新股发售海伦司，中国最大连锁酒馆，一手入场费约10464。4港元

　　摘要公司简介：海伦司成立于2009年，按2020年收入计，在中国酒馆行业中排名第一，约占1.1%市场份额，目前拥有500+家直营门店，覆盖100+城市，定位年轻人的线下社交平台，以低性比价的直营模式快速实现全国连锁化扩张。招股概况：8月31日起招股，招股价18.82-20.72港元，500股/手，一手入场费约 10464.4  港元 ， 估值234.6 258.3亿 ，乙组最低认购约627.9万港元，中金公司为独家保荐人和稳定价格操作人，近两年共保荐38家公司，22涨3平13跌， 首日上涨概率57.89% ，无基石投资人，预计 9月3日截止认购 （周五）， 9月10日上市 （下周五）。 竞争优势：行业龙头+高性价比+强大的运营管理能力+顾客粘性，高度标准化运营助力门店快速扩张，自有酒饮毛利率接近80%，客户满意度高达93.9%。行业发展：伴随夜间经济高速发展，酒馆行业成为餐饮中发展最快、连锁化空间最大的细分赛道之一，2020到2025年年均复合增长率高18.8%，另外行业高度分散、集中度有望进一步提升，潜在发展空间大。
　　一、海伦司：中国最大线下连锁酒馆
　　近些年来，小酒馆成为越来越多年轻人娱乐社交、放松休息的重要场所，海伦司就是其中一家知名度较高的连锁酒馆，8.22日通过港交所聆讯，预计近期即将开启招股。
　　2018 2020年，海伦司从162家增加到351家酒馆，年复合增长率高达47%，酒馆数量连续三年在国内酒馆行业排名第一，截至最后实际可行日期，拥有528家直营酒馆，预计2023年增加至2200家，对比星巴克2021年在国内门店数量约5000家，2022财年预计新开600家，海伦司的预期开店数量和速度足以看出其想要快速扩张的雄心壮志 。
　　主打＂低价策略＂、定位＂年轻消费者＂、打造＂夜间第三空间＂
　　海伦司的产品价格较低，每瓶瓶装啤酒售价10元左右，与市场上同类产品相比具有明显价格优势，装修风格上统一采取了具有东南亚和中国少数民族特点的艺术元素，营造了温暖亲和的社交氛围，吸引了不少价格敏感性和有高频社交需求的年轻消费者，门店选址也多在高校周边。
　　自有产品为主，运营模式高度标准化助力快速扩张
　　2018年以来，公司逐渐取消加盟转为自营，自营有利于标准化管理，也是门店快速扩张的重要原因之一。通过向顾客提供统一化的招牌产品组合，能够简化采购及物流程序，提高存货周转率，其次总部对装修、音乐播放等环节也进行统一管理，大大提升酒馆效率和利润，降低成本 。一家新店大约2 3个月时间就可以完成从选址到开张条件的整个流程，大约投入90万元，在行业中属于较低水平，首日盈利从18年的6个月降低到3个月，运营效率不断提升。
　　在产品上自有为主，第三方为辅，2018年、2019年及2020年以及截至2021年前三个月，自有酒饮收入分别约占总酒饮收入的68.4%、64.2%、69.8%及74.8%，毛利率分别71.4%、75.3%、78.4%，高于第三方品牌酒饮毛利率。
　　二、小酒馆生意的市场空间有多大 千亿规模、夜间经济高速发展，发展潜力巨大
　　酒馆行业是餐饮行业中发展最快、连锁化空间最大的细分赛道之一，市场规模预计从2020年的776亿元增长至2025年1839亿，年复合增长率18.8%，2020年全国酒馆共计35,000家，到2025年全国酒馆估计将达到56,800家，年复合增长率10.1%，得益于夜间经济的高速发展、酒馆年轻消费群体规模增加及可支配收入提升，具有较大消费潜力。
　　市场格局高度分散，渗透率低，行业集中度有望进一步提升
　　中国3.5万家酒馆，其中95%以上为独立酒馆， 2020年前五名市场份额仅占2.2%，海伦司占1.1%，排名第一，对比日本居酒屋行业前5名市占率53.7%来看，我国酒馆行业目前格局分散，行业集中度有望进一步提升，市场领先者预期有较大整合该行业的发展空间。
　　另外连锁标准化运营十分困难，尤其是在食品和饮料质量，卫生和服务质量、人员管理方面上，前期还需要较多资金投入，新入竞争者面临较大挑战，海伦司是目前连锁酒馆中数量最多的公司，具有更多优势。
　　三、盈利如何？ 近三年营收高速增长，复合年增长率166.9%
　　于2018年、2019年及2020年，收入分别为1.148亿元、5.864亿元、8.179亿元，复合年增长率高达166.9%，截至2020年及2021年3月31日止三个月，分别为6200万元、3.686亿元，同比增长494.5%。
　　2018 2020年，经调整净利润分别为1083.4万元、7913.6万元，7575.2万元，复合年增长率为164.4%，同期净利润率分别为9.4%、14%、9.3%，19年快速增长，20受疫情影响盈利有所下滑。
　　成本方面，原材料及消耗品、员工福利及人力成本以及财务费用等从1.05亿大幅升至2020年的7.52亿元，占当年总收入的91.93%，2020年现金及现金等价物只有0.24亿元，可以看出海伦司一直处于快速扩店，持续投入过程。
　　四、优势总结+风险提醒
　　优势：行业龙头且保持领先地位深受年轻客户喜爱；优质且极具性价比的产品组合；高度标准化的运营模式助力起到更大规模效应；提供优质服务，打造亲切温和的社交氛围，增强用户黏性和品牌忠诚度。
　　风险：行业竞争加剧；直营模式对门店、人员、投入产出等管理具有较大挑战；门店扩张不达预期风险；快速扩张导致同店下滑风险；食品与酒饮安全质量风险；疫情反复等。
　　五、所得款用途 约70.0%，将被用于在未来三年开设新酒馆及实现公司的扩张计划。约35.0%，将用于在未来三年在我们已布局地区开设更多酒馆。约35.0%，将用于在未来三年拓展新地区的酒馆网络。约10.0%，将用于进一步加强本公司酒馆的人才梯队建设，以优化人力资源管理体系。
　　免责声明：恒星证券有限公司（＂本公司＂）将尽合理努力核实来自待认购公司官网及其招股书等第三方信息来源的可靠性，但本公司不对该等预测和/或意见的准确性或完整性承担任何法律责任。