中金公司梳理外资持股比例较高的A股

　　香港交易所3月5日发布公告称，由于大族激光海外投资者合计持股比例超过28％，从2019年3月5日起深港通将暂停接受该股票的买盘。大族激光是历史上继上海机场后第2家因外资持股比例接近上限触发暂停沪深港通买入的A股。我们简评如下：
　　1、哪些股票外资持股比例较高？
　　除大族激光外，截至3月5日，外资持股比例较高的A股还包括美的集团（27％）、上海机场（25％左右）、聚光科技（21％左右）、华测检测（17％左右）、伊利股份（15％左右）、青岛海尔（15％左右）、恒瑞医药（15％左右）、中国国旅（14％左右）、宇通客车（14％左右）等。值得注意的是，沪深交易所只有在某支A股外资合计持股比例接近规定上限时（一般为达到26％左右）才会披露外资通过QFII/RQFII/沪港通等渠道合计持有单家A股公司的比例。除大族激光、美的集团和上海机场外，我们对外资持股比例的估计来自港交所公布的北向资金持股和2018年3季度上市公司披露的＂十大流通股东＂中QFII/RQFII持股信息，因此可能存在一定低估。
　　2、哪些股票可能近期触及外资持股上限？
　　2019年年初至今，外资通过沪深港通北向通道净流入1,318亿元，日均净流入33亿元。如果假设外资以相同的速度（日均33亿元）、按照年初至今对个股相同的比例继续流入，我们粗略估计2019年内触及外资持股28％预警的股票还可能包括美的集团、华测检测、深圳机场和聚光科技。其它年底可能接近28％外资持股比例的股票还包括上海机场、青岛海尔、格力电器、恒瑞医药和五粮液。对目前外资持股比例的可能低估、以及外资流入速度和比例的变化可能影响上述估计的准确性。
　　3、触及外资持股上限后，股票表现如何？
　　历史上仅有上海机场一家A股上市公司曾因外资持股达到28％触发港交所暂停买入。2015年5月19日港交所发布暂停买入通告后，19-21日3个交易日内上海机场上涨20.9％，跑赢沪深300指数15.1个百分点。但同时外资出现减持，到6月3日外资持股比例下降到26.2％，5月22日-6月3日股价下跌6.8％，跑输沪深300指数13个百分点。但长期来看，上海机场从2015年5月19日以来上涨113％，仍大幅跑赢沪深300指数133个百分点。我们的研究也显示，外资持股比例较高的个股长期来看明显跑赢市场。
　　4、外资持股上限政策有何规定？
　　目前外资持股上限的规定主要来自商务部和证监会。对于商务部规定无特殊持股限制的行业，证监会规定境外投资者合计持有上市公司股份不超过30％，单一境外投资者不超过10％（不包括战略投资）。该规定上次修订时间为2012年7月，将2006年规定外资＂合计不超过20％，单一不超过10％＂提高到＂合计不超过30％，单一不超过10％＂。随着A股市场开放进程推进，未来外资持股限制的政策动向也值得关注。
　　5、来自大族激光的启示：为何要重视外资流入？
　　随着外资A股参与率的提升，A股投资行为也在越来越朝着＂基于基本面的投资＂方向转变，外资有望在未来10年内持有A股的总市值比例达到10％而成为A股最大的一类机构投资者，从而对A股越来越机构化起到示范作用。我们建议继续关注外资青睐的反映中国消费升级、产业升级趋势的优质龙头个股。