雅迪股份奖励计划解构万亿级两轮电动车市场未来及雅迪逻辑

　　近日，雅迪控股（HK：01585）根据其于2019年7月采纳的股份奖励计划授予股份。据悉，本次计划以6元港币/股授予共计4152万股，占总股本1.39%，激励对象共计438人，其中首次授予408人，本次授予的4152万股将在2023年-2025年分三年解禁，考核目标根据公司、个人两个层面进行评估。
　　有业内人士指出，股份奖励是一个长期行为，给予员工的是企业成长带来的长期收益，增强了员工的归属感和认同感受。股份奖励更好地将股东利益、公司利益和核心员工利益结合，有助于调动员工积极性，激发组织内在活力，保持核心团队稳定性；另一方面，对于组织吸纳优秀人才提供助力，对公司的长期发展起到了积极的促进作用。同时股份奖励也在一定程度上显示出公司对未来发展的信心。
　　雅迪非常注重组织的管理效能以及背后的驱动机制。2022年初始，雅迪控股董事长董经贵就在员工内部新年贺词中强调：＂2022年是雅迪事业部制变革的第一年，分配机制会与以往有所不同。雅迪在不断努力为大家创造良好的工作环境，提供更好的待遇福利。＂
　　自2018年以来，雅迪公司每年都在以高于20%的增速稳步向前。2020年的市场表现则尤为突出，2020年，雅迪实现营收 193.6 亿，同比增长61.8%；净利润实现9.6 亿，同比增长88.6%；公司产品销量达1080万辆，同比增长77.3%。
　　行业在政策监管推动、绿色出行产业发展、消费升级、减碳减排等多重逻辑的助推下，正在呈现出强者愈强的姿态。雅迪作为行业龙头公司，受益行业高景气发展的过程中，依据自身不断的调整和变革，成长空间还在进一步释放。
　　广阔刚性需求待释放
　　2019年4月，＂新国标＂的正式落地是行业发展的分水岭，一方面，大部分旧有两轮电动车成为＂超标车＂，＂新国标＂车的替换需求驱动行业的新一轮增长；另一方面，愈加严格的标准使得不具备实力的中小企业加速出清，行业集中度不断提升。
　　2021年，雅迪销量率先突破1380万台，连续5年刷新行业记录。在这一过程中，雅迪凭借着自身强大的产品、渠道以及成本优势，实现了跨越式发展。数据显示，截至2020年底雅迪共拥有2955个分销商，以及覆盖所有省份的17000个销售点，与同业差距进一步拉大。
　　并且，根据中信证券部的研报预测，随着头部企业成本、渠道优势的持续扩大，预计将进一步扩充市场份额。
　　值得注意的是，总结券商研报观点来看，＂新国标＂落地之后，由于各地预留了一定的过渡期，行业的替换需求远未充分释放。中信证券研报指出，多地过渡期于2021-2022年密集结束，电动两轮车替换需求量巨大。预测仍有超过保有量 70%的车辆为非国标车，预计在未来的四年内将会产生过亿辆的替换需求。招商证券的研报亦指出，＂新国标＂推动换车高峰，预计2021-2025年总共产生换车需求11000万辆。
　　不仅如此，在碳达峰、碳中和工作稳步推进，以及国家支持绿色出行产业政策和消费政策不断出台的大背景下，电动两轮车需求偏刚性，新增购买力释放指日可待。
　　中信证券的研报观点指出，在高线城市，＂停车费昂贵、车位难找难停＂等现象屡见不鲜，电动两轮车不仅具备高经济性，且停放条件要求较低，同时电动两轮车在缓解城市交通压力方面，也起着极为重要的作用。在低线城市及农村地区，＂公共交通不发达＂的背景则大幅增加了两轮车的使用场景，电摩及电动两轮车是当地人民的主要出行工具。
