暴利黑金与受损的中下游光伏产业链的悲喜并不相通

　　图：新华社
　　来源：21能闻（nengwen21）
　　作者：曹恩惠，实习生齐天祎
　　编辑：林虹
　　在国内光伏行业，产业链利润向下游转移是一个嚼了快十年的论调。
　　这并非误论，一方面技术迭代以及产业链价格变化，导致利润会在光伏各环节中不断转移；另一方面，降本是行业的永恒主题，产业链价格下滑的大趋势下，利润也将重新分配。
　　然而，这一过程并不一帆风顺。自去年下半年以来，国内光伏产业链掀起的涨价潮，搁置了利润下移的进程。在上下游的激烈博弈中，光伏产业链的半年报则呈现出冰火两重天的分化态势。欢喜者，上游企业继续享受着超额利润，业绩创下历史新高；忧愁者，盈利能力陷入谷底，甚至亏损。
　　当硅料价格重回十年前的状态，上游环节重新将利润聚集，产业利润从制造向应用转移的趋势暂缓。一位光伏企业人士对21能闻记者表示，所幸的是，这只是短期的难熬状态，部分环节的超额利润终究会慢慢回归平均回报率。
　　上游：暴利的黑金
　　翻看已经发布中期业绩的光伏上市企业财报，不难发现，净利润靠前的企业几乎均具备材料属性。
　　隆基股份（601012。SH）依旧是盈利之王，但今年上半年，该公司大部分利润都是由硅片贡献；通威股份（600438。SH）的硅料毛利率创下历史新高；中环股份（002129。SZ）正式开启李东生时代，大尺寸硅片销量火爆。
　　净利润大幅增长的还有福莱特（601865。SH）、福斯特（603806。SH）、锦浪科技（300763。SZ）等辅材企业，光伏玻璃价格上半年均价仍高于去年同期，EVA胶膜量价齐升，逆变器厂商甚至也一度传来涨价潮讯息。
　　图：21能闻
　　整体来看，今年上半年，整个光伏产业链上游聚集了相当丰厚的利润。
　　半年赚了2019年全年净利润的通威股份，在日前发布的中报中，展示了硅料业务的疯狂。财报显示，该公司实现营业收入265。62亿元，同比增长41。75；实现归属于上市公司股东的净利润为29。66亿元，同比增长193。50。考虑到电池片业务端毛利率下滑的因素，通威股份今年上半年利润的主要贡献者莫过于硅料。
　　在财报中，通威股份并未公布多晶硅料业务具体的营收数字。但一些信息难掩暴利：今年上半年，该公司多晶硅产能满产满销，产能利用率为126。50，实现产量5。06万吨。据21能闻记者了解，在二季度，通威股份多晶硅销量约2。6万吨，平均价格约16万元吨。而通威股份上半年多晶硅料的平均生产成本为3。65万元吨，持续攀升的多晶硅料价格推高了其毛利率，达到69。39。
　　大全能源（688303。SH）的财报或许更为直观。
　　作为一家以多晶硅销售为主营业务的龙头企业，该公司上半年实现营业收入45。12亿元，同比增长111。99；实现归属于上市公司股东的净利润为21。61亿元，同比增长587。96。值得一提的是，该公司报告期内的整体毛利率同样高达60。92，较去年底增加了14个百分点。
　　图：21能闻
　　躁动的产业链利润
　　从目前的供需来看，黑金的高毛利率在今年下半年仍然存在继续维持的可能性。
　　根据中国有色金属工业学会硅业分会（下称硅业分会）8月25日发布的最新价格数据：当周，单晶复投料成交均价达20。91万元吨，周环比涨幅为1。60；单晶致密料成交均价达20。68万元吨，周环比涨幅为1。62。21世纪经济报道记者注意到，当硅料价格实现三连涨时，其环比涨幅也在扩大。
　　硅料建设周期长，供需容易发生错配。一位资深新能源分析师告诉21能闻记者，硅料环节是光伏产业链中投资壁垒较高的领域，技术门槛高、投资金额大、投产周期长。
　　事实上，今年硅料供需错配的现状很难得到改善。根据北极星太阳能光伏网的统计数据，8个月内，硅料长单签署量约145。8万吨，较2020年全年签署量85。53万吨增长70。71，其中属于国内硅料厂的签署量有131。055万吨。
　　但业内更为担心的是，持续上涨的硅料价格引发产业链的躁动不安。
　　近期，硅片、电池片的报价再度进入上行通道。而早在今年上半年，硅片企业更是获取了丰厚的利润。
