过蓓蓓医药估值回到去年最低处，不追涨新能源，消费基本面下半年反转

　　＂国外加息风险对全球金融市场的资金流动性会产生影响，但是对于A股而言，更重要的还是A股经济的基本面以及资金面。＂
　　＂很多中外股票想要回流的话，可能会优先考虑港股市场。＂
　　＂分析师预期的2022年行业净利润增速，从小到大排，首先是中药、消费，其次是生物科技、芯片、光伏(30%-40%)，然后再到新能源车(60%)。＂
　　＂如果想要去加仓新能源板块，最好在市场回调的时候去加，不追涨，这是它今年大的特征。＂
　　＂医药板块当前的估值水平应该是回到了去年最低的位置； 如果医药反弹，它的弹性可能比其他板块更好，因为它的估值已经回调到很低的位置，并且它又是刚需性的产业。＂
　　＂银行股具备低估值、高股息的特征，适合作为基础资产配置。＂
　　＂消费是在左侧，以及慢慢往右侧去迁移，适合中长期配置，但是医药可能已经进入到了右侧区域，开始往上走了。＂
　　3月18日，汇添富基金经理过蓓蓓在直播路演中分析了今年全市场的投资机会，做出了上述判断与分享。
　　以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
　　美国加息对A股影响不大，A股基本面影响更大
　　问：蓓蓓总点评下，关于美国加息会不会影响A股市场和大家的投资方向？
　　过蓓蓓：我们在最近一些会议里面看到，市场的加息预期落地之后，大家就已经开始按照新方向去进行市场的投资演绎了，国外加息风险对全球金融市场的资金流动性会产生影响，但是对于A股而言，更重要的还是A股经济的基本面以及资金面。
　　在全球化大环境下，投资A股市场既有北上的资金，更多资金来自于国内金融市场。国内当前需要稳增长的经济环境，因此流动性宽松是大概率事件。国外在收紧、加息，国内大环境要稳增长，去维持合适较低的利率水平，更加宽松的流动性环境和财政支出的节奏。
　　那么，在这样的环境下，我们去投资A股市场是(面对)比较好的宏观环境，所以讲到加息，我们更多是关注国内整体流动性环境和政策方向。
　　A股近期回调是受地缘冲突影响
　　虽然前段时间我们A股市场发生了比较大幅度的回调，最重要的原因和流动性关系不大，与地缘冲突带来的全球风险偏好下降有一定的关系。
　　往后随着地缘冲突风险边际减弱、缓和，最终解决后，市场上的投资逻辑一定又会回到基本面。所以最近市场反弹的方向基本上是冲着高景气、高成长行业。
　　美国后面6次加息不需过度关注，市场会消化预期内的风险
　　问：美国今年可能还有6次加息，是否会影响到大盘有较大向下调整的空间？
　　过蓓蓓：海外加息节奏影响的是全球流动性的风险。在全球流动性风险之外，看这些资金往哪个方向投，更重要去看他投资的国别是否具有安全的资产价值，或者他投资国别里面的资产是否具有良好的基本面，这是全球投资资金去投资时更加关注的方向。流动性是一方面，基本面是更重要的一个方面。
　　市场预期美联储今年有几次加息，既然是在市场预期之内，那么这些投资的风险都已经随着市场的调整，已经比较充分反映了。
　　海外成熟市场基本上每次预期的落地，市场会带来一波企稳的行情，不会预期到了6次加息，市场会再继续大幅度的回调，基本上预期充分了以后，市场的反应也就到位了。
　　稳增长背景下，关注国内经济数据
　　更需要关注的是，国内经济在稳增长环境下，是不是真的能够出现大家希望看到的经济增速、产业的结构性调整、产业基本面的发展。
　　所以国内的社融数据、国内工业经济增长数据，可能是市场，特别是A股投资者更加关心的问题，可能会随着每次数据公布，市场会有所反应。
　　如果数据不是特别好，大家会预期后面宽松的力度会加强，反而市场不一定有下跌的风险。
　　如果市场数据表现特别的好、整个经济增速非常的高，市场可能会预期后面稳增长的力度会减弱，这样可能还会带来市场调整的风险，大概是这样的预期节奏。
　　恐慌减弱后，投资回归基本面
　　问：国务院金融稳定发展委员会开展的会议中提到，要出台一些相关、积极的政策，是否我们今年的波动能够稍缓和一点，您怎么看呢？
