美国期权市场发展概况及对我国的影响分析论文

　　美国是全球的金融中心，也是场内期权的发源地。美国的期权市场品种齐全、发展均衡，在产品设计、交易机制和系统上富有创新精神，一直引导着全球期权市场发展的潮流。美国是全球最大的个股期权市场和ETF期权市场，其中ETF期权的交易量占到t全球的99%以上，个股期权也占据了60%以上的市场，虽然其股指期权市场规模相对于亚太地区比较小，但品种不断创新，标的指数丰富，市场发展十分成熟。
　　一、美国期权市场发展的重要经验
　　(一)美国期权市场品种齐全、发展均衡
　　2013年，美国所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。美国所有的期权交易都需要通过期权清算公司(OCC)进行集中清算，根据OCC的统计数据，美国期权市场的交易量由1973年112万张增长到了2013年的41. 7亿张，除了个别年份有所下滑外，其余年份均保持t高速的增长，年复合增长率为20. 9% 就整个美国期权市场而n，股票期权和ETF期权成交量占比较高，分别为50%和30%左右，股指期权也占据10%以上的份额，其他种类的期权均不如这三种权益类期权成交活跃。
　　(二)CBOF在期权市场占据领先地位
　　美国现拥有多达12家交易所提供期权交易，这些交易所在撮合机制和收费标准上各有不同，一起形成t一个充满竞争、富有活力的市场芝加哥期权交易所((CBOE>作为场内期权的开创者，一直保持了在期权市场的领先地位，2013年在美国拥有20. 81%的占有率。另外，美国市场较大的期权交易所还包括纳斯达克OMX费城交易所(CP H LX)、国际证券交易所(
　　芝加哥期权交易所((CBOE>是场内期权的创始者，同时也是全球最大的期权交易所之一，作为衍生品市场创新的领头人，OBOE创造了丰富的产品供投资者交易，目前挂牌交易的有大约1896种个股期权，28种指数期权，%种ETF期权和4种利率期权，每天的平均交易量在290万张合约以上，其中个股期权和ETF期权采用实物交割、美式履约，指数期权采用现金交割，履约方式既有美式又有欧式，覆盖的指数并存。此外，OBOE还创造t著名的衡量投资者对市场情绪反应的波动率指数(VIX)，以及广为机构投资者使用的买卖指数((BXM)等
　　(三)以做市商为主导的美国期权市场投资者结构
　　投资者结构方而，美国大多数期权交易所保留了做市商的交易制度，一些交易所将竞价模式与做市商制度有机地结合起来，比如OBOE的两栖交易系统(Hybrid Trading System)。美国期权市场近半数的交易是通过做市商完成的，做市商为整个市场提供了很好的流动性，个人投资者占市场的四成左右，股指期权市场中机构投资者参与交易的比例要比个股期权市场更高一些，这源自于机构投资者对冲市场风险的需要。
　　(四)美国期权市场投机情绪相对较低
　　在期权的使用上，主要分为投机、套保和套利三种方式，一般而高，套保交易者持有期权的时间会比较长，而投机和套利交易者的持有期较短，因此在一定程度上，未平仓合约与成交量的比值能够反映市场上的投机程度。OBOE中个股期权的未平仓比例比股指期权高很多，这表明美国投资者更多地应用个股期权进行资产配置，而利用股指期权进行投机和套利交易。相比于巴西、韩国、印度等新兴市场，无论是个股期权还是股指期权，OBOE的未平仓比例都要高一些，说明美国期权市场的投机情绪相对较低。
　　二、美国成功经验对我国开展期权交易的启示
　　2015年2月，首个股票期权产品上证SOETF在上海证券交易所上市，标志着我国资本市场进入现货与衍生品交易共同发展的.新时代，也为一个多元化投资和风险管理的资本市场新阶段拉开序幕。美国发展其期权市场方而居于全球领先地位，学习其机制建设、管理措施等各方而的成熟经验，有利于建立合理规范的衍生品交易市场。
　　第一，从期权产品发展的顺序看，应该遵循先开展股票ETF期权，在进行棉花、大豆等商品期货期权产品，最后推出股指期货期权的路径。ETF期权和主要证券联系紧密，投资者结构也比较相似，以机构投资者为主，投资理念将更加成熟、理性。与此同时，E下F期权采用实物交割方式，对标的资产的需求通常超过现金交割方式，可以刺激现货市场的交投活跃程度、帮助投资者更好的进行风险对冲。
　　第二，在期权市场发展初期，我们应该奉行严格监管、步步为营的改革思路，不断拓宽期权产品的范围。就ETF期权而高，可以将投资标的拓展到债券、利率、汇率、大宗商品及另类投资等领域从整个期权产品体系看，可以逐步推出期货期权和个股期权，以及其他盈利状态更复杂的新型期权，乃至有序地建立场外期权交易市场。
　　第三，制定严格的风控机制，加强投资者教育。我国证券市场以散户投资者为主，必须实施严格的风险管理措施，不仅要有较高的投资者适当性管理要求，控制投资者准入条件和分级管理机制，还要有严格的限额管理，包括持仓限制、购买限制以及交易限制，有效降低错单交易导致的市场风险。针对个人投资者，要设置较高的准入门槛，不仅需要个人投资者有相当规模的资金和现券交易经历，还要通过期权知识测试来促使投资者深入认识期权这一衍生品与其他资本市场产品的重大不同，帮助其更合理、客观评价自身的风险承受能力，防止个人投资者在没有充分认知情况下购买与其自身风险特征不匹配的金融产品，从而从根本上保护个人投资者的利益。
　　第四，建立竞价与做市商并存的市场格局。期权市场通常交易合约数量多，流动性不足，通过做市商增强交投活跃度、减少价差风险是全球的普遍做法。在我国推动发展期权市场的过程中，可以对做市商的交易行为分成提供流动性行为以及消耗流动性行为两种，根据市场绩效的不同，实行不同的管理措施。在发展初期，做市商必须拥有重组的资金，有完备的风险管理体系，以及专业的业务能力和职业操守。
　　第五，积极引导机构投资者通过现货、期货和ETF期权之间的套利机制，适当进行反向操作，平抑基础标的市场的波动性，更多地利用期权产品来分散风险，而不是进行投机交易。监管当局应该鼓励金融机构提供更多不同投资策略、不同风险特征的风险产品，满足机构投资者长期资金风险管理的需求。