宝马收购华晨中华，花16亿买个壳子？

　　作者  | 会长
　　出品  | 电动公会
　　八月的最后一天，华晨集团等12家企业实质合并重整案召开了第二次债权人大会，经由债权人表决，会上决议的三项议案全部通过，其中包括宝马中国收购＂中华＂汽车品牌的相关议案。
　　知情人士告诉我们，宝马中国对华晨中华的收购将花费16.33亿元，其中，资产部分的评估价格为12.33亿元，其次还有4亿元的溢价用以购买整车生产资质。
　　作为曾经引领国产车发展的品牌，华晨中华被收购一事在网上引发热议，不少网友发帖戏称：
　　＂中华要变成外国品牌了＂。
　　01
　　去年10月，华晨集团因债券到期违约突然爆雷，随后承认已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。
　　同年11月，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团的重整申请，这标志着华晨正式进入破产重整程序。
　　法院的裁定称，华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因，但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。
　　彼时，华晨集团等12家企业的资产评估市场价值为245.8亿元。其中 中华汽车品牌的相关资产合计12.33亿元。
　　中华汽车是华晨集团旗下三大自主品牌之一，另外两个分别是金杯和华颂，此外华晨汽车集团还拥有华晨宝马和华晨雷诺两个合资品牌。
　　尽管金杯、中华等自主汽车品牌至今仍在中国汽车市场享有一定知名度，但其近年来的销量表现早已趋于边缘化。
　　我们查了一下，华晨自主在2019年总销量不足5万辆，其中，华晨中华仅卖了2.53万辆。2020年更是惨不忍睹，中华销量不足1万，不仅与力帆、海马等自主品牌沦为同一梯队，在销量上也是垫底的存在。
　　上升到整体经营层面，华晨汽车集团看似体量庞大，但其利润近年来主要来自于华晨中国，而华晨中国有则主要依靠华晨宝马输血。
　　自2011年以来，华晨宝马每年贡献的净利润占比便高达94.9%至119.6%，而其它板块则常年处于亏损状态。
　　一边是销量跌至冰点，在市场上存在感全无；另一边是财务和运营陷入危机。作为一家拥有二十多年历史的自主品牌，顶着无上光荣的＂中华＂美名，华晨汽车怎么会走到今天这个地步？
　　02
　　华晨汽车的历史，可以追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。
　　1959年，更名后的沈阳汽车制造厂试制成功＂巨龙＂牌载货汽车，由此揭开了共和国长子生产制造汽车的新篇章。
　　1992年10月，在仰融执掌下，成立仅一年多的华晨汽车便在美国纽约股票交易所挂牌，其也成为社会主义国家中第一家在纽交所成功上市融资的企业。
　　凭借一系列眼花缭乱的资本运作，仰融在此后的十年间成功打造出一个以华晨汽车为核心，包括至少4家纽约、香港、上海上市公司及大量非上市公司，资产一度达到300亿人民币的＂华晨系＂帝国。
　　而华晨中华，正是仰融心目中＂华晨帝国＂的未来。
　　仰融
　　2002年，第一代中华轿车正式上市，这款中高级轿车成为当时唯一有能力挑战合资中高级轿车的自主品牌车型。同年，华晨与宝马合资项目获得批复。
　　就在华晨即将再创辉煌之际，仰融迎来个人事业低谷。2002年3月11日，财政部下发了(2002)第五号函，认定华晨所有资产归国家所有，并直接拨给辽宁省政府。
　　这一操作的基本依据是金融教育发展基金会属国有资产 (  由于海外上市条件制约，华晨汽车上市文件所披露的最终控股股东名单是中国金融教育发展基金会，该基金会当时由仰融掌握。此后，该基金会被认定为完全国有  ) ，这成为仰融与华晨的产权纠纷之重要因素。
　　自此之后，仰融与辽宁省政府逐渐决裂，最终选择离开华晨。
　　2003年，华晨、宝马联姻开始，可失去仰融的华晨汽车六神无主，一蹶不振，陷入连续亏损。
　　华晨与宝马的合作，也在2005年几近中断。
　　03
　　2005年底，时任大连市副市长的祁玉民临危受命，接手已经连续三年亏损的华晨汽车。
　　祁玉民在上任后给华晨开出的药方就是——＂稳＂。
　　对于当时还属于集团核心业务的自主品牌版块，祁玉民通过连续打价格牌提升了销量，稳住了经销商。在＂钱＂途无量的华晨宝马版块上，他努力稳住了合资方信心，推动宝马重磅车型的引进。
