2。35万亿美元的拜登基建美股的最后收割

　　拜登已经在匹兹堡宣布他宏伟的美国基建计划。
　　实际上，这份计划中，不仅包含传统基建，还有各种绿色基建，体现了拜登政府的环保理念。另外也涉及振兴制造业、加强基础研究等方面的支出，总金额为2。35万美元，小于此前高盛研究报告中估计的4万亿美元。
　　除了《就业计划》之外，拜登还宣布了重磅的税收改革政策，其中包括：
　　公司税提高的28；
　　跨国公司征税最低提高到21；
　　防止企业跨境逃税避税；
　　取消外包企业的税收抵扣；
　　取消化石能源行业的税收优惠；
　　消除知识产权的税收漏洞；
　　扩大税务机关对企业的审计；
　　白宫预计，如果这些征税部分得以通过，将在未来15年内增加联邦政府税收收入约2万亿美元，基本等同于基建部分的总支出。
　　早在高盛提前预测拜登的基建计划之后，很多市场上的分析师认为，有了额外的4万亿美元刺激，美股将再次得到上涨的强大动力，整体上美股的牛市将继续。
　　我完全不同意这种看法。
　　前面我写过一篇文章牛市已尽，专门写了美股牛市为什么已经基本到了尽头。
　　今后的美股，可能还有很多波的反弹什么的，个别指数甚至偶尔创一个新高什么的。但整体而言，过去2年内那种连着屡创新高的美股牛市，已经结束了。
　　如此巨大的财政支出，为什么不能给美股的牛市续命？
　　过去一年的美股大牛市，源于疫情把美股砸出来了一个深坑。在这个基础上，虽然多数公司的盈利可能会受到疫情影响，但以大型互联网科技公司为代表的整体企业盈利，并不会受到疫情的长期影响。而且，疫情之下，人们访问网络的需求更迫切，停留在网上的时间和活动都会大幅度增加，这对于科技公司的未来盈利，是有好处的。
　　某种程度上说，这一轮疫情的爆发，反而让这些互联网科技巨头得以体现优势，相当于疫情催熟了这些公司，让它们提前发展到极致，从而得到了额外的红利而这正是美股过去一年持续上涨的市场基础。
　　另一方面，美联储史无前例的流动性兜底，一个月印出来2008年以前200年的钞票总和，给市场注入了海量的资金；与此同时，美国政府则不遗余力地把这些海量的资金洒向美国的企业和个人这导致了疫情之下，美国人的钱不仅没有减少，反而大幅度增加，无数的钱就这样涌入股市。不缺吃、不缺穿，还被政府持续大量发钱的美国人，推动美股三大指数迭创新高。
　　股市会涨，并不不仅仅因为美联储印钱。
　　如果印钱就能推动股市一直涨，那么津巴布韦股市应该世界第一，委内瑞拉屈居第二
　　股市能不能涨，归根结底在于股票的收益和谁来比。
　　股市会涨，是因为大多数人和钱都认为，股票比其他资产更值得购买。特别是大型科技公司的股票，相当于对这个世界关键生产资料的控制权和收益权，所以这些公司的股票都受到了追捧，越来越多的人愿意以更高的价格买入股票，所以美股就不断上涨，体现出来就是牛市。
　　但是，再好的股票，若价格高到了一定程度，也会让人望而却步。
　　比方说，众所周知的茅台，其可预见的未来，每年股息分红能达到20元，该股票原本价格200元，现在涨到了2000元，你说还能涨，能涨到哪里去？涨到20万元每股么？
　　过去一年美股虽然都在涨涨涨，但，以标普500指数过去12个月的滚动EPS（每股盈利）来看，反而是从历史最高点滑落的：
　　2019年，EPS为142元；
　　2020年，EPS为99元。
　　好吧，我们相信，美股是受到了疫情影响，所以2020年的EPS异常，从2021年之后，就能恢复从前。
　　但标普500的价格，可是比2019年底还要高出来很多很多呢！
　　2019年底的标普500指数：3695点；
　　现在的标普500指数：3970点，涨了近10。
　　综合考虑规模、安全性和流动性，不考虑现金的话，当今世界最主要的资产有3类：
　　股票、债券、房地产。
　　再进一步考虑流动性，金融资产其实只有两类：
　　股票和债券。
　　我曾经无数次强调，美国十年期国债收益率，代表着市场的美元利率水平，是全球各种大类资产估值的基础，人们愿不愿意买美股，核心就是看其收益与国债收益率的对比。
　　2020年疫情之下，推动美股持续上涨最重要的动力，就是因为美国国债收益率被美联储强行压低到历史最低水平。
