引子：2022年是国企改革三年行动收官之年，国企改革有望成为2022年确定性较高的投资主线。 在刚过去的2021年的最后一天，深康佳A（000016.SZ）发布公告称近日完成了易平方的工商变更登记，并收到全部28亿元股权转让款。 易平方原是康佳集团旗下独立运营子公司，并是集团互联网业务的运营主体。通过本次交易，康佳完成对易平方的二次资本化运作，引入了多元化的战略投资者。 这是康佳集团改革及转型的里程碑事件。2022年时逢国企改革三年行动收官之年，康佳集团打响了收官的第一枪。 引入多元化战投，迈入成长新阶段 易平方主要从事跨屏跨场景文娱系统服务，面向智能电视等多场景跨屏终端提供一系列内容与应用服务，是物联网时代下国内领先的跨场景商业和内容服务商。 经过康佳集团六年时间的培育，易平方已形成了海量用户沉淀和良好内容生态，并成为OTT行业的领导者。截止最新数据，易平方的＂易柚＂智慧系统在中国市场累计覆盖家庭用户逾1.9亿，抖屏短视频数量已达到1800万条，月新增数量在120万条以上，单人日均使用时长达到了125分钟，日人均VV量达到224个；＂易聚屏＂聚焦于跨场景广告营销平台，实现商旅、景区、社区和办公场景等多场景的融合与贯通。 易平方的商业价值和发展潜力不言而喻。在2020年，易平方已录得收入5.9亿元，净利润1.3亿元；2021年上半年其营收达2.3亿元；净利润达9648万元。 而本次交易，是易平方第二次引入战略投资者。早在2018年末，康佳集团已经对易平方进行资本化运作，通过混改引进战略投资者阿里巴巴。本次的资本化运作更加彻底与全面，引入了更加多元化的战略投资者（包括16位新加入的战略投资者），将使易平方在项目落地、技术成熟、国资背景、内容平台上具备更强的优势。 当前，侨易对其持股35.0%，成为第一大股东。侨易是华侨城资本旗下的100%全资公司，这体现了华侨城集团对易平方的全力支持。 笔者预计，凭此易平方将得以进一步共享央企信用、行业资源以及运营经验。此外，华侨城集团将与易平方在多个领域进入更深入的合作。在智慧景区方面，华侨城拥有亚洲第一的文旅资源，能为易平方带来90个景区及1.5亿主流消费人群的全面赋能；在社区方面，华侨城集团的高档社区覆盖100万优质用户以及年覆盖超2亿白领人群的办公场景。 其次，康佳集团仍保留了25.7766%的股权，系易平方的第二大股东。康佳作为深圳首家营收过百亿的企业，在消费电子领域具备深厚的领导地位，覆盖中国市场大量的消费电子终端，将为易平方提供庞大的用户基数以及成熟的科技生态平台。 此外，新战略投资者阵营中包括直辖市、市、 区一级的政府基金，将有利于公司在各地实现产业落地，并获得政策扶持；还包括CCTV旗下与广东电视台旗下的牌照方，易平方有望获得牌照背书和业务、技术等方面支持；还有中国最主流、最年轻的＂Z时代社区＂哔哩哔哩（上海幻电），可带来丰富的内容与大量的用户。 笔者认为，引入各种背景的新战略投资者，以及深化与原战略投资者的合作，有利于为易平方整合多维度的资源。此次引战将为易平方的发展加入了更强劲的发展引擎，推动公司在技术进步、内容扩展、市场开拓等方面加速释放潜力，打开中长期向上发展的空间。 混改成效显著，迸发企业活力 值得注意的是，通过本次资本运作，易平方有望成为OTT行业首家A股上市公司。 这直接为深康佳A带来可观的现金流以及投资收益。 根据公告，70%股权估值约28亿元，对应转让税后利得约18亿元。本次交易将显著优化康佳集团资产配置，改善负债结构，降低运营压力，增加融资渠道及方式，并为集团带来一个提供充沛现金流的产业板块。 康佳集团仍持有的25.7766%股权将作为长期股权投资。由于更多战略投资者的加持，以及更加市场化的机制，易平方将迸发出更大的活力，并进一步提升自身的互联网变现能力。众所周知，互联网业务具备高增长弹性和高毛利弹性，这将给康佳集团带来可观的投资收益。 而从长期的角度而言，易平方有着更深远的意义。 易平方处于OTT这个充满发展潜力的赛道。OTT是指通过Internet 公用网络接受视频服务，主要连接流媒体。近年来，流媒体视频与 OTT开始成为智慧大屏行业的重要变革力量。OTT的模式具备得天独厚的优势，具备持续生长的动力，因此市场已经进入爆发的前夕。 借着行业资源积累，以易平方为代表的从属于TV龙头的OTT平台首先迅速崛起，用户数增长锐不可当，成为大屏媒体增长驱动力。 康佳早于2015年察觉到OTT发展机会，进行前瞻布局。当时，康佳集团成立了互联网事业部，以易平方作为该事业部的主体，开始向＂互联网+＂转型。在易平方发展的过程中，康佳发挥集团的领先优势，倾斜行业资源，推动易平方与腾讯、爱奇艺、优酷等头部内容提供商以及咪咕、优朋等特色内容提供商深度合作，共同深度开发平台、打造内容生态，并推动软硬件深度融合，孵化出一个优秀的头部龙头。 