联想集团的盈利能力低到超乎你想象

　　PC电脑经过40年发展，很多知名的品牌烟消云散，还有宏碁这样的仍在苦苦支持，当然也有华为、小米这样的新进入者跑马圈地，不亦乐乎。目前联想集团、惠普和戴尔是行业前三，宏碁有7%左右的市场份额，其他都是Other了。联想集团带着100亿的目标想登陆科创板，结果被很多人吐槽：就一家电脑组装企业，为什么要上科创板，凑什么热闹。
　　产业链上，公司确实处于中游，上游是芯片等原材料，下游是企业级、消费级客户。公司这几年投入了八九十亿元做研发，但技术还是集中在核心零部件、新材料和新工艺、智能终端产品系统等在内的智能设备相关核心技术领域，说白了就是怎么把自家的笔记本、台式机和平板做的更好看点，让消费者有更高的兴趣。
　　2018/19-2020-21财年联想集团研发投入84.95亿元、92.89亿元和98.52亿元，看起来接近百亿元非常高，但仅占到营收的2.5%左右。科创板申报要求有一条，要求企业最近三年研发投入占营收的比例5%以上，或者最近三年研发投入金额累计在6000万元以上。如果没有这个或字，联想集团早没有申报的资格了。近三年公司营收3019.68亿元、3144.29亿元和3687.18亿元，但营业利润为79.01亿元、100.04亿元和147.76亿元，营业利润率2.3%、2.8%、3.6%。公司净利润40.01亿元、46.25亿元、79.85亿元，净利率1.2%、1.3%、1.9%，低的超出想象。
　　联想集团目前有智能设备和数据中心两个业务集团，90%左右的营收来自智能设备业务集团，具体业务包括Yoga、小新等笔记本和平板、台式电脑，以及摩托罗拉手机、打印机等C端业务。手机业务面向南美中美地区。数据中心业务有服务器、存储设备和高性能集群等，面向B/G端客户。我们平常接触的就是联想的C端业务。不过无论B/G端还是C端，业务毛利率均偏低，比如智能设备业务毛利率16%左右，数据中心业务毛利率更是只有13%。
　　如果没有疫情，没有线上教育、办公等的需求，按照过去几年的状况，PC就是个停滞不前的行业，每年2.6-2.7亿左右的出货量。但2020年一场疫情，全球PC出货量硬是大增三千多万台，达到3.02亿台，联想集团凭借24.03%的市占率位居第一，出货量也达到7267.91万台。虽然目前疫情没有完全消除，但对经济的影响还是在减弱，全球主要经济体也努力回归常态，该上班上班该出行出行，对线上办公、线上教育等的需求也就降低了。因此对联想集团、惠普和戴尔这些PC巨头，市场关注的就是PC业务的可持续性。
　　在联想营收中，个人电脑和智能设备营收占比接近80%。惠普业务有Personal Systems和Printing两部分，个人业务包括笔记本、台式机、工作站和其他，18-20财年营收分别为376.6亿美元、386.94亿美元和389.97亿美元，营收占比68%左右。惠普的个人系统业务营业利润率为3.7%、4.9%和5.9%，每年提升1个百分点，但仍然比较低。19-20财年惠普的综合营业利润率为6.6%、6.1%，虽然很低，但相比联想和戴尔还是要高。
　　至于研发，联想集团研发投入2.5%左右，惠普也与此相当，戴尔稍高一点，也就5.5%左右。这个行业现在就联想、惠普、戴尔、宏碁等这几家了。虽然有个苹果，市占率也就8%左右的样子，而且苹果与这几家也不是一个道上的。在一个存量的市场，大家内卷玩玩，市场格局也不会发生大的变化，联想再想提升市场份额也难上加难。联想在销售上的投入达到5%左右，惠普是9%（包含部分行政费用），戴尔最高20%（包含部分行政费用）。戴尔每年销售及一般行政费用高达200亿美刀，也就换来700亿美刀营收，所以再提升市场份额的难度会很大。
　　因为PC业务基本停滞了，这三家企业未来的增量就希望于数据中心、大数据等业务了。联想依托由智能物联网、智能基础架构及行业智能搭建的3S战略框架，根据＂端-边-云-网-智＂体系架构，正在向智能化业务转型，哪有那么容易。在计算机视觉、智能语音方面，商汤科技、科大讯飞都不是吃闲饭的，联想作为后入者，怎么竞争？关于高管年薪的问题，招股书一笔囫囵带过了，但鉴于市场的关注度，后续估计公司还是实打实的披露下，以堵悠悠众口。