3月25日，国内商品期市收盘走势分化。黑色系涨幅居前，铁矿石涨近3%，焦炭涨近2%；基本金属跌幅居前，沪锡跌超2%，沪铅跌近2%；能源期货普涨，动力煤、LPG涨逾1%；化工期货分化，苯乙烯涨逾1%，短纤维跌近2%；沪金涨近0.5%，沪银跌超0.5%。#期货# #投资# #期货知识# #期货每日交易策略# #期货原油# 黑色 螺纹钢：本周钢材库存或加快下降，供需基本面改善支撑钢价重心上移，但终端企业对高价位资源接受度一般，投机性需求跟随期货盘面忽强忽弱。短期内钢材市场涨跌变动较为频繁，或难有大幅突破，谨防追涨杀跌风险。 铁矿石：今青岛港pb粉报价1108元，上涨5元。供应端来看，澳洲受雷雨天气影响发运有一定减量，巴西检修较为稳定发运将有所回升，但由于前期澳洲发往中国的量受海外分流而持续下降，体现在到港将处一季度以来偏低位置，不过港口澳巴库存处近两年高位，整体看供应端较为乐观；需求端，本周全国天气由雨转晴，成材旺季需求不能被证伪的情况下，对铁矿需求仍有支撑，但唐山限产出新文件对铁水有一定的抑制作用。整体来看，铁矿自身基本面无太大矛盾，进口矿价仍以震荡为主，重点关注相关政策及钢材需求带来的影响。 动力煤：今港口现货为675元，上涨12元，期货升水20.8元，供给方面， 3月取暖季结束后，产地保供政策退出，煤矿煤管票限制严格，且全国煤矿安检形势趋严，煤矿产量有所下降，所以整个产地来看，供给有下降预期。需求方面，1. 工厂复工后，近期从沿海电厂日耗和库存来看，日耗持续回升，较2018和2019年农历同期均有所偏高，电厂电煤库存小幅回落。2.下游二港煤炭库存仍偏低，尤其是江内港，库存不足。周五市场例行观去年同期的60%，当市场情绪重新好转，北上采购需求将回升。3. 进口煤倒挂，部分买方可能会将采购目标转向国内市场。整体来看，3月供给有减量，需求有增量，动煤有望逐步上涨，今日下游终端需求有所释放，对于高价的接受度提升，成交价格较前期上涨。对于后期价格能否持续上探，还需关注电厂日耗情况。期货操作上，回调尝试轻仓买入，警惕近期沿海煤炭运费下跌带来的盘面回调风险。 焦煤：产地焦煤走势出现分化，优质焦煤出货整体好转，而气煤和贫瘦煤出货一般，山西、内蒙部分地区肥煤由于供应减量出现小幅探涨，其中灵石、乌海地区肥煤零星上涨20-50元/吨左右。进口蒙煤方面，近期蒙煤通关持续低位，自17日控制通关以来，汾渭统计（3.17-3.24）日均通关41车，24日通关只有29车，由于进口量偏低，口岸可售资源较少，贸易商基本处于无货状态，蒙煤价格继续攀升，目前蒙5#原煤价格在1100-1120元/吨，近两周大幅上涨100-120元/吨。 焦炭：焦炭市场第七轮降价全部落地，累计降幅700元/吨，供应端环保影响甚微，焦企多保持高位开工，厂内多累库至高位，中间投机需求暂未显现，且新增产能陆续释放。需求端唐山区域钢厂仍受环保政策影响生产受限，目前多消化前期高价资源为主，控制到货。港口方面，随着期货盘面以及产地价格不断下探，港口准一级冶金焦现金报价下探至2050元/吨，成交乏力。 能源化工 原油：周四（3月25日）上海原油价格冲高近3.8%后回吐多数涨势，主力合约2105终盘收于383.2元/桶，涨2.5元/桶，涨幅0.66%，此前一艘集装箱船在苏伊士运河搁浅，提振油价走高。长荣海运表示，长荣轮3月23日进入苏伊士运河时，疑似受瞬间强风吹袭，造成船身偏离航道，意外触底搁浅，导致双向运输受阻，影响南北往来船只100艘以上。不过，EIA原油库存超预期增加拖累了油价，欧洲疫情的担忧也令油价周四再度承压。Clipper Data商品研究主管Matt Smith表示，尽管周三有稍微倾向不利的报告，但今日油价走势仍持续被苏伊士运河阻塞的消息所掩盖，因为该运输枢纽是许多商品的关键，尤其是原油。但运河受阻的影响是短暂的，一旦该处再次通行舒畅，油价将可能返回压力底下。 沥青：截止到3月25日，全国沥青均价为3185元/吨，较上周下跌108元/吨或3.28个百分点。本周原油价格从高位多次回落，跌幅明显。周一中石化普遍下跌200元/吨，中石油和部分地炼跟降，市场主流价格也普遍下跌。华南开工项目较少，终端需求弱，但降价刺激了出货，炼厂库存小幅下降。西南地区仍受三峡检修影响，到岸货源较少，因需求偏弱，市场价下滑。西北地区塔河石化恢复沥青生产，市场供应增加。