　　前不久，＂两轮绿色出行高质量发展研讨会＂在北京举行，会议披露的数据显示，两轮电动车已成为中国民众绿色出行的重要方式之一；2020年，中国两轮电动车产量约3000万辆，保有量约为3亿辆；中国已成为全球最大的两轮电动车生产国、销售国和出口国。
　　与此同时，行业推动政策不断落地。交通运输部发布的《综合运输服务＂十四五＂发展规划》指出，加快构建绿色运输发展体系，其中提到＂十四五＂期间，将选择100个左右的城市开展绿色出行行动，力争其中60%以上的城市绿色出行比例达到70%，绿色出行服务满意率不低于80%。两轮电动车出行将有望为达成上述目标作出更大贡献。
　　更为重要的是，随着电机、电池技术日益提升，物联网、人工智能、大数据、云计算等技术的跟进与渗透，电动两轮车正在逐步向更加智能、高效、便捷的方向迈进。
　　产品和市场均具备更大的想象空间，因此，两轮电动车还有广阔的需求等待释放。
　　面对这样的行业前景，雅迪凭借前瞻性的眼光早已进行产能布局。雅迪控股董事长董经贵指出，行业未来将会是万亿级的市场，雅迪已在国内布局了7000亩的产业园，产能每年可达到3000-4000万辆。
　　除了政策的托底推动，还有市场需求演变带来的增长机会。 据《2019年中国电动车产业发展白皮书》的调研数据显示，对于电动车，用户心理价位在5000元以上，3000-4000元的占比也明显上升，同时对2000-3000元及2000元以下的比例明显下降。并且，消费者最关注电动两轮车的指标是续航。
　　对此，雅迪通过持续不断的高研发投入推动产品力向上。2021年，雅迪推出高端智能换电车——换换系列。据悉，该系列车款可在数秒内完成换电，相比其他现行的＂扫码开柜换电＂的模式，雅迪换换系列简化复杂流程，用户无需扫码,一步即可上手，实现＂1换即走＂。
　　此外，雅迪在2021年3月发布了全新冠能二代系列电动车，采用TTFAR 2.0 增程系统，着重解决电池容量、 寿命、续航能力、充电速度等问题。2021年7月，推出高端品牌VFLY，在冠能的基础上进一步实现人车智联，支持AI语音助手，支持声音解锁，蓝牙头盔等。
　　除了C端市场对于高端化、智能化电动车的偏好增加，行业还有另一大增量部分值得关注。招商证券研报指出，伴随即时配送场景的兴起，电动两轮车需求成长性强。垂直配送新经济的高速持续发展，这也推动了电动两轮车的需求激增。
　　由此，业内人士指出，行业有望实现量价齐升，龙头公司将在其中充分受益。
　　雅迪逻辑
　　2021年上半年，雅迪公司延续了2020年的高景气发展。实现营收123.8亿元，同比增长63.9%；实现归母净利润5.86亿元，同比增长47.8%，超过公司中报预告40%的指引。
　　雅迪的成长逻辑体现在哪里？分析观点指出，中期来看，公司受益于产品结构高端化、差异化，渠道扩张下沉和坚实品牌力构筑起的核心壁垒，长期则在于电动两轮车向高端化、智能化发展，电池系统、软件服务等新增功能方面能够助推产品售价提升，以及全球摩托车＂油改电＂浪潮，海外市场的放量机会。
　　在产品差异化、高端化方面，雅迪公司不断推出爆款产品。例如，2019年3月发售的G5系列，2020年8月发售的冠能系列，解决了续航里程、电池寿命等消费者关心的核心痛点， 并于2020年12月发售冠智系列，满足消费者对智能化产品日益增长的需求。
