百奥家庭互动（02100）IP爆款超进化兑现有望释放长线业绩潜力

　　囿于手游市场精品化竞争加剧，以及版号调控等诸多因素，原创产品的创新已愈发困难。根据2021年畅销榜TOP30产品的上线时间看，2018年及之前发行的移动游戏上榜数量达到14款，运营时间在3年以上的移动游戏占据了榜单半壁江山，长线化运营已成为行业主流和共识。
　　而从畅销榜TOP30产品的IP来源看，一方面，头部端游IP的移动化产品仍然有很强的吸金能力；另一方面，《原神》、《阴阳师》、《明日方舟》等原创IP为行业创新发展注入活力。简言之，对既有IP的深度开发和长线运营，再度成为各大游戏厂商共同关注的焦点。
　　根据智通财经APP观察，百奥家庭互动（02100）从＂页转手＂到IP的超级进化，完全抓住行业机会，营收贡献产品多元化的同时，研运优势加持下，有望通过打造＂系列爆款＂来实现公司的＂IP超进化＂，而在此进程中，公司的业绩弹性将充分释放，成长远景值得期待。
　　研运优势加持IP长线运营
　　成立于2009年的百奥家庭互动，在经过十数年的发展后俨然已成长为网页游戏行业龙头，多年来相继推出多款明星产品，积累了一大批原创优质IP，如奥比岛、奥拉星、奥奇传说、食物语等等。此外，布局宠物对战、女性向、二次元三大细分领域，这些领域背后都存在百亿以上的潜在市场规模，在需求端为公司手游业务的良性发展提供保障。
　　2021年公司实现营收8.84亿元（单位：人民币，下同），经调整净利润为7917.6万元。截至2021年底，《食物语》《奥拉星手游》两款款核心手游运营维持稳定公司＂页转手＂已取得亮眼成绩，营收贡献产品多元化。随着2022年公司核心页游 IP《奥比岛：梦想国度》的正式推出，业绩有望迎来新一轮爆发式增长。
　　智通财经APP认为，尽管百奥切入手游赛道较晚，但多年来在细分领域积累的研发实力以及精细化的长线运营经验很快反哺至手游业务中，为转型后公司业绩的高速增长提供了强大的动力。
　　公司各款明星产品均表现亮眼。一方面，《食物语》以中国传统美食文化为背景，细节凸显百奥家庭互动的研发能力。《食物语》是一款美食拟人化女性向游戏，将玩家带入空桑少主身份，以收集食魂为主要剧情导向，基于中华美食文化背景，构建完整的游戏世界，不断为玩家带来新体验。自2019年第四季度上线以来，《食物语》收入贡献不菲， 2019、2020、2021三年的收入占比分别为30.4%，45.1%和24.2%，展现了该游戏优秀的长线运营能力。同时，开年以来《食物语》表现出色，公司公告调整了食物语和腾讯合作协议的年度上限至人民币1.4亿，待4月1日特别股东大会通过，说明了该游戏出色的运营能力。此外，《食物语》近日获得＂2021十大年度国家IP评选游戏赛道第六名＂，充分展现玩家对游戏的认可。另一方面，《奥拉星》手游口碑持续攀升，TapTap 评分两年内一路上升至8.8分左右，最近几个游戏版本期间内评分更是出现直线攀升的情况。综上所述，可见公司的运营能力能够助力IP长线运营，增强游戏的用户粘性及生命周期。
　　＂IP+爆款+超进化＂ 长期增长可期
　　研运一体优势之下，百奥家庭互动进一步将业务发展战略精细化，蓄力发展。2021年8月，公司将未来长期战略定义为＂IP+爆款+超进化＂：以公司沉淀多年的优质IP为基础，不断迭代升级，打造一代更比一代强的精品游戏。
　　在智通财经APP看来，这一长期战略符合公司目前的发展阶段，未来有望打开公司长期增长空间。主要有以下几点原因:
　　其一，百奥家庭互动经过多年沉淀精心孵化了一系列优质IP。这些IP积累了大量精品内容，累计注册用户超过4亿，成为打造爆款的重要基础。同时，IP受众玩家普遍对游戏具有更强的付费意愿，使游戏在商业变现方面更加高效。其二，公司在优质产品的基础上不断迭代升级，二代产品《奥拉星手游》《奥奇传说手游》均延续了页游时代的好成绩，手游二代产品也已陆续加入产品储备。此外，百奥家庭互动的出海战略也在有序展开，公司手游将陆续在港澳台、韩国、日本及欧美地区推出，有望持续加强 IP在海外市场的影响力。
　　未来，百奥家庭互动通过IP超进化战略，持续开发一系列富有创造力和吸引力的产品，为公司长期的持续增长保驾护航。
　　蛰伏蓄势 游储丰富后劲十足
　　根据智通财经APP观察，2021年百奥家庭互动利润承压的原因在于期间费用的增加。其一，公司持续加码研发投入，同比增加近7000万元，新增人员均是R&D团队，助力未来新项目储备。
　　值得一提的是，目前公司研发人员总数占公司总人数超80%，研发人员的充足保证将助力公司持续推出创新及优质产品，夯实公司在游戏细分领域的地位，释放长线业绩潜力。
　　其二，公司管理费用增加3500万元背后，是公司通过一系列措施留住优秀人才。百奥家庭互动员工离职率较低，形成了鼓励员工创新的企业文化，如《食物语》便是公司基层员工在创意大赛上提出并立项的爆款产品。其三，由于新产品上线而造成销售费用增加。然而，利润短期承压，是公司夯实基础、蛰伏蓄势，不改其长期向好。
　　丰富的游戏储备，为百奥家庭互动长线发展提供充足动力。王牌IP《奥比岛：梦想国度》手游2022年蓄势待发，多款硬核储备项目提供长期业绩增量。此外，《奥奇传说》海外版也有望年内上线，带来一定的增量。另外公司还储备有《Project A》、《Project S》、《Project Q》、《Project W》 等在研项目，为公司未来二至三年的持续增长提供保障。
　　综上所述，百奥家庭互动＂IP+爆款+超进化＂战略锚定前路，王牌IP《奥比岛》手游蓄势待发，新游储备丰富，业绩增长确定性强。加之背靠腾讯，双方在游戏研发、发行、运营及推广方面将充分发挥协同效应，为稳增长加码。因此，就成长远景来看，公司的看点颇多，值得投资者长期关注。