　　过蓓蓓：市场在前段时间有些恐慌性的言论出来（股市还值不值得投），当金融委稳定的政策出台之后，市场整体的心理预期稳定下来了，所以最近市场有涨、有跌、有波动，但是这个幅度、波动性降低很多了，整个稳定性就增强了。
　　恐慌的情绪性、非理性的因素减弱后，我们要去投资基本面，这个时候很多板块已经回调到了估值非常合适、非常低的位置，再往后我们更加关注的是什么？
　　在这样低估值水平下，哪些板块的成长性更优，投资性价比更好，这是后期市场更加关注的事情。当资本市场有一个非常重要、稳定的环境后，市场上的投资预期就开始切换到对于行业主题、上市公司基本面、未来发展趋势的关注。
　　中概股回流，港股更有优势
　　问：前段时间5家中概股公司被纳入一个名单，很多朋友担心中概股要退市、回流，我发表个人的观点，如果中概股真的回来，流动性可能承接不了这么大的几个公司。
　　过蓓蓓：这是一个问题。另外，在海外上市的中概股跟国内的很多上市政策不太一样，很多没有表现出盈利的基本面，或者在它的报表里面没有体现出盈利的数据，但在海外、香港的市场上，它有这种上市政策。
　　但是如果它要回流A股，主板对于上市公司的盈利还是有一定要求的。即便科创板、创业板对于盈利没有那么大的要求，但是这个行业是否是具备研发、创新能力，是否具备战略新兴的产业方向，这个是科创板和创业板关注的内容。
　　所以海外上市公司回归的话，他们也要面临不同的上市条件。第一，盈利水平，第二，是否符合战略新兴产业投资方向。
　　不光是有没有那么大的资金量能够承接中概股，另外它能不能在国内上市也是另一个问题。
　　所以很多中外股票想要回流的话，他可能还是先会去考虑港股市场。
　　消费、医药、新能源等如何投？
　　问：请蓓蓓总跟我们讲一讲，在波动的行情上，该如何去投消费、医药，新能源汽车，以及 2022年前景如何？
　　过蓓蓓 ：消费、医药、新能源，还包括中药（医药里面有生物药，也有中药）；电池、光伏，还有芯片，都是大家特别关注的几个投资方向。
　　从成长性来说，当前市场上给的预期，成长性最高的为新能源汽车。分析师预期的2022年行业净利润增速，新能源汽车是最高的，达到60%左右。
　　其次，芯片、光伏、生物科技，基本在30%~40%，这是中间区域。
　　如果从小到大排，应是中药、消费，其次生物科技、芯片、光伏，然后再到新能源车。做投资的时候，增速预期是一个方向，需要去考虑的第二个维度是估值水平。
　　一个增速很高的产业，如果它的估值也很高，它的性价比不一定很高。经过一段时间的回调，这些板块当前的盈利水平跟它的估值匹配度较接近。匹配度怎么算？PEG的计算方式是PE/G， PE是市盈率,G是利润增长率。
　　当前的芯片、光伏的PEG大约为1.5，生物科技、生物医药、光伏、消费的PEG大约为1.2。即PE市盈率和增速G基本上差不太多。
　　我们在做资产配置时，大家也是根据自己的风险偏好。
　　如果倾向于高景气、高成长，我们可以坚守在新能源汽车这种高成长板块里。
　　如果投资希望中庸一些，不激进，不需要特别高成长，也不希望行业增速很低，可以选择生物科技、生物医药、光伏、芯片。
　　如果投资较保守，希望有一些防御的属性，不希望已经进入到右侧趋势性增长的区间，可以做一些左侧布局，可以选择中药、消费。
　　所以我建议大家，如果手里希望拿一些高景气板块，比如新能源车，可以在杠杆的另一头，再加一些偏防御性质的、偏左侧的板块，就是后疫情板块。后疫情板块中最明显、最容易理解的就是消费行业了。
　　消费基本面下半年反转
　　问：有一位投资人就问到，经济形势、行情会好吗，我该如何去操作？结合一下我自己的问题，如果消费和医药亏得特别多，该怎么样去操作，如何挽救？
　　过蓓蓓 ：建议要先分析两个板块的投资价值、投资逻辑有没有发生变化？如果发生了变化，这个时候是要止损的。
　　当前我们看到消费的行业逻辑没有变化，它依然是GDP最重要的一架马车，它依然是我们日常生活必不可少的生活场景。
　　另外再加上基本面，下半年会有预期反转，当前市场上给到消费行业百分之二十多的盈利增速预期。
　　所以我们建议，如果大家手中有消费板块的基金，又出现了亏损，还需要再坚持，等到疫情结束之后，这些上市公司的基本面发生了变化，再决定是获利止盈，还是调换到其他的、高景气的板块，到时候再看自己的风险偏好、资产配置需求做调整。
