蓝光发展2021年上半年还债的情况怎么样？度过危险期了吗？

　　分析完了行业老大恒大的半年报，这位老大是压力山大，脱身困难；接着就要来分析我们四川的房地产行业老大蓝光发展，在2020年的房地产百强排名中蓝光发展是排在第21位，虽然没法跟恒大、万科这些相比，但在四川的规模和知名度还是相当高的。
　　我本人就住的蓝光开发的房子，在中低档的住宅中，质量和声誉还是相当不错的。其在四川的光环也不少，甚至承载着很多方面的希望，但是去年以来，其债务问题也很大，甚至传出很多被收购之类的消息。我还是基本上以其公开发布的半年报为准来分享自己的解读。
　　对蓝光发展的分析，先从现金流量开始：
　　蓝光发展一改往年上半年主要是经营活动的现金流量净额并不太大，而靠筹资活动的现金流量净额来补充投资活动的现金流量净额的传统方式，而是反向操作。除经营活动现金流量净额相比去年同期顺利转正以外，处理投资回收32亿的资金，而融资活动的现金流量净额六年来首次为负，而且是达到了233亿元之巨，主要也就是大量归还银行借款和兑付到期债券等。
　　这样下决心的清偿债务，结果怎么样？
　　结果是相比年初流动比率（流动资产/流动负债）和速动比率【（流动资产-存货-预付款项）/流动负债】还在明显下降，流动负债是越清偿越多，这是怎么回事？
　　道理很简单，那就是长期负债在减少，半年末比年初减少了166亿，其中应付债券减少了29亿，长期借款减少了140亿。不是蓝光发展要先去清偿长期负债，而留着短期负债不还，而是长期负债陆续在到期就自动变成了短期负债，报表上叫＂一年内到期的非流动负债＂。
　　而上半年末，蓝光发展这种未清偿的＂一年内到期的非流动负债＂还有259亿，加上短期借款94亿，合计达353亿，占流动负债比为20.9%，这是急需要清偿的。当然更大的流动负债是合同负债798亿，占比达47%，主要就是需要完工后交付的商品房等。
　　那么半年来流动负债的明细清偿情况怎么样？除了其他应付款在减少，合同负债、应付票据及应付账款等均在小幅增长。也就是清偿效果并不明显。下半年的债务压力仍然极大，现在已经不是三条红线的问题，而是涉及到生存问题了。
　　好在，蓝光发展毕竟影响面没有恒大那么大，打点折卖房卖地，监管方面反应要小一些；向同行打折清理一些未完工的项目之类的，也不会因为项目太多、太大，而相对容易找到接手方。
　　所以蓝光发展的存货是下降的，虽然下降的幅度并不十分明显，但由于其他流动资产大量耗用，其占流动资产比例还在提升。有朋友在说，怎么没见到或听到蓝光在打折卖房呢？
　　确实很少，原因是蓝光发展账面上库存商品为零，也就是能卖的商品房，蓝光已经全部给卖掉了，半年末主要是在建的开发项目占了9成以上，这些只有打骨折卖给同行，现在是行业下行期，同行们日子普遍也不好过，有能力接手的买家不多，这种有利买方的情况下，使出最大劲来压价是必然的。
　　我们不用查看其他来源的信息，直接看报表就有应证，毛利率直接给降到-5.24%，这个折扣是不是猛？同时也搞出了半年亏损47亿的历史最差值。蓝光发展的决策层肯定是比恒大的决心更大，更加＂暴力＂地要自己来解决债务问题。因为他们规模不象恒大那么大，政策方面能给其搭把手的希望几乎是没有的，或者说就算，有也轮不到他们家。
　　这样的打骨折式清理资产，当然是迎来了最差的半年业绩，除了气泡大小代表的营收还不是最小的以外，左右位置代表的净利润和上下位置代表的营收增长率，蓝光发展都是历史上所有半年中最差的，在左小角孤独地想着曾经的美好时光。
　　加入净利润增长率以后的图表看，净利润增长率当然也不例外的是所有半年中最差的。
　　按照蓝光发展这个打折节奏来看，如果把其存货全部打折，变现价值约为1,529亿元，加上其他流动资产后约为1980亿元，看来如果这样来偿债的话，可能问题还不太大。但期间还有不小的费用支出，以及长期负债到期等。弄不好就会把前些年的利润全部耗光不说，还要动用非流动资产，比如长期股权投资和投资性房地产，这里还有73亿元。
　　如果政策没有太大的变化，也没有找到合适的收购方，蓝光发展的偿债之路就是耗光以前几乎所有利润的痛苦之路。
　　唉！成也杠杆，败也杠杆，顺手时可以撬动地球，反作用时就被不知谁撬得飞出了地球。
　　以上为个人分析，仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
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