　　中环股份报告期内实现营业收入176。44亿元，同比增长104。12；实现归属上市公司股东的净利润14。80亿元，同比增长174。92。净利润翻倍式增长的背后，硅片功不可没。上半年，中环股份G12大硅片盈利能力强，收入占比提升。前述分析师对21能闻记者分析称，上半年硅片价格提升，加上该公司降本增效显著，产品毛利率改善。
　　的确，硅片环节利润丰厚的迹象，从隆基股份的财报中，亦有迹可循。
　　8月30日盘后，该公司公布了上半年业绩：实现营业收入350。98亿元，同比增长74。26；实现归属于上市公司股东的净利润为49。93亿元，同比增长21。30。
　　21能闻记者根据该公司公布的主要控股公司经营数据测算，其中，以生产和销售硅棒、硅片为主的银川隆基、保山隆基、楚雄隆基、银川光伏等四家公司累计实现净利润34。14亿元。
　　中下游：被动的结盟
　　上游高增的净利润的确让人眼红。只不过，这不可避免地需要其他环节的部分企业面临着利润受损、甚至血亏的风险。
　　在6月份一场由行业协会组织的光伏行业热点难点问题座谈会上，爱旭股份（600732。SH）对上游涨价的控诉让人记忆犹新。这家坚持专业化生产路线的光伏电池片头部企业，在上半年却饱受原材料涨价的困扰，最终交出了一份亏损的半年报。
　　财报显示，爱旭股份报告期内实现营业收入约68。68亿元，同比增加85。88；归属于上市公司股东的净利润亏损约2376万元，去年同期则盈利1。37亿元。
　　在电池片端，爱旭股份的一个竞争对手便是通威股份。实际上，即便是通威股份在全产业链布局下，其电池片业务毛利率也未能幸免于硅料、硅片的提价。尽管报告期内，该公司满产满销，电池及组件销量14。93GW，同比增长92。68，但单晶电池毛利率降至11。65，较2020年末减少了近3个百分点。
　　当然，最头疼的莫过于组件端。在今年上半年产业链上下游供需格局的失衡、上游原材料价格大涨的背景下，组件企业的盈利能力大受挑战。
　　今年上半年，晶澳科技（002459。SZ）和天合光能（688699。SH）都迎来了私有化回A之后的高光时刻，市值突破千亿。截至8月30日收盘，两家公司的总市值分别为1205亿元、1274亿元。
　　主营太阳能组件的晶澳科技，今年上半年的营收同比增长48。77，但其净利润仅略微增长1。78至7。13亿元。如果以扣非后的净利润为参考，晶澳科技报告期内主营业务的盈利能力实则在下滑。
　　国内另一家组件龙头企业东方日升（300118。SZ），更是遭遇了五年以来的首次中期亏损。
　　主要系出货量增加，销售规模扩，以及原材料价格上涨所致。晶澳科技在解释上半年净利润增长乏力时表示。
　　21能闻记者注意到，即便上半年业绩超预期，天合光能在其半年报中也坦言，光伏行业面临硅料价格大幅上涨、大宗材料价格上涨、物流运费上涨等多重经营挑战。
　　对于组件企业而言，当上游原材料价格上涨之时，其同样可以通过提价来继续传导成本压力。但这条路不易通行。经历去年至今年轮番涨价，终端承受能力有限，此番调整订单价格若要单面组件稳居每瓦1。8元人民币以上的水位恐有难度。行业机构PVInfoLink分析认为。
　　不可否认的是，国内组件环节经过过去十年的激烈竞争，已经形成优胜略汰、剩者为王的格局，企业盈利能力有所改善。在本轮涨价潮尚未出现之前，组件企业的注意力更多地转向销售、渠道和品牌。前述分析师告诉21能闻记者，但此番涨价潮下，成本的关注度再度提升至优先级。
　　实际上，自去年以来，组件企业抱团结盟的消息频频出现。
　　2020年11月份，天合光能和通威股份签署了150亿元规模的项目合作，双方在硅料、硅棒、电池及切片环节，站在了一起。
　　晶澳科技、晶科能源同样也将触手延伸至上游。6月18日，两家公司宣布与新特能源签署增资扩股协议，对新特能源全资子公司内蒙古新特硅材料有限公司增资扩股，通过股权投资的形式，来为未来多晶硅料的供应上份保险。
　　这背后，组件企业垂直一体化的趋势势不可挡。
　　但如果本轮产业链没有掀起涨价潮，这样的趋势或许不会这么早出现。