　　当前时间点，可能正处于它从左侧开始要进入右侧的关键时间点，还是要坚持在这个行业里面做一个中长期的投资。
　　医药估值回到去年最低处
　　再说到医药，大家之前如果拿了医药的话，也是有比较大幅度的亏损。
　　医药板块当前的估值水平应该是回到了去年最低的位置，低到什么程度？
　　在过往的年份里面，特别是生物科技，其平均盈利增速维持在20%，有一些甚至能达到30%~40%。市场上之前给到医药板块的估值是在40~50倍市盈率左右。
　　如果考虑盈利增速，当前市盈率已经到了二十几倍的盈率，也就是仅仅反映了它一年的增长水平，没有考虑到它可持续增长的水平，所以市场把极度悲观的投资情绪添加在其中，医药整体的跌幅也很深。
　　如果医药反弹，它的弹性可能比其他板块更好，因为它的估值已经回调到很低的位置，并且它又是刚需性的产业。
　　在当前，医药的政策环境变好了，它的基本面又没有发生变化，这个时候就有可能会发生什么？估值和盈利增速的双重态势，这种往上的双升会使板块的弹性比其他板块更强一些。
　　所以这个时间点，我们认为消费是在左侧，以及慢慢往右侧去迁移，但是医药可能已经进入到了右侧区域，开始往上走了。
　　银行股适合作为基础资产去配
　　问：银行板块和稳增长有一定的相关性，请蓓蓓讲讲关于银行板块的机会。
　　过蓓蓓 ：银行是一个区间波动非常小，不会出现40%~50%高增长的行业，这是它低增长特征决定的。
　　另外，它的低增长特征对应了低估值水平，当前银行板块的市净率只有0.6，它是市净率非常低的板块，所以它成长性不是很高，但是估值非常低，甚至都是破市净率的估值。
　　此外，还有一个特征，它股息率比较高，对于某些投资者，看中它的稳健增长，觉得股息率比货币基金的年化收益率高，这种投资者可以去选择银行板块，把它作为一个中长期基础资产，放在那不动，每年就拿股息率4%~5%的股息率，把它当成类似于债券类的、固定收益类的资产投资。
　　它有这种高股息率的特征，市场上会把高股息资产和债券类资产的收益率进行对比，所以有很多机构投资人特别喜欢买银行股、保险股，把它作为一个基础资产配置，因为这种股票有分红能力、分红意愿，分红比例比较固定。
　　而货币基金、固收+资产，年化3%~4%，所以机构资金是把它作为底层资产，不是去博取银行板块上涨、反弹的行情。
　　如果投资者想去选择银行板块，希望大家能够基于这个视角，不是去博取金融股股价的反弹，而是因为金融股当前具备低估值、高股息的特征，作为基础资产去配置。
　　因为当整个市场出现反弹，金融股都能出现大反弹，其他高成长的板块可能会获得更多的流动性资金的关注。
　　当银行股也开始涨，意味着整个市场的风险偏好相对较高，整个市场环境、投资环境比较好，其他板块的反弹幅度可能不会弱于金融板块。金融板块是一个安全边际更高、股息率更高的资产的缓冲垫。
　　稳增长政策通过哪个行业实施，其中很重要的就是银行。首先银行要通过吸收存款、放出贷款的形式，形成一个货币乘数，带动经济的增长，所以它是一个稳增长板块，受益于稳增长的大环境。
　　不追涨新能源，回调时再买
　　问：新能源汽车该不该加仓？
　　过蓓蓓 ：2022新能源车有可能还会往上走（上涨），但是波动性可能会增加。对于很多投资者，如果想要去加仓新能源板块，最好在市场回调的时候去加，就是不追涨，这是他今年大的特征。
　　2022面临了一些不确定的环境，龙头公司确定性会稍微强一些，非龙头公司面临竞争压力及成本压力之后，它的盈利波动可能会有所增加，会带来整个股价的波动增加。
　　今年投资新能源车板块，第一，着眼于它是一个汽车工业大变革的起步阶段，它是碳中和的一个重要的方向，所以它是一个中长期的投资维度，但是经过两年的上涨，新能源板块到这个位置之后，可能波动性会增加，所以2022年可能是一个波动性向上的过程。
　　投资者更适宜的操作是在向下的过程中加仓，而不是在上涨的过程中加仓，这是我的建议。
　　本文作者：邢若兰 王丽，来源：投资作业本
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