　　此后，随着宝马3系、5系，还有宝马X1的陆续国产，华晨宝马不仅为华晨提供了巨大的销量数字，更成为最大的利润奶牛。2011~2018年，华晨宝马每年贡献利润额为17亿~55亿元，在华晨控股净利润占比从94.9%至119.6%不等。
　　从合作方的角度来看，祁玉民是一位成功的合作者，帮助宝马在中国市场取得了历史性的市场份额。但对于华晨自主品牌向上而言，祁玉民却失败了。
　　尽管在祁玉民的口中，华晨是＂迄今为止唯一一家用市场换来了技术的中国汽车企业＂，但华晨除了引进了宝马的发动机生产线，并没有在底盘、发动机、变速箱以及前沿的智能化、新能源领域大力研发。
　　缺乏核心技术支撑的中华和金杯，市场份额在2013年走上巅峰后也开始持续萎缩。
　　中华品牌除了在SUV市场井喷的2016年短暂爆发外，基本上没什么存在感，曾经风靡中国的金杯更是被华晨以1元的价格将49%股权出售给雷诺，以缓解亏损。
　　而为了冲击高端MPV市场，华晨汽车还推出全新子品牌华颂，并斥资26亿元打造高端商务MPV——华颂7，但也没有掀起任何波澜。
　　祁玉民手下的华晨，目标或许是成为宝马的代工厂，但宝马的代工厂却不需要一定是华晨。2018年，华晨与宝马双方宣布，宝马集团将以36亿欧元收购华晨宝马部分股权，将股比提升至75%，并将于2022年完成股权调整的变更工作。
　　这一变化也意味着，华晨从华晨宝马分得的利润比例将打对折，对于当时的华晨来说，无疑是雪上加霜。
　　股比放开后不到一年，祁玉民离职。
　　(  今年年初，祁玉民涉嫌严重违纪违法接受调查。7月，辽宁检察机关依法对祁玉民涉嫌受贿、挪用公款、国有公司人员滥用职权案提起公诉。  )
　　04
　　祁玉民走后，留下一地烂摊子。
　　自主品牌衰落、债务压顶、严重依赖宝马的华晨汽车有诸多困局待解。
　　可是，与高调的前任仰融、祁玉民不同，华晨下一任董事长阎秉哲鲜少露面，也没有接受过媒体专访。阎秉哲到华晨之后做了什么，有哪些振兴华晨的计划？外界都无从得知。
　　只是此前有消息称，在2019年的时候，阎秉哲曾对2020年的发展作了一些规划部署，华晨宝马、华晨雷诺均有提及，但并未提及华晨中华。从华晨中华的官网和微博来看，其业务也基本已处于瘫痪状态。
　　当时外界只是猜测，华晨可能要放弃中华品牌，但此后一直没有看到任何实质性动作。直到最近，在破产重整九个月后，华晨汽车终于要卖掉中华了。
　　事实上，宝马对中华汽车的资产早有收购之心。
　　今年5月份的时候，宝马集团下属间接全资子公司宝马(中国)投资有限公司就已经正式表达了收购意向。
　　据一位不愿具名的机构债权人透露，在二债会召开前一周，管理人专程从沈阳到全国各地上门拜访，管理人非常看重宝马的收购方案，专程上门争取债权人同意，此前也曾打电话来沟通此事。
　　那么，宝马为什么要买下毫无市场竞争力的中华，值吗？对此，我们向宝马中国方面进行求证，对方表示：
　　＂我们购买的不是品牌，是生产力。＂
　　要知道，在辽宁省和沈阳市政府的支持下，宝马集团在过去18年中与华晨集团建立了非常牢固的合作关系。对于宝马而言，辽宁省和沈阳市已成为中国关键的创新和生产基地，也是宝马未来在中国取得成功的基石。
　　宝马中国此前发布声明称，我们希望以实际行动支持华晨集团的重组，并致力于进一步拓展我们在辽宁省的业务，但更重要的是，我们希望使用华晨汽车制造有限公司现有的生产能力。
　　当然了，愿意以超过16亿元溢价收购中华，除了看上了中华的生产能力外，宝马其实更惦记中华汽车手上的整车生产资质。
　　如今，各家造车新势力为了进入整车制造业，都花费心思以求获得整车生产资质，理想汽车收购力帆的资质花了6.5亿；威马收购黄海汽车花了11.8亿；爱驰入股江铃控股50%花了17.47亿；博郡和夏利合资的价格为20.34亿。
　　显然，整车生产资质是极其稀缺的资源，各方势力不惜血本都在奋力争抢。
　　根据规定，在取消乘用车外资股比限制之后，外资汽车品牌将能够独立在国内建立汽车企业，宝马或许有计划借着收购中华汽车，为未来在华独资成立新的汽车制造企业做铺垫。
　　对于宝马来说，收购中华的意图是基于更长远的未来考虑，而对于华晨来说，也是其破产重整后迈出的关键一步。
　　此外，目前宝马集团已手持华晨宝马50%以上的股份，如果不出意外，明年华晨重组还将迎来重大变革。
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