山西汾酒（600809）股票投资分析

　　山西汾酒（600809）股票投资分析
　　＂借问酒家何处有，牧童遥指杏花村＂，多么美妙的诗句，借今天感恩节，和友友们一起分析杏花村的酒——山西汾酒。
　　一 行业机会
　　还有两个月就到农历春节了，消费品热销的黄金期来了，各种宴请吃饭总少了酒，酒文化源远流长，已经深深植入我们的思想里。茅五泸太贵，更多的是礼品，今天接点地气，来看看亲民的杏花村酒。
　　酒文化、耐储存、高利润共同决定白酒行业的长期投资价值。
　　山西杏花村汾酒厂经营范围主要是汾酒、竹叶青酒及系列酒的生产、销售。公司清香型白酒国家标准的制订者之一，主要产品汾酒是我国清香型白酒的典型代表，竹叶青酒是著名的保健养生酒，在国内外享誉盛名。
　　汾酒文化源远流长，酿造历史悠久，清香品质卓越，被誉为＂中国白酒产业的奠基者、传承中国白酒文化的火炬手、中国白酒酿造技艺的教科书、见证中国白酒发展历史的活化石＂，是＂国
　　酒之源，清香之祖，文化之根＂，是当之无愧的＂中国酒魂＂。
　　二 商业模式
　　山西汾酒净利润率达到29%，商业模式属于高利润模式。
　　三 企业护城河
　　山西汾酒作为地方名酒，具有一定品牌护城河，但河不够宽城不够高，护城河一般。
　　四 财务状况
　　（一） 赢利性指标
　　近三年净资产收益率分别为25%、27%、35%，连续三年以上ROE在15%以上，公司有持续稳定的赢利能力。
　　（二）风险规避指标
　　1 资产负债率。山西汾酒近三年资产负债率分别为45%、53%和49%。资产负债率在50%上下浮动是常态，但高资产负债率是由于存在大量的预收账款和应付账款所致，考虑白酒产品的特殊性，并不存在长期偿债风险。
　　2 有息负债率。 山西汾酒近三年货币资金均大于有息负债总额，有息负债率均为0，并且经营活动产生的现金流量净额较为充足，无短期偿债风险。
　　3 固定资产比率。近三年固定资产占总资产的比值分别为13.5%、9.8%和8.9%，均远低于40%。说明山西汾酒为轻资产行业。轻资产型公司维持竞争力的成本比较低，风险比较小。
　　4 商誉占总资产比率近本年均为0，说明山西汾酒未进行过溢价收购，不存在商誉暴雷风险。
　　（三） 成长能力
　　总资产增长率和净利润增长率。 山西汾酒近三年总资产同比增长率分别为24%、41%、18%。净利润同比增长率54%、28%、56%。公司近3年处于成长期，属于成长型消费类公司。
　　（四） 竞争力
　　近三年山西汾酒净占用上下游资金量分别为12.9亿、39.7亿和46.1亿元，议价指数大于零，对于上下游议价能力非常优秀。
　　五 估值状况
　　山西汾酒当前扣非市盈率PE为71，处于历史水平的分位点为81，目前处于估值偏高，处于高估状态。山西汾酒股份目标值在260元左右，而今天收盘价315.18，可逢低关注，股份回调低于合理估值一定距离后考虑建立仓位。
　　声明：以上分析仅作为公司研究，不构成投资建议。