中美利差倒挂与A股大跌，果真有那么重要吗？

　　鹏扬市场观察与思考
　　（观点仅供参考。投资有风险，入市需谨慎。2022/04/11）
　　今日股市大幅调整，上证50收跌2.7%，沪深300收跌3.09%，中证500收跌3.12%，双创50收跌3.72%。主要行业当中仅有农林牧渔上涨，具体到细分题材方面，生物育种、智能物流、预制菜涨幅相对较大，跌幅较大的则是电力设备、有色金属、电子、汽车、计算机。消息面上，蔚来停产与涨价给新能源车板块带来较大的调整压力。
　　今天上午国家统计局发布3月份物价数据显示上游涨价压力不小。3月份 CPI环比持平，同比涨幅1.5%有所扩大；PPI环比上涨1.1%，同比涨幅8.3%继续回落。虽然国内通胀压力小于海外，但也较此前提升，油气、有色等国际定价的商品传导通胀压力明显，带动PPI分项环比几乎全线上行，煤炭价格则相对平稳，CPI方面也明显受到燃料助涨。若从环比数据以及中微观情况看，产业链上游价格挤压中下游利润尚未结束。大宗商品进口价格仍是一段时间内海外通胀压力向国内传导的主要途径，如果国内房地产销售的回暖城市能够扩大并带动固定资产投资，基建投资也继续提速，那么下半年国内中下游的物价水平可能也会有所抬升，届时A股上下游板块表现可能会更加均衡。
　　今天另一冲击市场情绪的事件是中美10年期国债利率倒挂。10年期美国国债收益率自2019年以来首次达到2.75%，略低于同期中债收益率。投资者或在担忧，中美长期国债利差倒挂可能会对国内货币宽松产生掣肘，短期内降息可能性在下降，而数量型工具将成为主导结构性宽松重要抓手。相对有利的是，近期跨境资本流动尚未出现剧烈波动，本轮利差收窄对人民币汇率以及资产价格的实质性冲击有限。
　　中美利差倒挂短期利好低估值高股息标的，但中长期应更重视精选个股策略。历史上，中美利差并不必然为正，本世纪的第一个十年内中债收益率低于同期限美债是常态。在目前全球化受阻、各主要经济体纷纷考虑产业链自主可控的背景下，各国经济供需结构和企业资本支出也在进行调整，长债收益率的此消彼长一定程度上也反映出了实体经济长期资本报酬率的变化。对应到股票市场，高股息策略短期内占优是对这一宏观与产业变化的短期应激反应，但从中长期来看，投资者追求超额收益仍需要自下而上精选优质个股标的，以优质公司可持续的内生成长性来对冲资本报酬率降低。
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