腾讯分析市场对腾讯的担忧会成真吗？（中篇）

　　这是分析腾讯的第二篇文章，如果还没有看第一篇的朋友可以点下面的链接。
　　一家绝无仅有的印钞机公司，大家却在贱卖
　　上篇写完腾讯分析文章后，腾讯继续大跌，至今市值已不到3万港币。
　　上篇中罗列了导致目前市场不看好腾讯的几个原因，今天我一一来分析一下：
　　1、今年受到疫情、反垄断监管、游戏版号停发等影响，对腾讯今年的收入影响很大。
　　这轮疫情确实是超出了很多人的预料，从2020年至今天已快要到第三年了，目前国外基本躺平，以我们自己的情况，很难躺平。现在因为疫情的持续，经济确实很受影响，很多人经济压力陡增，开始蔓延躺平论了。我是不赞成躺平的，我们对疫情的管理还是很有效果的，国外很多不是不想管控，是管理深度达不到像中国这样。只能躺平。
　　真要的躺平了，我国的医疗体系资源是无法经得起这样的爆发的。靠群体自动免疫，那背后的死亡数字很可能就包括你。且即使躺平了，被传染了你还是要每天跑医院检测治疗。这样对经济上班生活影响更大，每天上班还要担心是否被传染。这真的是你想要的吗？至少我们现在出去还是比较放心的。
　　但我认为疫情总归会结束，不管以哪种方式，人类历史上经历过的大疫情，天花、梅毒、流感、霍乱、鼠疫都以攻克或共存的形式结束了。现代医学比之前发达不知道多少倍，我相信总会找到解决方案的。
　　目前的情况看垄断已告一段落，游戏版号也重新开始发放，7月12号发放游戏版号67个，今年第三次7月12日晚公布的最新一批游戏版号，系2022年以来第三批，同时是2021年7月以来首次连续发放版号，体现出游戏版号发放有望常态化。
　　今年收入预计确实会受较大影响，但我们要想清楚这是丢钱包还是丢工作，买一家企业是买其生命周期内的自由现金流折现。一两年不好的光景肯定会有，但对于整个企业的影响并没有多大影响。
　　2、微信月活数已基本到顶，很难有增长空间了。
　　微信2021年报披露月活账户数已达12.6亿，增长3.5%，其实能有3.5%的增长我认为已经超预期了。中国人口数14亿，除去还不会用智能手机的小孩和老人，这个数量我认为基本已经把用智能手机的人群基本都覆盖了，最多还有在亚州地区看看能不能有用户增长。通过我们身边的观察也知道，基本上人手一个微信，没有微信都是不会使用手机的老人和小孩了。
　　其实不光微信用户增长乏力，曾经腾讯起家的QQ，已经月活用户数持续下跌了，QQ月活2021年报披露下降7.2%，用户数5.5亿。这也是我们能观察到的，我的QQ也很好少会用了，身边的人基本差不多，最近收到的QQ消息基本都广告，一看就是卖茶叶的[奸笑]。QQ现在基本上是学生群体想避开爸妈而使用的。
　　这样看腾讯的根基微信及曾经的QQ用户数确实已基本到顶了，但是不是收入就难有增长空间了呢？我不这样认为。只要腾讯能牢牢占据中国社交软件现在的垄断地位，在这之上发展的商业服务是不会停止的，新需求的挖掘，用户的消费支出提升都有很大空间。
　　2015年我还是新进股市一颗崭新的韭菜时，那时是在美股。当初觉得苹果产品这么牛叉，很多人都抢着买，苹果手机都成为炫耀的工具了，甚至还有人为买苹果手机割肾的。
　　当时打算买苹果股票，但回头一想，苹果现在都这么多人用了，市场占有率差不多到顶了，现在买估计没什么发展空间了。然后就没有买了，转而买了个奇虎360，认为它进军搜索有很大的发展空间，然后就没有然后了…
　　我查了一下数据，苹果2015年后市场占有率确实在一路下滑，即使到2021年也没突破2012年的市场占有率高点。但苹果的股价走势是这样的。
　　市场占有率的下滑并未影响苹果的利润持续增长。股价到今上涨了6倍多。
　　公司利润的增长不一定非得靠市场占有率的提升。
　　3、头条系的竞争分流。
