90岁巴菲特在为自己离开作准备

　　长达一年的新冠疫情改变着美国人日常的生活习惯，也冲击着商业格局的每个角落，连股神也不能幸免。
　　2021年股东大会上，巴菲特坦言，去年一季度看到公司巨亏497.46亿美元时，自己也吓了一跳。＂我看了一下数字，难道我去度假了么？的确是我在管呀。但因为三月份的股票大跌，出现大额未实现的亏损。＂
　　90岁的巴菲特和97岁的芒格在2021年年会上一同回答股东提问
　　除了曾经的投资账面亏损之外，还有BNSF铁路公司面临经济停滞带来的装载量暴跌，保险板块不仅需求下滑而且理赔蹿升，家具卖场、喜诗糖果、DQ冰淇淋等消费品在各地居家令的要求下，被迫关闭门店。巴菲特所执掌的伯克希尔·哈撒韦曾受益于旗下90多家企业多元化的业务分布，但多条业务线在疫情蔓延和社会骚乱面前整体受挫，也让这艘承载36万员工的巨轮遭遇前所未有的运营考验。
　　＂3月中旬各个企业都在想办法借钱度过难关。＂巴菲特在2021年的股东年会上表示，＂我们只有自己想办法。＂
　　从2021年5月1日公布的一季度财报来看，伯克希尔似乎已经走出了＂至暗时刻＂，季度运营利润达到70.2亿美元，较去年同期增长20%。公司所持现金储备较上一年继续创新高，达到1454亿美元。巴菲特坦言，经济复苏比预想中来得要快，但他仍不敢掉以轻心。巴菲特自称是公司的＂首席风险官＂，在财报中也继续提示疫情前景对业务线的影响仍不明朗。
　　从股东会的公开发言、财务报表和公开报道，大致可以描绘出对风险尤为敏感的巴菲特在疫情危机中的生存法则：安全边际、现金和信任网络。
　　践行价值投资大半生的巴菲特在过去十年屡屡遭遇外界质疑，特别是近些年多年跑输标普500。但在1965-2020年的55年间，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20%，该期间的市值增长率更是高达2.8万倍。上述生存法则也助力他成为投资界的＂长跑冠军＂。
　　2020年巴菲特的成绩单
　　曾经人山人海的巴菲特股东大会现场
　　现金储备高达1454亿美元，或为＂离开＂作准备
　　一季度财报显示，截至3月30日的前四大重仓股占整体股票持仓69%，苹果一家占40%
　　但投资人对巴菲特的期待不仅是能够在危机中伤亡最少，最好还能上演＂神来之笔＂。危机时刻往往是巴菲特压价扫货的最佳时刻。
　　巴菲特目前仅次于苹果的重仓股美国银行，就是在危机中的一次＂别人恐慌时出手＂的砍价案例。
　　美国银行CEO布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）曾经回忆公司被投经历，在美国政府可能违约的2011年，巴菲特主动打电话说想注资。＂第二天早上，我们已经签了协议，第三天，就收到了他的投资款。＂
　　这笔快准狠的投资，给伯克希尔的股东带来丰厚的收益。根据当时的协议，伯克希尔公司50亿美元买入5万份美国银行累积永续优先股，每年股息收益为6%，同时获得7亿份美国银行认股权证。2017年8月，巴菲特行权，在美国银行的股价已经涨到23.58美元的时候，以约定的7.14美元的价格加仓。行权之前，美国银行已经给伯克希尔带来约20亿美元分红，行权之后，巴菲特持仓部分市值已经涨至170亿美元，相当于净赚120亿美元。
　　但在这次新冠疫情中，巴菲特和芒格却始终捂住钱包。
　　今年2月，芒格曾表示，疫情中并没有接到任何求助电话。在年会上，面对股东的质疑，芒格再度回应称，＂在疯狂的市场环境下，我们没法做大型投资。＂
　　而晨星公司分析师格雷戈里·沃伦(Greggory Warren)对作者分析称，巴菲特的按兵不动由多重因素造成。一来，和以往相比，联邦救助项目多元和私募资金激增至2.3万亿规模，都让巴菲特不再是疫情中纾困救急的唯一选择；二来，过去十年中，巴菲特为减少现金余额而进行的几笔大投资效果差强人意，让他出手愈发谨慎。
　　2014-2015年间，伯克希尔曾和巴西私募股权机构3G Capital联手，以490亿美元的价格收购卡夫食品，并将其并入亨氏集团，但2018年业绩全面下滑，巴菲特在随后的年会上承认买贵了。2015-2016年间花费372亿美元购入的精密机件成为轰动一时的收购案，但5年之后，巴菲特却面临110亿美元财务减记。而从2016开始巴菲特建仓美国四大航空公司各持股约10%，结果也在疫情中割肉清仓。
　　以苹果的乔布斯离开作为参照，尽管乔布斯在2011年10月去世的消息令人伤心，但市场并不感到意外。早在2004年8月，乔布斯首次被诊断出胰腺癌并将肿瘤切除之后，市场就开始考虑他可能不再主导的那一天。
　　但对于伯克希尔来说，市场似乎难以对巴菲特突然离开进行提前估值。＂我们猜测，也许消息宣布当天会跌10-15%。＂格雷戈里·沃伦在研报中写道，＂这也是为什么我们觉得伯克希尔正在由一个再投资机器转向通过定期的股票回购将资金回馈给投资人的机构，同时在资产负债表上长期留存大量现金，保存一笔紧急资金，以备在巴菲特突然离开的话，可以入场做点什么。＂
　　财报显示，在按兵不动的2020年，巴菲特破天荒地花费247亿美元回购自家股票，后在2021年一季度再回购66亿美元。
　　但现年90岁的巴菲特自己似乎还没有＂游戏进入终局＂的紧迫感。在股东大会上，他笑称，现在接近1500亿美元的现金不过公司估值的15%左右，＂这个占比还比较健康，未来数字会慢慢降低的＂。
　　2020年疫情期间，巴菲特曾经戴着比亚迪的口罩拍照，衣服上写着，＂我会长命百岁。到目前为止，一切都好。＂