过去一年，全世界印钞大合唱，中国为何没有跟？

　　编辑丨拾初
　　＂中国政府把肥施到根子上，政策打到点子上，所以起效快、有作用……＂
　　3月11日，十三届全国人大四次会议闭幕后，总理在回答记者提问的时候，说了一段话：
　　＂（中国）去年没有采取宽松政策，今年也没有必要＂急转弯＂，要保持政策的连续性和可持续性，着力稳固经济，推动向好。＂
　　这段话引起了很多人的热议：去年是美联储大放水的一年，中国没有紧跟其后吗？总理说的这段话，是不是符合实际？
　　根据可查询的已公布数据，我们整理出全球10大经济体过去一年里各自的基础货币（央行资产负债表规模）和广义货币的扩张情况。
　　需要说明的是：由于各经济体所公布数据的时间不同，最新数据中，有2020年12月份的，也有2021年1月、2月份的。此外，由于各经济体对广义货币的定义不同，有的采用M2数据，有的采用M3数据。
　　根据上面的表格数据我们可以看出，2020年1月至今，从央行基础货币扩张来看，全球十大经济体中：
　　印钞最猛的要数加拿大，开足马力，印钞增幅高达366.7%；
　　美国和英国，紧随其后，印钞分别增加82.3%、60.3%；
　　欧元区、印度和日本，印钞增幅在20%-50%不等；
　　韩国和巴西较为克制，将印钞增幅控制在了10%左右；
　　最克制的是中国，印钞增幅仅为4.3%。
　　从广义信贷货币扩张来看，全球十大经济体中：
　　美国最为宽松，广义货币增加26%；
　　巴西、俄罗斯、英国、印度和欧元区，广义货币增幅均在10%-20%之间；
　　韩国、日本，最为克制，广义货币增幅控制在10%以下；
　　中国的广义货币增幅为10.7%，跻身＂最为克制＂的排行榜第三。
　　如此看来，总理诚不欺我，＂去年没有采取宽松政策＂，这句话完全符合实际。中国经济一直是稳中求进，稳中向好。
　　当然，像加拿大、美国开足马力印钞大放水，这也是由他们的国情和政府采取的疫情应对模式不同所决定的。
　　例如加拿大，属于经济发展水平很高的发达国家，若没有疫情冲击，其经济模式长期处于非常稳定的状态，货币信用也很好，该国民众并不担心加元突然爆贬。
　　疫情爆发后，加拿大政府要求所有人居家隔离，大多数生产活动处于半冻结状态。同时，财政部大力发行国债，央行使劲购买国债印钞，通过直接发钱的方式帮助居民度过疫情危机。
　　虽然大量印钞，但由于没有生产活动的大规模扩张，没有货币乘数产生的过程，无法形成更多的信贷货币，加拿大央行的基础货币印钞和广义信贷货币扩张形成了极大反差——印钞很多，但是广义货币扩张很少。
　　类似情况的经济体还有：英国、日本、欧元区。
　　而巴西，则与加拿大情况完全相反。
　　巴西，经济发展程度相对较低，原本经济就非常不稳定，人们对于雷亚尔货币的信任度非常低，大家都希望在当前阶段借到更多的雷亚尔，在其贬值前将其转换成其他资产。
　　疫情爆发之后，巴西政府在疫情应对上，没有执行严格的封锁措施，人们依旧照常生活，这也导致了巴西成为全球疫情最严重的国家之一。
　　而巴西央行为了应对疫情，将利率降至十年来的最低水平，这直接激发了巴西人对信贷的热情，货币乘数很高，广义信贷货币也高速扩张，所以导致其央行本身印钞不多，但广义信贷货币量却在飙升。
　　而且， 这种模式还会造成一个几乎是必然的后果：汇率大幅度贬值 。据统计，自疫情爆发以来，因为信贷扩张，雷亚尔兑美元，已经大幅度贬值40%。
　　前面我们说到，每个国家的国情不同，应对疫情的模式也不同，像加拿大，面对疫情采取的是生产生活半封锁措施，与加拿大类似的还有英国、日本、欧元区；而像巴西、俄罗斯、美国、印度，则采取佛系应对，也成为了这次疫情中受灾最严重的几个国家。
　　美国是大放水的典型，印度则是其忠实的拥护者。
