华泰固收转债又到业绩成色验证期转债策略周报

　　张继强 S0570518110002 研究员
　　殷 超 S0570119010004 研究员
　　张劭文S0570120070178 联系人
　　报告发布时间： 2021年04月05日
　　按合规要求，报告全文参见行知APP
　　摘 要
　　核心观点
　　近两周股市企稳回暖，资金流出边际减弱，核心赛道品种的估值也经历了重新匹配过程。盈利成色可能成为影响市场演化的关键因素。目前看盈利驱动的动能较强，市场业绩预期可能仍存在提升空间。盈利与估值相互角力仍将继续，今年更要用＂望远镜+显微镜＂替代＂后视镜＂。建议投资者看淡指数反弹空间，遵循业绩期指引，锚定＂业绩+估值＂把握结构性机会。转债及股市情况较3月初均有明显改善，可操作性略有增强，优质新券集中发行。当然仓位也不宜过于激进，毕竟股市波动仍大、黑天鹅事件冲击难测。重点仍在寻找转债估值合理、正股基本面预期强且二者匹配度较好的品种。
　　盈利成色可能成为后市关键因素，锚定＂业绩+估值＂把握结构性机会
　　近两周市场企稳回暖，资金流出边际减弱，核心赛道品种的估值也经历了重新匹配过程。日历效应来看，历史上4月股市整体胜率一般，但今年情况略有不同。盈利成色可能成为影响市场演化的关键因素。当前年报利润增速达12%，一季报利润增速超145%；盈利驱动的动能依旧较强，市场业绩预期仍存在提升空间。板块上，中上游制造和原材料、出口链、地产竣工链和科技股的业绩兑现预计更突出。策略上，核心仍是盈利与估值相互角力，今年更要用＂望远镜+显微镜＂替代＂后视镜＂。建议投资者看淡指数反弹空间，遵循业绩期指引，锚定＂业绩+估值＂把握结构性机会。
　　行业配置：重点挖掘估值性价比回归主流赛道品种，关注业绩超预期板块
　　基于年报披露和估值情况，我们建议重点关注如下方向：第一、重新挖掘估值性价比回归的主流赛道龙头布局机会，尤其关注年报和一季报可能超预期的板块和个股。包括：1、中游机械制造和原材料，新能源设备；2、地产竣工链，消费建材、定制家具等；3、科技股中的电子、计算机、通信；4、军工。第二、业绩与估值匹配度较好且有清晰逻辑的板块及个股。包括大金融、建筑公用板块和顺周期产业链；第三、疫情受损和抗通胀板块边打边撤，注意估值变化；第四、主题方面，重点关注国产替代、安全和碳中和方向。
　　转债策略：转债可操作性增强，聚焦个券核心不改，关注优质新券机会
　　年报季转债传统发行旺季来临，发行量迎来小高峰。新券中不乏兼具正股投资价值和转债可操作性的优质品种。新规颁布后转债条款设计与执行正在悄然变化，近期就出现了新增＂选择回售＂条款。综合来看，转债及股市情况较3月初均有明显改善，可操作性略有增强。当然仓位也不宜过于激进，毕竟股市波动仍大、黑天鹅事件冲击难测。后市仍要重点寻找转债估值合理、正股基本面预期强且二者匹配度较好的品种，例如业绩期指向的业绩复苏高弹性+正股估值合理的个券。操作上，年度策略中提出的＂接受平凡，聚焦个券＂核心思路不改，继续提高对临界评级品种的关注。
　　一级市场：上周4/5家发布预案/通过股东大会、2/2家通过发审委/证监会
　　上周共有4个转债预案公布，分别是皖天然气（9.3亿）、天奈科技（8.3亿）、泉峰汽车（6.2亿）、重庆银行（130亿元）；通过股东大会的有5家，分别是美锦能源（36亿）、设研院（4.47亿）、丝路视觉（2.4亿）、晶瑞股份（5.23亿）、奥飞数据（6.5亿）；还有2家通过发审委，包括久量股份（4.38亿）和长城汽车（35亿）；拿到证监会批文的有2家，分别是新澳股份（9.1673亿）和晶科科技（30亿）。
　　风险提示：疫情超预期冲击；正股业绩不达预期；国际地缘政治冲突。
　　本材料所载观点源自04月05日发布的研报《又到业绩成色验证期——转债策略周报》，对本材料的完整理解请以上述研报为准
　　华泰固收 · 张继强团队
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