谈判后，于 2018 年 7 月提供首批样品进行认证；2019 年 8 月，公司通过华为供应商认证，成为华为的直接供应商。
　　二、业务分析
　　2017-2020年，营业收入由0.83亿元增长至2.69亿元，复合增长率47.99%，20年实现营收同比增长50.28%；归母净利润由-0.31亿元增长至0.71亿元，20年实现归母净利润同比增长54.35%；扣非归母净利润由0.19亿元增长至0.59亿元，复合增长率45.89%，20年实现扣非归母净利润同比增长40.48%；经营活动现金流由0.11亿元增长至0.45亿元，复合增长率55.05%，20年实现经营活动现金流同比增长46.43%。
　　分产品来看，2020年光纤器件实现营收0.81亿元，占比30.06%；光学元件实现营收1.88亿元，占比69.94%。
　　2020年公司前五大客户实现营收8977.97万元，占比50.15%，其中第一大客户实现营收2479.13万元，占比13.85%。
　　三、核心指标
　　2017-2020年，毛利率由47.73%下降至42.52%；期间费用率由74.97%下降至7.31%，其中销售费用率由3.88%下降至1.42%，管理费用率由69.65%下降至5.23%，财务费用率维持在低位；利润率由-36.82%提高至26.30%，加权ROE由-49.22%提高至18.67%。
　　四、杜邦分析
　　净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
　　由图和数据可知，18年净资产收率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高，19年净资产收益率的回落主要是由于利润率的回落，20年净资产收益率的提高是由于利润率和权益乘数的提高。
　　五、研发支出
　　2017-2020H1公司的研发投入逐年增加，研发费用支出分别为 649.29 万元、726.25 万元、1,166.99 万元以及 785.66 万元，占比分别为 7.82%、5.75%、6.52%以及 6.35%。
　　看点：
　　2018 年，公司与华为建立合作关系，于 2019 年通过了华为的供应商认证，正式成为华为的直接供应商。随着光通信关键技术和元器件国产化上升为国家战略，光电子元器件的国产化进程加快，公司将迎来新的发展机遇。