东北市场氛围受到原油打压，且终端需求一般，价格呈弱势。山东沥青现货市场观望情绪较重，期货盘中跌后反弹，市场价格跌后持稳。华北地区炼厂新装置投产，供应增加，价格下滑。华东地区受到降雨天气影响，需求不佳，成交清淡。后市展望：受到原油价格下滑的影影响，本周沥青价格继续走低。虽然本周天气状况较好，华东地区汽运出货有所改善，但是船运发货较慢，炼厂库存并无明显的去化迹象，山东炼厂沥青库存也维持高位，较弱的刚需对沥青价格起不到明显的支撑作用。而且未来十天，中东部雨水将逐渐增多，这又将对终端施工带来限制，影响沥青刚需。另外，原油市场波动较大，在未建立明确的走势前，沥青价格成本端支撑也较弱。因此下周来看，沥青价格表现可能延续弱势，有可能继续小幅走低。技术分析：今日沥青主连，以2794报收，微跌1.06%，沥青比价异常，不确定性大，建议：观望。 燃料油：本周燃料油市场继续承压走低。燃料油均价4066元/吨，环比下跌125元/吨或2.98%。本周期内油价整体回落明显，燃料油市场观望情绪加重。渣油方面，东北炼厂渣油市场交投一般，主流成交暂时稳定，参考3300-3330元/吨；华北、山东地区市场低硫资源供应充足，下游拿货积极性减弱，炼厂出货承压，主流成交3050-3080元/吨。华东地区渣油下游需求支撑不足，市场成交重心下移至3150-3280元/吨。油浆方面，消息面利空指引，市场信心不足，操作减少，油浆价格连续回调。船用油方面，成本继续走低，需求疲软难改，本周船燃价格延续下行态势。后市展望：消息面、政策面暂无利好支撑，相关产品沥青价格偏弱整理，柴油走势仍以弱势震荡为主，渣油市场下游需求支撑有限，预计下周价格弱势守稳为主，仍未完全排除下行风险。消息面对油浆走势指引有限，目前炼厂库存压力仍然存在，需求改善有限下，预计下周油浆走势延续弱势整理。技术分析：今日燃油主连，以2347报收，微涨0.69%，燃油处于下跌趋势中，建议：择机卖出。 PE：下周油价延续弱势，对聚乙烯的支撑继续下降。石化库存方面继续回落，截至本周四石化合成树脂库存在85万吨，环比下降1.5万吨，同比下降31.5万吨。港口库存方面有所累积，短期内到港暂无增量出现。虽然整体供应压力不大，但线性期货整体呈震荡向下趋势，价格重心较前期有所回落，挫伤市场业者心态，市场交投疲软。需求方面来看，下游开工稳步回升，但多数心态谨慎，以少量刚需采购逢低拿货为主。预计下周PE市场延续弱势，高价货源仍有小幅回落空间，以LLDPE为例，预计主流价格在8500-8900元/吨。 PTA：原油反弹，低加工费之下PTA检修增多，利好市场心态。但PTA仓单货源流出且下游聚酯产销持续低迷，利空市场心态。PTA上涨乏力、下跌不易，预计夜盘PTA行情盘整为主。 PVC：今日国内PVC市场表现平静，期货剧烈震荡，现货低价成交尚可，高价成交不佳，价格重心上移。5型电石料，华东主流8620-8750元/吨，华南主流8600-8800元/吨，河北送到8630-8750元/吨，山东送到8650-8750元/吨。 农产品 豆粕：沿海豆粕价格3260-3330元/吨一线，较昨日涨20-40元/吨。进口大豆盘面压榨利润亏损严重，且2-3月份大豆到港数较少，3-4月份因缺豆阶段性停机的油厂不少，部分油厂3月现货早早销售完毕，4月货源销售进度也较高，而随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转，油厂挺价意愿较强，提振粕价。但目前巴西收割已过半，上市速度加快，出口量将攀升，5-7月月均到港大豆量或超1000万吨。而国内非洲猪瘟影响犹在，养殖户补栏谨慎，生猪存栏连续下降，豆粕成交持续清淡，豆粕库存也止降企稳，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量74.53万吨，周比增幅在0.08%，同比增加69.19%。仍有部分油厂豆粕胀库停机，同时油脂表现强劲，也利空粕价。总的来看，虽然油厂开机率持续处于低位，但豆粕出货偏慢，及目前豆粕库存量偏高，部分油厂仍面临胀库，豆粕供应从充裕转为紧张需要一个过程，预计短线豆粕价涨幅也受限，仍可能频繁震荡。操作上，不宜过分追涨。后期走势需密切关注南美大豆收割及对华装船情况，及国内豆粕出货情况。 菜粕：报价在2710-2790元/吨，涨20-30。