爱奇艺Q2业绩超市场预期，海外及下沉市场未来或成增长新引擎

　　8月12日，爱奇艺于美股盘前发布2021年第二季度财报，财报显示，爱奇艺第四季度实现收入76.08亿元人民币，同比增长3%，公司指引为72.1-76.5亿元人民币之间，而市场预计公司二季度收入为73亿元，二季度收入高于市场预期，公司实现净亏损13.97亿元，同样超出净亏损为17亿元人民币的市场预期。
　　二季度会员数稳健增长。尽管处于传统淡季，但是，爱奇艺会员数在热门原创剧集的推动下仍然实现稳健增长，二季度，爱奇艺订阅会员数达1.062亿，同比、环比均实现增长，2020年会员涨价引起的副作用逐渐被消化。上半年，爱奇艺推出了多款热门剧集，一季度，爱奇艺打造了爆款剧集《赘婿》，二季度，公司继续推出的《叛逆者》《爱上特种兵》《小舍得》等热度也相当高。爱奇艺上半年上线52部独播剧集，位居行业第一，并且在＂迷雾剧场＂之后推出了＂恋恋剧场＂，极大地推动了会员的增长。此外，海外会员增长势头正猛，截至二季度末，海外会员数已经超过100万，在优质内容和高效运营的推动下，海外订阅会员转化率不断提升。
　　图：公司订阅用户数，来源：公司财报
　　在国内经济复苏下，广告业务持续复苏。2021年二季度，实现广告收入18.25亿元，同比增长15%，在全球经济复苏下，广告主广告预算增加，带动收入增长。＂恋恋剧场＂通过剧情自然植入广告，达到了很好的效果，广告回忆度超过50%，吸引了更多的广告主。
　　成本持续改善。成本端，在内容制作效率提升下，成本整体呈下降趋势，2021年Q2总成本为68.69亿元，内容成本为51亿元，同比持平，环比继续下降。通过制作更多原创内容，能够更好的进行内容质量控制和效率提升，此外，爱奇艺在影视内容制作的工业化方面的工作也对内容成本控制产生积极影响。
　　优质内容确立行业龙头地位
　　优质内容的持续输出进一步确立了公司的行业龙头地位，保障了公司会员数的稳健增长。根据TopMarketing发布的《2021年H1剧集市场观察报告》，2021年上半年累计上线205部剧集，与去年几乎持平，其中，爱奇艺上线89部剧集，是上半年上新量最大的视频平台，其中，上线独播剧集52部，各视频平台共上线独播剧集144部，爱奇艺遥遥领先其他平台，与此同时，爱奇艺在上半年全网平台连续剧有效播放量达611亿，连续三个半年在各个平台中处于第一。分剧集来看，2021年H1连续剧有效播放量TOP20中，网剧占据13个席位，爱奇艺独播网剧《赘婿》以44.41亿正片有效播放，大幅领跑榜单，是第二名有效播放量的近两倍，且前二十榜单中，爱奇艺独播剧集达6部，除了《赘婿》，《小舍得》和《流金岁月》也进入前十。
　　图：2021H1连续剧有效播放霸屏榜，《赘婿》遥遥领先，来源：TopMarketing
　　爱奇艺在＂迷雾剧场＂之后于今年推出了＂恋恋剧场＂，对甜向情感剧进行深度挖掘，播出一系列＂爱情+多种元素＂的剧集，相对其他内容单一的甜向情感剧，恋恋剧场推出的＂爱情+＂剧集脱离＂唯爱情论＂，带有＂爱情+职场/奇幻/科幻……＂等多种元素。通过不同元素的碰撞，扩充了以往甜向情感剧的题材空间，且职场、奇幻、科幻等元素的置入，能让观众在梦幻的追剧中，为自己在现实中寻得解压空间。为增加剧场宣传力度，公司还举办了主题线下活动。＂恋恋剧场＂在开播以来势头强劲，《月光变奏曲》、《变成你的那一天》热度口碑连番霸屏，人气爆棚。而且，各大品牌通过剧情进行自然植入，其广告回忆度超过50%，达到了很好的效果，实现了剧集和广告主的共赢。
