巴菲特致股东的信股份公司教程读后感

　　经典需要反复研读，以后会在周末推出读书笔记系列。
　　巴菲特重要的商业模式之一就是＂无息负债＂进行投资。书中提到伯克希尔有两种低成本无风险的财务杠杆，一是递延税额，递延税额就是应交税而没有在当期交税，这一短时间差可以进行投资。二是浮存金float，浮存金就是保险公司保费，而geico是车险，保费都是短期的，由于保险公司每年都能产生保费，所以保险公司账上始终能有一定数量的资金沉淀，虽然这笔钱是负债，但是债权人永远不会去＂call＂（不用偿还），所以这笔钱变成了本金，而且是无期限的，可以用于长期投资，这是最为优质的负债。
　　日常生活中，这种优质负债极为难得，简直是梦寐以求，巴菲特的超人之处在于第一个或者说是这一 投资模式的开创者 。
　　蓝筹印花公司blue chip（类似于月饼券、斯玛特卡）是巴菲特更早阶段投资的公司，一开始只是基于套利，但是后来由于无法把资金退还给缴纳会员费的持有人，公司的钱就成了免费的负债可以用于对外投资，这给了巴菲特以灵感。
　　投资方面有几点：
　　一、巴菲特早期很多投资就是套利，赚确定性的钱，这确保他的业绩非常好，而且在熊市和震荡市不亏钱，套利三要素：1.期限2.概率3.赔率。国内的套利机会有新城B转A，早年港股融资打新股，分级基金套利，在A股机会比较少。狭义套利指节奏可控，风险较低。格雷厄姆式的捡烟蒂股可以算作广义套利，广义套利节奏不可控，格雷厄姆后期投资亏损惨重，靠卖书赚钱。
　　二、以中等价格买入好的公司，远比好价格买入中等公司重要。这个巴菲特投资进化进入第二个阶段，较其老师青出于蓝而胜于蓝。巴菲特和芒格童年相识，但成年后也接触了近10年后才开始合伙，芒格的基金于73-74年两年连续亏损-40%（美股漂亮50崩盘的两年）被迫关闭之后，才正式加入巴菲特公司。在投资纺织厂伯克希尔这一案例中，公司的PB从账面上看貌似极低，但机器一旦不能产生现金流，就要按照废铁去估值。这次投资让巴菲特误入价值陷阱，亏损惨重。Samuel Johnson萨缪尔·约翰逊说，＂一匹能数到10的马是杰出的马——但不是杰出的数学家。＂杰出的纺织品公司不是杰出的公司，面对一艘长期漏水的船，造一艘新船比补漏洞重要的多。优秀的人一定要敢于直面错误，同进士曾国藩虽屡战屡败，最终靠结硬寨打呆仗，打败了太平天国。毛主席说过，在战争中总结战争。积极积累经验教训，是芒格说服巴菲特以高于2倍PB的价格买入喜诗糖果，能源源不断的产生增长的现金流的公司，让巴菲特走向伟大。
　　巴菲特晚年总结，个人的投资风格60%仍是格雷厄姆，对安全边际的执念深植于心。从初中开始投资，大学时已经小有积累，30岁前赚够100万，后成为州首富，从case by case的套利交易，到拿下公司控股权，撬动更大的资产，继续投资现金流优秀的公司，不断的产生正循环。
　　在牌桌上没有发现比自己更蠢的，自己就是最蠢的。（ P65，＂替死鬼＂改为自己习惯的表达方式） 牌桌上想赢钱，要么提高自身的牌技，要么换一桌水平菜的。投资之路亦是如此，谦虚好学，不断总结，在投资中学习投资。