　　＂没有公主命，偏得公主病＂，说得就是印度。没有美国的实力和地位，印度却偏要学美国大肆印钞放水。很可惜，因为其货币卢比的信用很一般，更不是世界货币，2020年印度经济暴跌，卢比兑美元的汇率暴跌，经济严重受挫。
　　就目前来看，中国和韩国是疫情应对最成功的国家，也是最快从疫情中复苏的国家 。中韩两国在货币政策上都选择了相对克制的方式，印钞非常克制，信贷扩张也基本维持在正常水平，本币兑美元的汇率都维持升值态势。
　　为什么中国没有跟随美国的货币宽松步伐呢？
　　首先，从前车之鉴来看，这钞票不是你想印就能印。
　　要想＂印钞＂，首先央行得去市场上购买各种高信用等级的债券或信贷资产，扩张资产负债表。但前提是有部门愿意借钱，主动增加债务，然后，这种债务形成的债券或信贷资产被央行购买，这样才能形成＂印钞＂。
　　从宏观经济上看，全社会可以划分为居民部门、非金融企业部门、政府部门（包括地方政府和中央政府）以及金融部门四个部门，其中居民、非金融企业和政府部门属实体经济部门，只有这三个部门主动承担更多债务，才会有更多的钱＂印出来＂。
　　而现实中，一旦这几个部门都是债台高筑，无力再承担更多的债务，这个时候的央行想要印钞的话，就会很困难。
　　所以说， 想要印钞之前，就需要先看看政府部门，甚至企业部门、居民部门是否有承担更多债务的＂潜力＂。
　　例如，2008年金融危机爆发之后，中国就曾一度跟随美国的货币宽松步伐，基础货币和广义货币迅猛扩张。主要还是因为当时的相关部门承担债务的潜力巨大——
　　据统计，2007年底，中国的非金融企业部门债务/GDP还不到100%，地方政府债务基本等于0，居民部门的债务/GDP在20%以下。
　　然而，从2008年到2015年，非金融企业债务暴增，居民部门的债务也年年刷新高。到了2016年，中国非金融企业债务/GDP已经超过150%，在全世界大型经济体中属最高，再无力再承担更多债务。
　　由于发展阶段差异和体制性原因，中国的中央政府不可能像西方中央政府那样，不管不顾地借债，否则人民币的信用堪忧。具体的可以参考前面我们提到的巴西、俄罗斯和印度，最终只会招致：货币爆贬，经济动荡。
　　怎么办？去杠杆。 从2016年到2019年期间，中国都处于去杠杆的进程当中 。为了保住人民币的信用、保住人民币汇率，2020年，中国更不可能大肆发债印钞。
　　其次，中国没有跟随美国的货币宽松步伐的另一个原因，是不需要。
　　这是中国人民众志成城，率先取得抗疫阶段性成果的奖赏。2020年疫情爆发后，中国第一季度GDP下滑6.8%，但是，相比世界上的其他国家，中国在第二季度经济就开始强劲复苏，并不需要通过印钞大放水来维持正常的社会运转。
　　当中国生产秩序开始恢复的时候，全球范围内的疫情已经开始蔓延， 中国强大的制造业不仅缓解了全球防疫物资和基本生活必需品的短缺，更是极大促进了中国经济的复苏 。
　　当然，虽然中国货币政策相对克制，但疫情爆发以来，中国实体经济得到的＂钱＂并不少，甚至远多于往年，只不过，这些信用并没有反映在货币统计中，而是反映在央行的＂新增社会融资＂这个统计条目下。
　　2020年的1月份和3月份，中国的社融增量数据均创出历史新高。
　　与2019年初的天量社融增量主要靠信贷刺激不同，2020年以来的社会融资增量构成，除信贷刺激之外，政府债券与企业债券融资占了相当大的比重，而不管政府还是企业发行债券融资，只要央行没有出手购买，那么就不会体现在货币的统计体系中——但实体经济却真真实实得到了＂钱＂。
　　换句话说，疫情来了之后，中国的金融体系对实体经济的信用哺喂，不再是以往完全依赖于货币和信贷刺激方式。从传统的基础货币和广义货币分析，中国在疫情中的表现相当克制，但实际上是 中国央行对金融资源的调配更加精准和到位，也体现了中国金融体系与西方的本质不同 。
　　正如总理在答记者问中所说的那样：
　　＂中国政府把肥施到根子上，政策打到点子上，所以起效快、有作用……＂