　　字节跳动旗下的抖音头条最近几年确实发展很猛。特别是抖音，我爸妈不会用微信，但是每天都会刷抖音了。特别是我爸之前一直拒绝用智能手机的人，现在也热衷于刷抖音，可见抖音的强大。现在很多人认为抖音会动摇微信的地位。
　　我认为不会，抖音就是个刷视频娱乐的地方，并不能代替社交软件。基本上用抖音聊天的还是少数。刷到熟悉的人或者认识了朋友最终还是会加微信聊天。
　　头条抖音会不会挤占微信的使用时间呢？我认为也不会，头条抖音刷多了并不用减少我们用微信的时间。微信是一个多频但不是长时停留的APP，我们一般聊天完刷完朋友圈基本也就关掉了，即使没有头条抖音也一样。
　　头条抖音对腾讯广告业务的分流是有很大影响的。首先头条抖音对公众号，视频号会有直接的分流。其次，广告主选择多了，对广告价格的议价能力必然会加强。
　　但是腾讯对广告业务的商业化一直是比较克制的，从公众号广告，朋友圈广告都能看得出来。腾讯的根基在微信，把用户体验的优先级是放在最高位的，这是对广告克制的原因。
　　腾讯广告业务的收入只有16%，并不太靠广告赚钱，主要还在游戏社交网络等的增值服务。
　　从另外一个方面来说，广告业务迎来头条系的竞争也是一件好事，腾讯坐拥12亿每天高频使用的用户，广告的流量是非常大的，并未开发的很好。对精准广告的推荐算法与头条系差距还是很大的，引入竞争对腾讯广告的推荐算法，在不影响用户体验的情况下，获得更高的广告收益长期是有帮助的。
　　4、打压平台，限制互联网一家独大。
　　现在的政策动向来看，对大型平台的监管整顿已经告一段落，基本不会再出新的、不利于互联网巨头的监管政策，现在已经是多处发声要出台政策支持平台经济的健康增长。
　　意图本来是规范互联网，防止无序竞争，更多的是对垄断的管理。这长期是有好处的，一个行业要长期发展需要有相对的竞争，从美国欧洲的反垄断管理来看，没有一家互联网公司是因为反垄断搞趴下的。微软，谷歌，苹果有阻止其发展吗?
　　但出乎意料的是，疫情对经济的影响太大，加上房地产熄火。对互联网公司的管理显得太操之过急了，现在又马上改风向要扶持平台经济了。
　　5、美国对中概的打压，腾讯在港股上市，定价受到美国资本控制。
　　这点对于价值来说无需在意，只要公司利润在增长，打压定价，对于有持续现金流的人（工资、分红等）是有利的，想不通的可以回看我之前写的一篇回测农业行业假如分红不填权会怎样的文章。
　　美国对中概的打压对腾讯的影响主要还是在投资端，腾讯在科技领域的投资，如果缺少IPO的良好定价，对投资的环境是有挺大影响的。
　　腾讯的投资端，这是一个金矿，我下篇再重点对其分析。
　　但目前市场给腾讯的定价，对投资端基本就没有体现其价值。
　　6、大股东Prosus的巨量减持压力。
　　这个和上条本质逻辑是一样，如果公司利润长期增长，大股东减持，短期影响股价对我们来说并没有啥影响。
　　有很多人担心，大股东是不是知道公司出问题了赶紧套现走人。首先这个大股东基本不参与公司管理，我并不认为大股东提前知道基本面变坏而提前套现走人。
　　大股东套现的原因是母公司严重低估，又没钱回购，只能卖最有价值的腾讯股票了。之前对减持已经写文说过。
　　这周腾讯大股东Prosus减持也是个热点新闻了，直接导致腾讯股价大跌。这件事网上已有很多详细分析了，简单点就是Prosus作为上市公司股价也跌得很厉害，每股净资产116欧元，其中腾讯的股份就值90欧元。但其股价只有53元，等于是0.45的PB。而Prosus又没有钱，其它的资产也是不咋样，为了给股东交待，卖腾讯回收现金买入母公司股票是最好的选择了，这样相当于卖出1块钱腾讯股票，把手就可以用这个买回2.22块钱母公司股票，而这2.22块钱母公司股票里就有1.7块钱股讯。当然这中间会涉及税率、外汇等费用。但这样理解是没什么问题的，包赚不赔的生意。
　　通过对以上6条的分析，我认为市场上对腾讯竞争力的担忧太过度了。
　　下篇继续分析腾讯的核心竞争力、估值及交易计划。