　　图：《月光变奏曲》剧中广告形式回忆度，来源：艾瑞咨询
　　下半年优质内容储备丰富。根据规划，爱奇艺在下半年还有丰富的剧集储备，由黄轩、宋茜、王一博、宋轶主演，改编自《长安十二时辰》作者马伯庸另一精彩小说的《风起洛阳》受到广泛关注，《人生若如初见》、《理想之城》、《王牌部队》等也将陆续上映。公司特色剧场栏目＂迷雾剧场＂、＂恋恋剧场＂也将维持一定可观的热度。
　　海外、下沉市场或成增长新引擎
　　在国内视频平台格局逐渐稳定的趋势下，海外市场有望成为视频平台增长的新引擎。国内视频网站开始与海外视频巨头碰撞。截至二季度末，爱奇艺海外会员数已经超过100万，在海外本土原创内容上取得突破，5月份推出的第一部原创韩剧《我的室友是九尾狐》，取得了巨大的成功。此外，爱奇艺也在海外市场首次推出了在国内效果较好的＂恋恋剧场＂，提高了用户的留存率。
　　在影视剧集方面，爱奇艺出海作品非常丰富。爱奇艺已经在全球众多国家和地区成功拓展了丰富的影视发行渠道，如韩国的IPTV系统商KT、SK、LG，日本的音像产品发行，越南的流媒体电信平台，马来西亚ASTRO上的爱奇艺高清电视频道等，截至2021年上半年，爱奇艺已发行超200部网络电影，覆盖港澳台、日本、韩国、蒙古、东南亚十国、印度、斯里兰卡、美国、加拿大等130余个国家和地区。
　　爱奇艺的优质剧综如《隐秘的角落》《最好的我们》《无证之罪》《老九门》《热血街舞团》等均已实现海外发行，并引发当地用户观看热潮。自2019年，爱奇艺与马来西亚第一媒体品牌Astro进行了合作，2020年至今，爱奇艺已向Astro输出内容量超千集，《月上重火》《民初奇人传》等在Astro上的爱奇艺高清频道同步播出，以南洋背景为题材的《小娘惹》深受到当地用户欢迎，播出收视显著。爱奇艺国际站目前与长信传媒合作打造首部东南亚原创剧集《灵魂摆渡之南洋传说》，预计将于2021年下半年在爱奇艺国际站上线播出。
　　针对下沉市场用户的用户画像以及用户行为习惯，爱奇艺开发了＂爱奇艺极速版＂，提供个性化视频内容分发，取得了不错的成果。截至二季度末最后一周，极速版周均日活跃用户数规模达到100万，峰值DAU超过130万，平均用户花费时间超过爱奇艺移动app的相同指标，具有很好的数据表现，而且极速版与爱奇艺移动app用户重合度较低，未来看具有比较大的增长空间。
　　此外，随着＂硬核用户群＂80、90后增长接近饱和，爱奇艺也将用户增长的目标扩展到＂一大一小＂，也即20岁以下、40岁以上用户身上，该部分用户群体由于渗透率还比较低，仍有比较大的发展空间。
　　总结
　　随着会员人数和广告业务的反弹，以及下半年如《风起洛阳》、＂迷雾剧场＂剧集等优质内容的上线，爱奇艺业绩料将持续反弹，有望带动公司估值回升。公司股价受宏观政策影响已自高点大幅回调，目前已经处于相对低估的位置。目前，已有基金选择抄底爱奇艺，根据SEC披露，老虎基金创始人Julian Robertson投资的老虎太平洋基金在第二季度大幅加仓了爱奇艺、万物新生、BOSS直聘等中概股，其中，新建仓爱奇艺，持仓约287.46万股，占投资组合比例为7.40%，是基金第五大持仓股。