他和堂兄弟合伙创业，身价150亿，被誉中国职校大王，曾9亿打广告

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　　＂学厨师，就到新东方＂、＂轻松学电脑，成功在新华＂、＂学汽修到万通＂等硬核洗脑广告你一定听过，它们背后老板都是吴俊保，他的个人知名度远远低于其打造的职业教育品牌。随着旗下中国新华教育、中国东方教育两块教育资产在港股上市，总市值逼近300亿港元，极度重视品牌推广、擅长借助媒体资源攻城掠地的隐形富豪吴俊保家族，身家已近200亿元，成功晋级安徽新首富。
　　除了上市公司外，吴俊保、吴伟、肖国庆三个堂兄弟还分别通过安徽新华集团、安徽新华发展集团、安徽新华控股集团控制着庞大的金融、地产等非上市资产，财富成长空间颇值得想象。
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　　教育生意，成就中国职教首富
　　＂汇集天下名菜，培养厨师精英！学烹饪，就到新东方！＂，＂轻松学电脑，成功在新华！＂，＂学汽修到万通＂，这些简单粗暴的硬核洗脑广告，你一定听过，配上黄渤、濮存昕、李晨这样的明星脸，让人一眼难忘。
　　它们来自三家著名的职业培训机构——新东方烹饪学校、新华电脑教育、万通汽修教育。它们又来自同一家母公司，国内最大的职业技能教育提供商——中国东方教育（00667.HK）。
　　2019年6月12日，中国东方教育作为港交所有史以来最大的教育IPO项目挂牌上市，以 11.25港元/股的价格全球发售4.358亿股，发行后股本21.79亿股。不过上市首日，其股价即跌破发行价，随后又有所回弹，截至2019年8月5日，涨至12.88港元/股，总市值281亿元，成为继新东方（EDU.NYSE）、好未来（TAL.NYSE）之后市值排名第三的中国教育公司。
　　中国东方教育实控人吴俊保及其堂弟肖国庆（原名吴成柱）、吴伟三人，合计持有公司80%的股权，持股市值225亿港元。
　　除此之外，吴俊保还实控另一家上市公司——提供本科及高等职业教育的中国新华教育（02779.HK），从而打造了教育领域的＂新华系＂。
　　中国新华教育于2018年3月在港交所上市，发行价3.26港元/股，截至2019年8月5日，股价2.74港元/股，较发行价跌去约16%，公司市值44亿港元。吴俊保持有中国新华教育71.5%的股权，持股市值约31.5亿港元。
　　虽然两家公司均上市破发，但股价走出小幅下跌后回升行情，吴俊保家族持有的两家公司市值合计高达256亿港元（合人民币约218亿元），不仅可排进2019新财富500富人榜第103位，身家超过另一个＂新东方＂当家人俞敏洪的77.4亿元，低于好未来张邦鑫的375.6亿元，晋身中国教育行业第二大富豪（表1），而且远超今年的安徽首富——美亚光电实控人田明88.4亿元，成为新的安徽首富。
　　中国职业教育类的上市公司不少，例如，东方时尚（603377）提供专业的驾驶员培训服务，市值约87亿元；纳斯达克上市的达内科技（TEDU.O）专注于IT培训，业务仅限于专业类技能培训，市值约1.24亿美元。
　　相比之下，中国东方教育提供的职业教育更为多元化，烹饪、酒店管理、计算机和互联网、汽车修理服务等无所不包。吴氏家族的未上市资产还包括驾驶培训等。在中国职业教育高度分散、地域化明显的环境下，新华系竟然辐射如此广阔，并产生如此惊人的造富魔力，令人慨叹。而无论从职业教育资产搭建VIE架构在港股上市，还是三兄弟各控一家未上市资产、有分有合的股权安排看，吴氏兄弟都展现了资本运作的熟稔技巧。
　　更值得关注的是，中国新华教育、中国东方教育两家上市公司仅是吴家兄弟资产版图中的一部分。上市体系外，他们还有规模不小的地产、金融等业务，未来仍有独立上市的可能。
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　　创业30年，打造职业教育矩阵
　　吴俊保十分低调，早期经历见诸报道的不多。新财富梳理公开信息大致可见，其创业历程可以追溯到1988年。这一年，23岁的吴俊保承包了改制中的安徽省高校培训部，成立安徽省高校科技联合培训部，成为中国最早一批进入职业技能教育领域的创业者。
　　此时，另一个新东方的创始人，比吴俊保大3岁的俞敏洪，还在北大英语系教书，直到1993年，他才辞职创办北京新东方学校。而俞敏洪的校友、好未来的创始人张邦鑫，刚刚8岁。