　　但，2021年以来，美债收益率迅速抬升，目前已经超过2020年初的水平。
　　美债收益率暴涨，以标普500指数为代表的美股，却比2019年底的价格还高
　　2019年底：3695点；
　　现在：3970点。
　　对比一下就明白，以标普500指数为代表的的股票，相对而言吸引力已经大大降低。
　　另一方面，在疫情的催熟之下，美国大型科技公司的增长性却已经触及天花板，不管是苹果、谷歌、微软、亚马逊还是脸书，其用户规模基本都达到了极值。除个别院高墙深的国家外，全世界能看懂英文字母又有点儿支付能力的人，几乎都变成了这些公司的用户（甚至看不懂英文字母的人都已经成为了这些科技公司的用户）。这意味着这些公司的原有业务，基本都丧失了增长性，你还让这些公司的股价怎么增加？
　　最根本的是，拜登的这个2。35万亿美元，与2020年的美联储印钱美国政府直接发钱还大不一样。
　　根据拜登的报告，这2。35万亿美元，有3000亿美元依赖于美国政府的借债这就意味着美国国债供应量增加，凭空增加债券，美国的国债收益率很可能维持在目前的较高价位，这对股市而言是个偏负面的消息。
　　更重要的是，这2。35万亿美元中的2万亿，来自对企业和富人的税收增加税收，意味着企业的税后收入降低：同等盈利条件下，会降低大多数企业的EPS，这对企业可谓是个再明显不过的负面消息。
　　另外，拜登的这2。35万亿美元，可不是像前面的那5万亿美元，哗啦一下子全部发下去，而是要在拜登的任期内慢慢释放，除了个别基础设施建设类股票外，对美股的刺激作用非常有限。
　　更重要的是，从奥巴马到特朗普，再到拜登，每一届美国政府都雄心勃勃地说要搞基础设施建设，但都是虎头蛇尾，不了了之。
　　为什么会这样？
　　因为，美国是联邦制国家，地方政府并不隶属于联邦政府，行政管理什么的，也和联邦政府基本没有关系。不像我们中国，地方政府都隶属于中央管辖，中央一声令下，从行政管理再到钱、财、物、人都配备完整，基建就可以推进下去。
　　更重要的是，用美联储的印钞机，从全世界民众那里收铸币税，然后发给美国人，这样收买选票的好事儿，从特朗普到拜登，当然都积极主动、立即实施。但是搞基建这事儿，从设计到施工，到管养维护，会涉及到各个州的土地、人工、税收、环境等等一系列问题，有无数的麻烦事儿要处理
　　这么多事儿，干好了，大家都觉得是应该的，有一件干不好，就会被民众骂得狗血喷头，还要和地方政府扯皮。奥巴马、特朗普为什么干不下去，是因为没有动力，不想干下去，也的确很难干下去
　　不扯那么多。
　　简单总结，拜登的4万亿美元不能为美股牛市续命的原因如下：
　　1）经过2020年的天量放水之后，美联储和财政部目前容忍国债收益率抬升，接下来依然还是要放水，但放水的速度主要是配合财政部国债发行，而不是给美股这样的资产提供动力；
　　2）相比较十年期国债收益率，美股风险溢价率目前处于历史最低（1）水平，根本不足以补偿持有股票所产生的风险；
　　3）目前的标普500估值很高，但美股的权重股如苹果、亚马逊、微软、谷歌、脸书等大型科技公司的增长，明显已经触及天花板，丧失了增长性，高估值下的资产价格运行是逆水行舟，不进则退，盈利丧失增长性，资金自然就会撤出，这会导致几乎所有风险资产下跌；
　　4）4万亿美元很大一部分要靠税收，这对于企业税后盈利，是个明显的利空。
　　最近，关于BillHwang中概股基金爆仓的事情证明，当市场上的一些大玩家想要退出市场，因为其体量太大，所以总是要悄无声息地出货才好，而且要提前营造出一副市场仍然欣欣向荣的样子，鼓励大家赶紧买入接盘
　　拜登的4万亿美元大基建计划，会如何如何促进美股大涨，这样的分析，怎么听起来，都像是有人为了完成大体量的最后一轮收割，给大多数投资者营造的一个大陷阱。
　　实际上，忽略不那么要命的东西，当前的世界可以总结为G2，美国提供稳定的信用（包括美元、粮食、原油等），中国提供稳定的商品生产因为生产端比较敏感，所以中国经济指标领先于美国，中国的股市其实也领先于美股，每一次都是中国股市先进入熊市，然后，美国的股市才会进入熊市，例如2007年、2015年