　　渠道方面，除了在线下精耕细作，线上方面，雅迪也是先于同业开始布局。根据公司年报，2019年，雅迪建立了一支专门负责线上销售的团队，致力于与各类电子商务平台达成合作。数据显示，2018年雅迪电动两轮车的线上销售额仅为7719台，而2019年则跃升到17.3万台，2020年势头依旧迅猛，在与央视网联手打造的＂618雅迪直播夜＂当天就实现了7.53万台的销量。雅迪同时拥有天猫旗舰店、京东旗舰店、京东自营店、官方微信小程序等主要线上渠道。
　　品牌是一家企业最富竞争力的无形资产。一直以来，雅迪致力于通过研发、技术和设计确立自己的领导地位，打造＂更高端的电动车＂品牌。在这当中，研发支出是最为直观的表现，2020年，公司研发费用同比增加56.7%达到6.05亿。2021年雅迪上半年财报显示，雅迪研发费用达到3.39亿元，同比增长63.2%。
　　雅迪的研发费用主要投向车型开发、核心零部件（电池、电机等）的研发等方面。在电池方面，雅迪推出的石墨烯铅酸电池，循环寿命是普通铅酸电池的3倍。另外，雅迪还推出了TTFAR 2.0增程系统，将凸极电机和石墨烯铅酸电池相结合，通过能量回收等方式提升电动两轮车的续航和动力。
　　此外，雅迪围绕产业生态进行布局增强研发能力。2021年12月17日，雅迪控股以3.1亿元收购界首市南都华宇电源有限公司及浙江长兴南都电源有限公司70%的股权。经过此次并购，雅迪将完全控制石墨烯电池的生产技术，进一步巩固研发优势。
　　坚持在产品和品牌方面持续打磨，使得雅迪的品牌价值不仅在国内处于龙头地位，在出海方面亦展现出优势。董经贵表示，＂我们要坚持更高端品牌战略，产品高端化是全球化的基础，我们的产品要做到：不仅仅是国内的高端品牌，同样也是国际上的高端品牌，真正做到全球领先。＂
　　2019年6月，雅迪在越南注册成立越南雅迪机车有限责任公司，并于11月宣布越南北江生产基地正式投产，这是中国两轮电动车品牌首次在海外实现生产基地、完整供应链、铺设经销商网络的垂直一体化经营。
　　雅迪的目标不止于此，其定下了＂先落户越南，再辐射东南亚，最终剑指全球＂的出海路径。
　　从未来看，东南亚市场和欧洲市场均有广阔的想象空间。一方面，东南亚国家相继出台＂限油换电＂政策，纷纷开始禁摩、征税并对电动两轮车发放购买补贴。在此政策驱动下，电动两轮车有望逐步替代燃油摩托。另一方面，受环保观念和国家补贴政策影响，兼具通勤和休闲属性的电踏车成为欧洲地区电动两轮车的最主要车型。数据显示，欧洲市场中的电踏车销量自2012年以来不断增长，其中2017年同比增速最高达到29.41%，2019 年全年的电踏车销量达到340万辆，以平均单价1500欧元计，市场规模已超过50亿欧元。
　　方正证券的研报指出，全球摩托车＂油改电＂浪潮，电动两轮车性价比高，高端电摩将是出口海外主力，预计是下一个千亿规模市场，出口产品单价是国内2-4倍，单车量价齐升，雅迪率先布局将主要受益。
　　据界面新闻媒体报道，行业龙头企业雅迪2020年1到11月股价上涨了901%，电动车市场充斥着资本的活力。招商证券分析观点指出，作为全球电动车行业领军者，雅迪成长路径清晰。雅迪的品牌、产品、渠道、研发护城河宽且深，＂新国标＂充分释放收入弹性，多举措并进打开成长空间。而此次雅迪股份奖励计划，旨在通过不断优化分配机制方式，进一步为组织注入活力，最大程度激发组织潜能，为公司欣欣向荣发展提供稳固的压舱石。＂企业在做大蛋糕的同时也让员工获得更多，对个人的发展和企业的发展来说都是‘双赢‘，股份奖励是一种先进的且行之有效的公司治理方式。＂业内分析人士指出。