年轻基金经理业绩更好？未必

　　年轻基金经理业绩更好只是一种市场误读，主要是年轻基金经理管理的基金数量更多，数据极值更大，而市场多被极值所吸引。
　　本刊特约作者陈嘉禾文
　　在刚刚过去的2021年，资本市场逐渐开始流传一个新的理论，叫做年轻基金经理业绩更好。确实，在2021年，许多业绩排名靠前的基金经理，在短短一两年之中取得至少翻倍的业绩，同时都只有很短的投资经历。市场也给此出了一个看似正确的答案：因为时代变了，年轻人更容易适应新的时代。（也就是另一个版本的这次不一样。）
　　不过，来自数据分析的结果显示，这可能是一个市场对于数据极值产生盲目崇拜的、以偏概全的误解。
　　而年轻基金经理业绩更好背后真正的原因，可能仅仅来自于一个简单的事实年轻基金经理人数更多，因此数据极值更大：一个大样本的统计中最高值和最低值都会变大，但是平均数其实差不多。
　　沃伦巴菲特曾经举过一个丢硬币的例子，解释为什么数据样本越大、数据极值就越大。如果把全美国的人都找来，玩一个丢硬币游戏，丢出正面的就进入下一轮，丢出反面的就淘汰，那么最后经过多轮的淘汰，一定会得到几个人，连续许多次都丢出正面。但是，这并不说明这几人就一定比别人更会扔硬币，更不能说明参与比赛的几亿人都会扔硬币。
　　对于2021年的基金数据，这里检测了Wind资讯分类下，普通股票型基金和灵活配置型基金两个分类中，不同基金经理从业年限所对应的2021年全年基金回报率情况。
　　先交代一些关于数据处理的细节。首先，为了统一口径，每只基金只选取从业年限最长的基金经理的从业年限进行统计。其次，数据中剔除了基金经理从业年限不足1年的基金，以及成立时间晚于2021年1月1日的基金。最后，数据统计中把基金经理按每2年为一个跨度进行分组统计。
　　统计结果显示，对于普通股票型基金来说，2021年的最高回报出现在从业年限13年的基金经理分组（也就是年限最短的分组），最大回报率为119。4，也就是说当年的基金净值翻了一倍还多。这个数据，也符合市场直观的认知年轻基金经理业绩更好。
　　但是，从业年限13年的基金经理，所管理的基金平均回报率仅为13。2，相对其他分组并没有显示出明显的优势。作为对比，1113年的基金经理平均回报率为16。4，1315年为10。4，1517年为15。1。
　　同时，年轻基金经理分组的最小回报，也显著大于经验更丰富的基金经理的分组。13年、35年、57年、79年的基金经理分组中，最小回报分别为17。7、24。3、26。9、21。9，显著大于917年的4个基金经理分组的最小回报，即14。6、8。5、5、15。1。
　　以上数据很好的符合了不同基金经理分组的人数多寡。在13年、35年、57年的分组中，基金的数量分别为98、131、182，显著高于之后的分组，如1113年分组的22只基金、1315年分组的4只基金、1517年分组的1只基金。
　　灵活配置型基金分类下，也是一样。年轻基金经理的平均回报率并没有显著的优势，基金经理从业年限在13年、35年、57年分组的基金，在2021年的平均业绩回报分别是10。2、11、10。3，和1113年、1315年、1517年、1719年的13、8。1、24。2、23。6相比，并没有明显优势。
　　但是，以上3个年轻基金经理分组的最大和最小报业绩回报，都明显高于和低于资深基金经理的极端业绩回报。同时，由年轻基金经理掌管的基金数量，也显著大于资深基金经理所管理基金的数量。
　　所以，对于市场认为的年轻基金经理更会做投资、年纪大的基金经理跟不上时代这样的理论，很难从统计数据中找到佐证。这种市场误判的来源，主要是年轻基金经理管理的基金数量更多，因此更好的业绩回报和更差的业绩回报都变得更多、数据极值更大，而市场流行理论只把目光盯在极值数据上，同时忽视了平均回报率。