国内康复医疗器械行业的领先企业翔宇医疗

　　今日科创板我们一起梳理一下翔宇医疗，康复医学是与预防医学、临床医学、保健医学并列的四大现代医学门类之一，公司作为中国康复医疗器械行业内的研发引领型企业，为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案。
　　公司是目前国内少数具有全系列康复医疗器械研发、生产能力的企业之一。公司主营产品以各级医疗机构需配置的康复医疗器械产品为主，公司主要产品可涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗（PT）、作业治疗（OT）及康复评定产品等，已经覆盖康复评定、训练、理疗等康复医疗器械主要领域。
　　康复医疗行业终端受益者主要涵盖了老年人、慢性疾病患者、残疾人、术后功能障碍者、产后功能障碍者、重疾人群等群体，潜在康复需求巨大。
　　据前瞻产业研究院发布的《中国康复医疗行业发展前景与投资预测分析报告》统计数据显示，2011年至2018年间，我国康复医疗行业规模呈逐年上升趋势。2011年，我国康复医疗行业市场规模为134亿元，而到2018年，我国康复医疗行业市场规模增长至450亿元，年均复合增长率达到了19，据此推算，到2023年，康复医疗器械的产业规模将超千亿元。随着我国医疗体系逐渐向西方发达国家靠拢，未来康复行业市场容量或将超预期表现。
　　国外同行业公司为DJOGlobal，Inc。、BTLCorporate、OGWellnessTechnologiesCo。，Ltd，国内主要康复器械生产企业有深圳普门科技股份有限公司、南京伟思医疗科技股份有限公司、广州龙之杰科技有限公司、常州市钱璟康复股份有限公司等。
　　一、国内康复医疗器械行业的领先企业
　　翔宇医疗成立于2002年；20022005年公司尚处于起步阶段，主要产品为牵引系列以及熏蒸系列，产品结构较为单一；2006年完成老厂区与生产线的建设和投产，完成了弹道式体外冲击波治疗仪等关键设备的研发、生产，初步形成规模化研发生产能力，并在此基础上持续积累，为后期发展打下基础；2014年完成新厂区与生产线的建设和投产。此阶段公司产品线逐渐丰富，覆盖康复评定、训练、理疗等系列，形成了规模化、系统化康复医疗器械研发、生产能力；2017年至今公司产品种类趋于齐全，覆盖康复中心需要的大部分康复医疗器械，并为部分医院提供了康复科整体解决方案；2008年公司整体变更为股份有限公司；2021年科创板上市。
　　二、业务分析
　　20172020年，营业收入由2。89亿元增长至4。96亿元，复合增长率19。73，20年实现营收同比增长16。16；归母净利润由0。64亿元增长至1。96亿元，复合增长率45。22，20年实现归母净利润同比增长51。94；扣非归母净利润由0。52亿元增长至1。55亿元，复合增长率43。92，20年实现扣非归母净利润同比增长51。96；经营活动现金流由0。59亿元增长至2。16亿元，复合增长率54。12，20年实现经营活动现金流同比增长38。46。
　　分产品来看，2019年康复评定设备实现营收1583。36万元，占比3。74；康复训练设备实现营收1。34亿元，占比31。67；康复理疗设备实现营收2。35亿元，占比55。51；经营及配件产品实现营收3839。02万元，占比9。08。
　　2019年公司前五大客户实现营收3064。50万元，占比7。16，其中第一大客户实现营收847。83万元，占比2。65。
　　三、核心指标
　　20172020年，毛利率由59。59提高至69。22；期间费用率18年上涨至35。10，随后逐年下降至22。19，其中销售费用率18年上涨至高点27。05，随后逐年下降至19。28，管理费用率18年上涨至高点7。98，随后逐年下降至5。45，财务费用率由0。12下降至2。54，利润率由22。30提高至39。48，加权ROE由44。91下降至19年低点26。91，20年提高至30。36。
　　四、杜邦分析
　　净资产收益率利润率资产周转率权益乘数
　　由图和数据可知，1718年净资产收益率的下降主要是由于权益乘数的下降，19净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降，20年净资产收益率的提高是由于利润率的提高。
　　五、研发支出
　　20172020H1公司研发费用分别为1，742。00万元、2，881。67万元、4，149。31万元、1，970。25万元，占当期营业收入的比例分别为6。02、8。03、9。71、10。60。
　　看点：
　　具有全系列康复医疗器械生产能力、康复医疗器械行业拥有良好前景，潜在需求大、公司涉及产品种类丰富、产品体系完善。