　　在1992年的《职业教育研究》杂志上，可以看到安徽省高校培训部学制两年的＂中医函授招生＂广告。此外，新华系旗下应当还拥有过合肥市明星美容美发培训学校，该校于2002年撤销，显示其早期进行了广泛的业务尝试。
　　1990年，安徽省高校培训部更名为安徽省高校科技联合开发中心，开始聚焦烹饪和酒店管理培训，并同步发展计算机相关的培训课程。安徽新华教育官网显示，1990年江西新东方烹饪学校成立，1992年南京新华电脑学校设立，也是在1992年，新华教育推出汽车维修专业，为2001年独立的万通汽修品牌打下了基础。无论从地域还是课程，其扩张此时已经铺开。吴俊保的雄心，初现端倪。
　　餐饮、IT、汽修，吴俊保抓住了职业培训的三大热点。今天，这三块赖以发家的业务，被他悉数置入中国东方教育旗下。
　　中国东方教育的业务也相应分为三个分部：第一是烹饪技术培训分部，下设两个培训品牌，其中，新东方烹饪运营学校52所，年平均培训6.67万人，2015年成立的欧米奇西餐西点运营学校24所，年平均培训4140人；第二是信息技术、互联网技术培训分部，两个培训品牌中，新华电脑运营学校24所，年平均培训3.77万人，2005年成立的华信智原运营学校22所，平均培训1119人；第三是汽车服务分部，万通汽修运营学校27所，平均培训2.05万人。
　　三块业务、五大品牌中，新东方烹饪2018年创收19亿元，毛利率56.5%，占中国东方教育总营收的60%，是集团盈利支柱。
　　招股书显示，2018年底，中国东方教育旗下学校数量为145所，年度平均培训12.4万人次，教学网络覆盖内地29个省市区和香港特区，是中国最大的职业技能教育提供商。
　　中国之外，吴俊保家族还把培训版图扩张到了美国。在2016年成立香港新东方厨艺培训，开拓境外业务之后，2018年10月其又成立Xinhua US，计划在加利福尼亚州建立职业培训学校Xinhua Training School US，提供学位及证书授予课程。
　　和中国东方教育主打职业培训不同，吴俊保实控的另一家上市公司中国新华教育，主营学历教育，旗下独立运营两所学校，即民办大学安徽新华学院（简称＂新华学院＂）和民办中等职业学校安徽新华学校（简称＂新华学校＂）。新华学院的前身，是2000年获批成立的安徽新华职业学院。2005年，该学院更名为安徽新华学院，并成为安徽省首家获授权提供本科教育及高等职业教育的民办高等教育机构。新华学校则于2002年获批成立，是安徽省最大的民办中专院校。中国新华教育两大业务主体架构至此成型。
　　2018年，新华学院以约1.96亿元的对价，从安徽医科大学收购了安徽医科大学临床医学院（简称＂临床医学院＂）的经营权，双方现在共同运营临床医学院。截至2018年底，新华学院有60个本科及22个专科专业，学生28911人（全日制22881人）；新华学校开设16个专业，学生5270人；临床医学院学生575人。
　　上市之后，中国新华教育迅即展开两宗收购。2019年3月，其斥资6亿元收购南京财经大学红山学院。2019年7月，其又公告，拟以9.18亿元收购本科独立学院昆明医科大学海源学院（简称＂海源学院＂）及民办中职学校昆明市卫生学校（简称＂昆明卫生学校＂）共同股东昆明富达发展实业（集团）有限公司（简称＂富达公司＂）60%的股权。海源学院创立于2001年，2018-2019学年学费约1.7-2.5万元，在校生约12026人；昆明卫生学校成立于1953年，2018-2019学年学费约6000元，在校学生约6247人。这也是目前高校行业迄今最大并购之一。这一收购不仅令中国新华教育的版图拓展到云南市场，也将进一步巩固其医学类学科的地位。
　　1988年，吴俊保进入职业培训领域创业，到1997年《社会力量办学条例》出台、2002年《民办教育促进法》颁布，民办教育进入空前活跃期，已积淀了足够的资本实力，因此可以快速将业务范围延伸至学历教育领域，完整覆盖了中国职业教育的两大领域。
　　中国职业教育分为非学历职业教育、学历职业教育，2017年二者市场占比分别为40.3%、59.7%。新华系的两块资产正对应不同的市场。其中，中国东方教育立足非学历职业教育，面对15岁-45岁年龄跨度的受众，其学习目的主要为提升职业技能，从而获得更高职位、更高收入或应对转岗；中国新华教育则立足学历职业教育，面对15-21岁的学生群体。
　　不同的定位，也带来了这两种教育生意不同的经营逻辑与业绩表现。
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　　职业教育：两种生意，不同的逻辑
　　对比中国新华教育与中国东方教育的财务数据，可以看到，职业教育中非学历教育与学历教育两种不同生意的内在逻辑。