菜籽榨利持续亏损，影响油厂后续菜籽买船，且进口大豆盘面压榨利润亏损严重，3-4月油厂因缺豆阶段性停机的不少，及随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转，油厂挺价意愿较强，支撑菜粕价格，但国内非洲猪瘟影响犹在，影响补栏积极性，粕类成交持续清淡，上周豆菜粕库存增加，油厂催提现象明显，暂拖累粕价。预计菜粕窄幅震荡为主。 菜油：报价在10910-10960元/吨。国内油脂供应无压力，豆棕菜油库存均低于往年同期水平，加上大豆、菜籽盘面净榨利亏损，预计菜油短线仍将高位偏强运行，但中储粮拍卖毛豆油继续，加上巴西大豆上市速度逐步加快，5-7月份大豆月均到港量或超1000万吨，因此近期菜油行情高位波动将较为频繁。操作上需保持谨慎。 豆油：国内沿海一级豆油主流价位集中在9860-10080元/吨，大多较昨日跌40-110元/吨。全球植物油需求坚挺，且美国绿色能源计划预计将提振生物柴油需求，豆油需求旺盛令美豆供应愈发紧张，提振美豆价格继续上涨。不过，南美大豆产区天气改善，全球大豆需求转向南美供应，且Farm Futures调查显示，2021年美国大豆种植面积预计为8851万英亩，同比增加6.5%，仍限制美豆上涨空间。多空并存，短线美豆或高位震荡运行。随着巴西收割过半后上市速度将加快，大豆出口量攀升令国内5-7月月均到港大豆量或超1000万吨，且目前外围市场不确定因素较多，午后马棕跌幅亦有所扩大，均拖累国内豆油期价走势，导致豆油现货跟盘频繁调整。但是原料不足，目前国内油厂大豆压榨量仍处150多万吨/周的较低水准，豆油、棕油及菜油库存均处于下降趋势，其中豆油商业库存降至73万吨附近周比降幅2%，港口食用棕油库存亦再度跌破50万吨周比降幅近11%，油脂基本面偏多依旧，进口大豆盘面压榨利润亏损严重，油厂挺价意愿犹在，短期也难有出现大的回调，预计豆油现货整体暂仍处于高位震荡格局。 棕榈油：沿海24度棕榈油报价地区价格在8340-8420元/吨，大多跌50-60元/吨。马来西亚棕榈油出口继续好转，船运调查机构数据公布3月1-25日出口量环比增加9.97-10.39%，作为对比，前20日增5.17-6.8%，另外，原料不足，目前国内油厂大豆压榨量仍处150多万吨/周的较低水准，豆油、棕油及菜油库存均处于下降趋势，上周豆油商业库存进一步降至73万吨附近周比降幅2%，沿海港口食用棕油库存亦跌破50万吨周比降11%，基本面偏多未改，预计油脂行情整体暂仍处于偏强震荡格局，不过波动将较为频繁，午后马盘棕榈油跌幅扩大，或拖累棕榈油短线继续回调整理。 白糖：白糖出厂均价为5336元/吨，较昨日5332元/吨上涨4元/吨。本周市场采购情绪回暖，低价区间加工糖点价销售速度较快，沿海加工糖厂也大多反应本周成交偏良好，可能使得加工糖与国产糖竞价力度缩减，而使得糖价底部支撑加强。短线白糖基本面虽然难以明显改观，可能继续维持震荡格局不变，但随着气候回暖后需求逐步回升，糖价继续大幅向下的空间将缩窄。 玉米：全国玉米均价为2844元/吨，较昨日下跌2元/吨。华北地区今日早间待卸车辆600余辆，局部企业继续下跌6-20元，且南方需求未见起色，局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏积极，且3月15日农业农村部畜牧兽医局为促进饲料粮保供稳市，发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案，当前下游饲企替代谷物较多，南方港口成交清淡,加之玉米进口量同比加大。不过，东北部分地区基层潮粮已接近尾声，个别贸易商装车价格上涨10元。此外今年主产区玉米减产，再加上政策粮减少，市场可预见的供应偏紧，加之部分地区直属库轮换粮陆续收购，且价格高位，均对玉米价格形成支撑作用。总的来看，预计短线利空因素稍居上风，国内玉米价格或仍有下行空间，接下来关注持粮主体售粮节奏、进口玉米到货及非洲猪瘟疫情发展情况。 棉花：中国棉花价格指数CC Index：15547，跌19。当前皮棉现货市场供应充裕，叠加下游纺企棉纱市场整体运行偏淡，产成品报价下调，产成品库存缓慢回升。 免责声明 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。