浙商证券给予运达股份买入评级

　　2022-01-11浙商证券股份有限公司对运达股份进行研究并发布了研究报告《运达股份点评报告：业绩大幅超市场预期；Q4净利率持续提升》，本报告对运达股份给出买入评级，当前股价为40.91元。
　　运达股份(300772)
　　业绩大幅超市场预期；全年业绩4.3~5.5亿，同比增长149%~218%
　　公司公告2021年全年实现归母净利润4.3亿~5.5亿，同比增长149%~218%；扣非后净利润4.2~5.4亿元，同比增长206%~295%。
　　Q4单季度实现归母净利润1.7~2.9亿元，净利润中枢为2.3亿元，同比增长118%，环比增长79%。根据我们测算，Q4单季度净利率达到3.5%，环比Q3提升0.03pct，同比提升1pct。
　　净利率提升主要驱动：收入成本剪刀差扩大和规模效应带动盈利能力提升
　　1）根据风电机组确认收入节奏推算，公司2021年主要确认收入为2019/2020年签订的高价订单，叠加2021年陆上风电抢装结束之后零部件有一定幅度的降价，收入和成本之间剪刀差扩大导致毛利率提升，进而带动净利率提升。
　　2）2021年上半年新签订单创历史新高，约8GW，累计在手订单约为12GW；前三季度实现营收约88亿元，同比增长26%。规模效应带来净利率持续提升。
　　大兆瓦风电机组储备丰富，国内主机厂新增装机市场份额快速提升
　　公司及前身在新能源领域深耕40多年，2021年上半年完成了基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共10余款整机产品的设计开发；顺应机组大型化趋势，2021年上半年国内市占率排名第二，进入第一梯队。2017-2020年，公司国内市占率从4%稳步提升至7%，排名第五，与头部差距明显缩小。
　　＂双海战略＂快速推进，研发费用快速增长，奠定中长期增长基础
　　2021年4月公司＂海风系列＂首台7MW机组正式下线；9月9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组发布，预计2022年可批量交付；2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月，公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。公司维持3.5%收入投入研发，奠定中长期增长基础。
　　受益于机组大型化和度电成本下降，十四五风电新增装机需求有望超预期
　　机组大型化和陆上风电度电成本快速下降，结合国务院碳《2030年前碳达峰行动方案》中1200GW以上的风光总装机目标，预计十四五风电年均新增装机量可达59GW；＂以大代小和风电下乡＂或可带来年均10-20GW的增量需求。
　　盈利预测及估值
　　预计2021~2023年归母净利润为5.0/7.0/8.4亿元，同比增长188%/41%/19%，PE为27/19/16倍。考虑到公司在大兆瓦机型上的研发和储备充足，加之双海战略顺利推进，预计公司市场份额将进一步提升。维持＂买入＂评级。风险提示：1）零部件价格波动；2）风电政策推进不及预期
　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为71.51；证券之星估值分析工具显示，运达股份（300772）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)