　　2018年年报显示，中国新华教育收入4.4亿元，远低于中国东方教育的32.66亿元，但其总资产27.03亿元仅略少于中国东方教育的28.16亿元；净资产更是中国东方教育的近3倍；中国东方教育固定资产（物业及设备）净值14亿元，占其非流动资产的93.3%，中国新华教育的固定资产净值5亿元，占其非流动资产的62.5%；其销售毛利率、销售净利率均高于中国东方教育，负债率远低于中国东方教育。
　　更有意思的是，中国东方教育现金及现金等价物10亿元，占总资产的35.7%，中国新华教育的现金及现金等价物19亿元，占总资产的70.4%，几乎是中国东方教育的两倍（表2）。
　　这显示出，在总资产规模接近的情况下，相比轻资产的培训业务，学历教育属于重资产运营，固定资产的投入更高，但盈利能力更强、现金流更充裕。由此可以理解，真正给吴氏家族带来丰厚利润的却是后起的学历教育业务。这也是其在培训领域完成原始积累之后，向学历教育领域延伸触角的动力。
　　两家公司营业收入差异巨大，可见职业技能培训市场规模远大于学历职业教育。这也与民营资本在这两个不同市场的竞争力有关。也因为此，后上市的中国东方教育实际上是吴氏家族的创富主场。
　　从商业模式看，两家公司相近，主要收入来源均是学费及服务费，成本主要是教职工薪金福利和学校折旧摊销等费用。2018年，中国东方教育的学费及服务费收入32.53亿元，占总收入的99.6%。中国新华教育2018年的学费和寄宿费收入3.86亿元，占总收入的88%。
　　中国东方教育以短期课程为主，以年度培训人次最多的新东方烹饪学校为例，其2018年新培训人次7.13万，其中接受短期课程（短于一个月）培训人数3.54万，占比49.65%。相比之下，学历教育一般历时2-5年，这也有助于中国新华教育的收入保持稳定。不过，中国东方教育近年也在增设更多时长的课程。以新东方烹饪学校为例，其为希望短期内提高厨艺的学生开设1-6个月的周末课程之外，还提供1-3年不等时长的各种课程，另外还提供包括金典总厨、金领大厨、大厨精英班、国际交流等特色课程。
　　随着学校扩张，课程灵活度提升，中国东方教育的教职员工人数增长迅速，全职教师从2016的3254名增至2018年的4293名，新东方烹饪学校占46.56%。招股书显示，2018年其员工总数达10111名，教职人员占42%，行政人员占35%。除了全职教师，它还聘请了380多名兼职教师，并结合职业培训的实操性特点，配备了行业专家团队指导教学，这也是其接轨就业的举措之一。
　　2018年，中国新华教育拥有1429名员工，新华学院全年新招聘37位博士及副高以上人才、3位外籍教师和50位教授、副教授，以改善人员结构。截至2018年底，其教师中研究生以上学历占72.76%，副高以上职称占18.37%。
　　令人惊讶的是，2018年，中国新华教育员工平均薪资7.77万元，中国东方教育员工平均薪资10.12万元，培训从业者的薪资，比学历教育高30.24%。不过，中国新华教育的员工/学生人数比为0.04（表3），中国东方教育则为0.08，后者是前者的2倍。职业培训的从业者服务人数更多，或许是其收入稍高的原因之一。
　　两家公司2018年底的银行净融资成本均为零，即没有银行借款。中国东方教育2018年底的银行结余及现金高达9.86亿元，中国新华教育2018年底现金也有2.93亿元，且无任何银行贷款和资产抵押，堪称现金奶牛。深扒中国东方教育的招股书，最令人惊讶的是，这家公司历史上从未有大额的外部融资，股权高度集中于创始股东手中，且无长期借款。教育这门生意良好的现金流，可见一斑。
　　插播一句，新华系两家上市公司现金流充裕，中国东方教育上市前的2018年还派发股息约9.08亿元，但其资产负债率却高达69.01%。实际上，中国东方教育将向学生预收学费和向客户预收服务费记录为合约负债，其2016-2018年的合约负债分别为9.82亿元、11.26亿元、12.89亿元。这只是＂先款后货＂的教育行业一种常用的会计处理方式，不同于大量借债导致的高负债率。合约负债计入流动负债项下，导致其负债额、负债率增高。
　　中国东方教育真正令业界关注的，是其居高不下的广告费用。从成本看，中国东方教育2018年广告支出高达3.54亿元，中国新华教育在招生和广告方面的开支2016年仅370.6万元，远远低于中国东方教育同类支出，显示高等教育机构的声誉更具有持续影响力，而职业教育则严重依赖广告拓展市场。而这也正是上市前两年快速扩张的中国东方教育当前面临的一大问题。