快手财报显示2020年净亏损1166亿元，市值还能破万亿？

　　这是快手上市以来第一份完整的年报，信息量满大的，这里仅就财务部分简单聊聊。
　　3月23日，快手科技公布了自今年2月5日上市后的第一份财报，2020年全年收入增长50%，达到587.76亿元（人民币），全年亏损1166亿元，非国际财务报告准则经调整净亏损79.49亿元，略好于市场预期的93亿元。
　　从收入结构上看直播收入 332 亿元，同比增长 5.6%；线上营销服务收入219亿元，同比增长194.6%；直播收入 332 亿元，同比增长 5.6%；其他服务收入由2019年的2.6亿元增加超过13.3倍至2020年的37亿元，主要是由于电商业务扩展所致。
　　主要业务数据，2020年快手每名日活跃用户平均线上营销服务收入为82.6元人民币，较2019年的42.3元人民币增长95.3%。 整个2020年，快手日活用户的日均使用时长由2019年74.6分钟，提升至2020年87.3分钟。截至去年前三季度，快手上总共发生了90亿次内容分享，相比2020年上半年新增30亿次。同时，第三季度还增加了超10亿对互相关注的用户，截至2020年9月30日，快手平台的互关总对数超过90亿。
　　值得关注的信息有两条。
　　一、2020年净亏损1166亿元，调整后净亏损79.5亿元。
　　一千多亿的亏损，放在A股市场无疑一颗原子弹的爆炸，但实际远没有那么夸张，1166亿元的亏损里有1068亿是 可转换可赎回优先股公允价值 变动所致，而优先股公允价值变动又与快手公司估值增加有关。
　　在港股上市的公司，有的会发行一些＂可转换可赎回优先股公允价值＂，比如之前小米也出现过类似情况（A股市场优先股比较少见），所谓优先股就是既有债权性质又有股权性质有价证券。债权性质上，优先股主要拿固定收益，与普通股多赚多得、少赚少得有区别；股权性质上，优先股可以合适的时间、合适价位转为普通股。
　　这次的亏损就与优先股可转换权有关。因为优先股可以转换成普通股，所以它是有公允价值的，公允价值与普通股价直接挂钩——普通股涨它就涨，普通股跌它就跌。
　　我举个例子，假设2019年投资者A以每股10元的价格花100万买了快手1万股优先股，按约定三年后这1万股可以转普通股（也可以不转只拿股息），现在普通股股价上涨了三倍，变成了每股30元，这意味着A花了10块钱买的优先股可以到期换成价值30元的普通股，账面赚了20元。
　　有人赚就有人赔，理论上，优先股行权会摊薄普通股股东的分红比例，在报表上反映就是可转换可赎回优先股公允价值增加（类似于我国会计准则中＂以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债＂），利润表上公允价值损失增加。这种处理对快手公司不会带来任何现金流的变化，经营也没有任何影响。
　　那么普通股股东是不是利空？其实恰恰相关，可赎回可转换的优先股的公允价值损失越大，意味着普通股股价涨的越多，虽然理论上行权会摊薄股息，但炒互联网股谁会在乎那点股息呢，股价才是目标对不对。
　　换句话说，快手2020年度1068亿支出，也就意味着这些优先股所对应的股权价值升值了1068亿。从这个意义上讲，这种账面亏损其实普通股股东的现在的利润、优先股股东未来的＂资产＂。
　　二、四季度收入结构发生重大变化——线上营销超过直播收入、电商交易总额达3812亿
　　据年报列示，2020年四季度快手线上营销单季收入85亿，超越2019年全年，并首次超越直播，成为当季最大收入贡献者。公司整体各项业务均保持了高速增长，在三大主要业务中，线上营销的增长最为亮眼，全年收入219亿，同比2019年增长194.6%。四季度单季收入85亿，超越2019年全年，并创下2020年单季收入记录。
　　多几条腿走路总比一条腿走路来的稳当，线上营销业务主要来自客户投放线上广告的收益，这意味着快手吸金能力大大增强。而快手表示客户之所以投放线上广告，主要是看上了公司大数据分析的能力。
　　这个怎么理解呢？拿我自己举例。
　　平时没事我也会刷刷短视频，早几年主要刷某音，但这个号被我女儿玩废了——她从幼儿园起就抢我手机刷视频，关注的当然都气球叔叔、芭比姐姐之类的博主，最后我一开APP，都是这类短视频，整个人智商都不好了。
　　没办法又注册了一个快手的号，父女俩各玩各的。我关注的都是历史、财经、新闻热点之类的博主，快手后台就根据我平时关注的信息进行分析，定期推送我感兴趣话题，这就是大数据分析能力。
　　对互联网类公司来说，数据就资产，有了这些数据，通过定位分析，就可以向用户推送精准的广告——比如给年轻的妈妈推母婴用品，给男孩推枪炮玩具，给女孩推芭比娃娃，这样的广告投放当然效果更好，更有效率。
　　那么这个数据资产有多大呢？取决于公司的活跃用户有多少。数据显示，快手2020年平均日活用户3.08亿，平均月活用户7.77亿。其中，25%的平均月活用户为内容创作者。这个天文数字是快手最大的财富，也是公司股价快速上涨的根本原因。
　　还有3812亿的电商交易额，对应产生的收入是30多亿，现在看也就是1%的 货币化率，但用户复购率高达65%，有千亿万亿级别的底盘托着，很难预测出快手电商业务天花板在哪里，也许几年后，电商业务会是快手收入贡献最大的一个。
　　最后谈谈我对快手的看法，我发现与某音最大的区别是快手更社区化，互动性更强——快手一条视频的评论明显高于某音。社区化好处是用户粘性更高、更长久，看看王者荣耀就知道，游戏发行了这么多年，玩法几乎没有大的改动，但每年都能高居游戏排行榜第一位。就是因为你关注的人、身边的朋友都在玩，为了让自己不掉队，即使卸载了一次又一次，最后还是得重新装上。
　　快手的社区化让老铁们得到稳定的粉丝群体，也给用户带来了更好的体验。
　　总之，用户就是公司最大的财富，2020年度快手实现了商业收入和用户规模的双增长，未来可期。