永辉超市半年报首次亏损,传统商超真要被时代抛弃吗?
8月28日,永辉超市发布了它上市以来的第十一份半年报,也是首次亏损的半年报。根据半年报披露的信息,永辉超市2021年上半年营业收入468.3亿元,同比下降7.3%,归属上市公司股东的净利润为-10.8亿元,同比下降158.4%,而2020年上半年,永辉超市还盈利18.5亿元,创下历年来的最高水平。
短短一年时间,从史上最赚钱到最亏钱的半年报,永辉超市发生了什么?
01 亏钱从2020年四季度就开始了
如果是关注永辉超市的朋友,也许对永辉超市2021年上半年亏损并不会感到意外。因为早在今年4月30日公布的一季报中,永辉超市第一季度的归母净利润仅剩下可怜的2332万元。并且,在一季报中对下一报告期(也就是半年报)是否会出现亏损作出了如下的悲观预期:
亏损并不意外,但是亏损到十个亿,还是让人吓一跳。但是,如果仔细看过同样是4月30日披露的2020年年报,你会发现,其实2020年4季度,永辉超市已经亏损达2.3亿,而且扣除非经常性损益后,去年四季度的归属上市公司股东的净亏损更是达到9.4亿元。
所以,从去年四季度开始,究竟是什么导致了永辉的亏损?一季报的利润预测里进行了说明,在昨天发布的半年报里也有说明,二者说法基本一致,我们且看看半年报里是怎么说的:
这三个原因里我们先解决后两个。
第二个原因可以说是炒股亏了钱,不过这不对公司业务发生根本影响,无甚可说。
第三个原因是新租赁准则的影响,为什么新租赁准则的会导致利润减少呢?简单的说,就是在旧准则下,租一年房子付一年的房租,这一年的房租就是一年的费用;但是新租赁准则下就不一样了,不再区分经营租赁和融资租赁,租赁期限超过一年的,就都是按照原来融资租赁的方式来处理,结果是会有融资性的费用产生,这个费用随着剩余租期越来越短,后期的费用会逐渐降低。也就是说,这部分费用是前高后低。租赁的期限越长,这种影响会越大。
偏偏永辉超市就是这样,超市基本都是租赁的商业,而且为了保持营业的稳定性,在这些年房价和房租年年上涨的趋势下,一租就是15年、20年。永辉中报披露的门店情况看,全国已开业的1026家门店中,自有物业只有12家,租赁物业达1014家,可以说基本上超市都是租的房。
好消息是,新租赁准则的影响前高后低,后面对净利润的侵蚀会逐渐减小,更重要的是,这种会计准则变化产生的影响,实质上只是记账的问题,对公司的业务不会产生根本性的影响。
所以,我们要看的就是,为什么收入和毛利率为什么会下滑?
02 社区团购的威力有多大?
上图是2016-2021年二季度永辉超市分季度的营业收入。超市的业务具有明显的季节性,由于春节的原因,每年的第一季度都是全年收入最高的一个季度。从2016年到2020年,永辉超市的每个季度的营业收入都在创新高,同比增速也基本是上升趋势,直到2021年一季度不论是绝对值还是同比增速都达到峰值,此后急转直下。2020二季度收入同比增速将至12%,三季度首次出现负增长,下降1%,四季度下降4%;到了2021年,一季度营业收入下降10%,二季度又是下降4%。
为什么收入从2020年三季度开始下降?