2018年，康佳对易平方的培育初见成效，被国资委评选为国企改革＂双百行动＂企业，作为深入推进国企综合改革的＂样板＂。＂双百行动＂有三条评选标准：有较强代表性，即推荐企业主营业务突出，资产具有一定规模，在行业发展中具有较强影响力；有较大发展潜力，即是深化改革与经营发展形势较好的核心骨干企业；还要有较强改革意愿。 易平方被评为＂双百企业＂，证明康佳集团具备培育竞争力业务的能力。易平方成为了康佳集团核心业务，也成为这个老牌龙头转型升级＂担当＂。 另外，本次资本运作对华侨城集团亦具备深远意义。央企华侨城集团是康佳集团的大股东，直接和间接持有康佳29.999997％股权。华侨城集团一直大力支持康佳集团的转型升级。多年以来，华侨城给予康佳集团管理层充分自主权，并通过定增、委贷等方式提供有力的资金支持。 康佳集团不负厚望，成为国企改革的先锋部队。易平方是康佳集团迈向科技与实业平台的重要步伐，将促使华侨城产业体系发展趋向平衡协调，并提升华侨城整体实力。 原康佳集团董事局主席刘凤喜，被任命为华侨城集团有限公司党委副书记、董事、总经理，说明华侨城集团充分肯定康佳集团在国企改革上具有的潜力和作用。 康佳集团作为标杆，已推动自身的改革进入深水区。笔者认为，在2022年康佳集团逐渐进入改革的收获期。 进入改革深水区，发挥龙头标杆作用 康佳作推进优质资产二次资本化运作，是国有企业改革进入新阶段的重要决策。 在过去多年以来，康佳持续进行各种改革把公司做大做强，通过大胆地试、大胆地闯，放大国有资本的功能。 在管理体制方面，集团通过开启高管全球化竞聘、完善激励机制、全面推进混改等手段提升运营效率；在资本运作方面，康佳持续推动混改进程。仅2018年一年，集团在四大业务组群中推进混改模式，共混改各级子公司就达17家，易平方就在其列。 在打造以科技创新为驱动的平台型公司的战略指导下，集团还计划推动旗下已实施混改的子公司独立上市。康佳集团曾向外界表示：＂公司一直密切跟踪境内外上市的相关政策法规，并积极研究科创板上市条件。在满足条件的情况下，公司将积极推进控股或参股公司在海外或科创板上市。＂ 据悉，已实施混改的子公司会是首选。这些公司包括易平方、开开视界、毅康科技、新飞电器和康佳新材料等。像易平方的二次资本化，使其具备独立上市的可能，正是康佳剑指优质子公司上市的举措。 同样在2021年年末，康佳集团参股的天源环保在深交所正式发行上。天源环保是一家专业从事垃圾渗滤液及高难度污废水处理的环境综合治理服务商龙头，主要提供垃圾渗滤液及污废水治理的工艺设计、设备加工、装备集成、工程施工、运营服务等一体化解决方案。天源环保的上市，加上易平方二次资本化正式落地，宣告着进入2022年，康佳改革进程在加速。 除了易平方以外，笔者还关注到集团于2021年8月公告其拟在国有产权交易所公开挂牌转让毅康科技11.7%股权。毅康科技亦是优质的资产，被康佳集团收购后开启了加速成长。2020年，毅康科技实现营收32.7亿元、净利润3.3亿元；2021年上半年实现营收9.9亿元、净利润1.3亿元。2021年，毅康科技被纳入山东省公布的503家重点上市后备企业名单，并成为烟台市40家重点上市后备企业之一，将享受上市服务绿色通道，上市指日可待。 一方面，加快推动旗下子公司分拆独立上市的举措，让相关业务得到资本更大的支持，相关人员也能获得更大的股权激励，使企业迸发出更大的活力。另一方面，康佳集团积累了很多优质资产，分拆上市将提升运营资产的估值走向市场化，从而带来康佳集团价值的重估。 但更重要的是，这有助于康佳聚集资源助科技转型提速，从而有利于夯实科技创新的核心竞争力、维护集团长期战略的稳定性。这对集团深化混合所有制改革的长远发展有着重要意义。 目前通过一系列转型和运作，康佳集团从传统电子制造到向半导体、新消费电子、科技园区在内的产业链上下游布局，通过增强产业链纵深优势，逐步发展成为平台化的科技企业。 近年来，康佳转型成效逐渐显现，经济效益稳步提高。集团连续四年登榜《财富》杂志中国企业500强。2021年上半年，康佳集团延续稳定较快增长态势，营业收入较上年同期增长24.46%，净利润同比增长25.62%，出色地完成了国有资产保值增值的任务。 可以看到，康佳在＂双百行动＂ 和混合所有制改革的试点上取得了良好的成效，为日后其他国企的改革提供了良好的经验示范。 结语 2017年-2019年，是国企改革试点逐渐转向延展期；而2020年-2022年是一个新的三年期，这是国企改革全面铺开期，重心是总结和推广过往国企改革经验，围绕企业制度、监管体制、经济布局等内容继续深入改革。 时间进入到2022年，国企改革三年行动即将收官。此时，国企完成改革目标的预期明确，改革红利集中释放，国企改革有望成为确定性较高的投资主线。深康佳A作为先行者与标杆，值得投资者关注。 本文源自格隆汇