上面是半年报的官方解释,既有外因又有内因。外因是社区团购和疫情影响,内因公司主动调整。疫情的影响不是主要的,毕竟都是疫情影响,2020年疫情最严重的一季度,永辉还是受益了收入大涨,怎么到了2021年疫情防控又成了不利因素了。
关键还是在于社区团购。社区团购是个啥?我至今不是很懂,大概是没有社区团购之前买菜是从农民到菜贩再到老百姓,搞了社区团购之后是绕过菜贩,一个小区的组个团直接到农民那里买菜。这个本身没啥问题,问题是互联网巨头的加入直接进入烧钱模式。
2020年6月份,滴滴旗下的社区团购品牌"橙心优选"上线,7月美团加入;8月拼多多上线"多多买菜",10月苏宁也加入,12月京东也加入,此外还有阿里、腾讯都是社区团购的玩家。各大巨头拼命烧钱,低价获取客流。
社区团购火爆发展的时间与永辉超市营业收入下降的时间高度吻合。这正是互联网巨头的威力!互联网们有的是钱,烧没了继续融。好在这个破坏性的社会团购,招来了政府的强势监管。2020年12月市场监督总监约谈阿里、腾讯、美团、拼多多等六大互联网平台企业,提出"九不得",其中就包括不得低价倾销。今年4月,市场监督总局、税务总局、网信办有开会指出"烧钱抢占社区团购市场问题必须严肃整治"。
进入七八月,相继又有食享会、同程生活、十荟团等三个社区团购玩家倒闭或被整合。当然,这些都是二线玩家,但巨头们也不好过。美团2021年Q1的新业务(包括美团优选和美团买菜)亏损就达80.4亿元。此前也有传闻阿里要推出社区团购。总之,来势汹汹的社区团购,可能是也要退潮了,而这对于永辉超市来说,无疑是个好消息。
03 毛利率下降:主动调结构、降库存惹的祸?
前面讲营业收入下降的原因时,提到内因是主动调结构、降库存。现在我们来分析毛利率下降的问题,这个内因就更重要了。
永辉超市2021年上半年综合毛利率下降了3.55%,其中生鲜及加工毛利率下降得更厉害,达到4.69%。原因嘛,社区团购和疫情就不说了,主动降库存、调结构这个内因在这里已经上升到"主因"的高度了。这个既然是公司的主动行为,为啥一个主动行为会牺牲公司的毛利率呢?调结构调的什么结构?降库存降的什么库存?
这些在永辉的中报里并没有更详细的解释。不过,能从中报里看到的是,永辉在强调的是仓储店的发展,是线上业务的发展。而这两方面,都可以用迅速来形容。
从当前的趋势来看,仓储会员店和线上业务确实是零售业务的发展趋势。永辉在这两方面的发力确实在顺应潮流。但是,无论是仓储店还是线上业务,都是低毛利的业务。如果这就是"调结构"的话,那这种调结构对财务业绩的影响将来会向哪个方向走,就不好说了。
而降库存呢?确实是降得厉害。2021年中报存货中的库存商品账面余额仅有68亿元,比2020年末的108亿元大幅下降,比2019年末的122亿元更是下降了44%。当然,年末是春节备货期,年末的存货自然会高,不过,降低库存快速收回资金,对企业而言不能说是坏事。
降库存的手段呢?我们不知道,但如果降库存会导致毛利率下降的话,我们可以合理推测,之前备的货太多,只有打折促销降价销售才能迅速降低库存了。
所以,降库存这件事,本质上还是前期的业务管理出了问题,也可能是供应链出了问题,才会导致库存高企。而要避免这种情况继续下去,物流与供应链能力建设正是关键所在。
幸运的是,物流与供应链正是永辉超市重点打造的核心竞争力。
04 永辉超市真的会被时代抛弃吗?
一个有意思的现象是,还没见过哪家上市公司急于在半年报中的展示7月份的经营数据,而永辉超市做到了。
大概是上半年的业绩实在难看,而急于让投资者看到7月的数据正在改善。这个效果还是很明显的,因为8月30日,永辉超市的股价不过下跌了4.07%,而上半年利润只下降十几个点的万科,当日跌幅超过了7%。
至少在可预见的未来,超市仍是百姓的刚需,而永辉在布局的转型也瞄准未来。
这一次,或许正是永辉的至暗时刻,但时代抛弃永辉或许还言之过早。
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