发布2020年财报后阿里市值跌去1700亿元，资本在担心什么

　　2月2日晚间，阿里巴巴发布了 2021 财年第三财季（自然年 2020 年第四季度）业务报告。
　　在被深深打上疫情刻印的2020年最后一个季度，阿里巴巴表现不差，实现营收2210.8亿元，同比增长 37%，市场预期 2153.2 亿元；净利润 592.1 亿元，同比增长 27%，市场预期 523.09 亿元；其中来自核心商业的收入为1955亿元，同比增长38%。
　　此外，本季度阿里云净利润经调整转正，达到 2400 万，菜鸟网络则实现正经营现金流。阿里巴巴CFO武卫在财报会议中表示：＂阿里云于本季度经调整EBITA转正，菜鸟网络实现正经营现金流。这些业务进展，反映了我们对业务采取有机孵化及扩展，从开启业务到取得盈利的长期投资策略。＂
　　阿里巴巴财报公布后，多家机构继续看好阿里巴巴前景。大和继续重申阿里巴巴＂买入＂评级，给予其港股目标价325港元；摩根士丹利给予阿里巴巴美股＂增持＂评级，目标价为320美元。
　　然而，资本市场却给出了负面反馈，昨夜晚间，阿里巴巴以264.57美元开盘，一路下滑，最低时只有254.04美元，最大跌幅超4%，当天以254.50美元收盘，一夜间市值损失1780亿元。
　　资本市场在担心什么？
　　核心电商不再二选一
　　2020年第四季度，阿里巴巴来自核心商业收入为 1955 亿元，占总营收 89%。更重要的是，本季度38%增速相对于此前3季度的19%、34%、29%增长明显，这意味着在疫情年，阿里巴巴守住了核心阵地。
　　财报显示阿里巴巴在中国零售市场移动月活跃用户数已达 9.02 亿。年度活跃消费者达 7.79 亿，单季净增 2200 万，创过去 8 个季度新高。
　　支撑这些数字的是下沉市场和新兴的购物方式，在财报电话会上阿里巴巴董事局主席兼 CEO 张勇称阿里巴巴主要发力方向仍是下沉市场，淘宝特价版是其触及该市场的主要方式：截至 2020 年12月31日的12个月，淘宝特价版年度活跃消费者超 1 亿；2020 年12月当月，淘宝特价版月活跃用户也突破 1亿。
　　去年11月，手机淘宝完成改版：＂猜你喜欢＂进入淘宝 App 首页第一屏，＂微淘＂升级为首页 ＂订阅＂频道，整合多类内容集中于中心化内容平台 ＂逛逛＂。
　　截至2020年12月31日的12个月内，淘宝直播 GMV超过人民币4000亿元，同比翻倍。
　　但资本市场的疑虑依然存在，核心原因是在光鲜亮丽的数字背后，阿里巴巴的这些核心业务均受到强力挑战。
　　每年双十一都是阿里巴巴年初财报被外界关注的重点：去年天猫双十一总 GMV 达到 4982 亿元，淘宝、天猫总裁蒋凡表示，同周期、同口径下，天猫双十一 GMV 增长为 26%，涨幅不及核心商业领域营收 38% 的增长。
　　活跃用户方面拼多多仍在强势追击，上季度阿里巴巴年度活跃用户为 7.57 亿，单季度增长 1500 万；拼多多分别为 7.31 亿和 4810 万。如维系这一势头，在这两个季度中拼多多可能将在年度活跃用户方面反超阿里巴巴。
　　目前，拼多多尚未公布第四季度财报，但若继续按照这个增长势头，在下个季度，拼多多的年度活跃用户有超越阿里的可能。
　　直播方面，快手招股书显示在过去的一年里快手直播电商有望达成2500亿元目标，这意味着一个300%的增长。
　　另外，在阿里巴巴发力最重的下沉市场，拼多多、京东、美团甚至滴滴都在以多种业务形态展开竞争。
　　更值得关注的是，过去一段时间，阿里巴巴因＂二选一＂等涉嫌垄断行为，被市场监管总局依法立案调查。财报电话会议中，张勇坦承现在任何人都能做电子商务，＂商家在多平台、多网站经营实际上已经成为了常态，旗舰店实际上也是有自己的渠道和第三方，在别的平台经营，这是现实。＂
　　不过，张勇也坚持称，＂尽管有多平台经营的可能性，但我们始终是所有商家经营的主要阵地，这也是我们的基本事实。＂
　　蚂蚁利润不到一成
　　去年，蚂蚁集团上市本被认为是一场造富盛宴。但随着中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行监管约谈，以及多个相关政策先后出台，蚂蚁集团上市被迫暂缓。
　　年底阿里巴巴的财报中体现了暂缓上市影响，该季阿里巴巴运营利润为人民币136.34亿元，同比下滑33%，主要由于蚂蚁集团授予员工的股权奖励相关的股份薪酬支出增加人民币157.53亿元。据蚂蚁集团招股书显示，截至2020年6月30日，该公司共有员工数16660人，若所有员工获得该股权奖励，则人均约可获得94.6万元。
　　本季财报数据显示，蚂蚁集团对阿里巴巴贡献了47.96亿元利润，仅占比8%。
　　在财报会议上，张勇首先表示，＂过去一个季度里，阿里巴巴集团经历了蚂蚁金服由于金融科技监管环境的变化延缓上市，以及接受中国监管当局的反垄断立案调查等事件。＂
　　而对于蚂蚁上市的前景，张勇称正在制定整改方案，该方案还须履行监管部门程序，＂目前看来，蚂蚁集团在业务和上市计划等方面都存在重大的不确定性。目前阿里集团尚无法全面准确评估上述事件对于我们的影响。蚂蚁整改方案通过相关审批之后，我们会与市场及时沟通，针对蚂蚁根据最新监管要求正在进行的整改。＂
　　针对市场关注的消费贷业务是否会影响阿里巴巴的电商业务，张勇表示，＂消费者选择在我们的网上零售平台进行消费，信用额度并不是一个主要的因素。主要因素是我们有着丰富优质的商品和服务，以及有竞争力的价格能够满足甚至创造消费需求。＂
　　张勇进一步解释称，目前消费者使用花呗的消费规模只占平台消费总体授信额度的＂很小一部分＂，并且，平台中绝大多数消费者都已绑定包括信用卡在内的多种资金来源。
　　新兴业务增速快
　　以云计算为代表的新兴业务一直被阿里巴巴寄予厚望。
　　本季度，阿里云营收为 161.15 亿元，上年同期营收为 107.21 亿元，同比增长 50%，营收占比达到7%；菜鸟网络营收为113.60亿元，收入同比增长 51%，营收占比 5%；本地生活服务营收83.48亿元，收入同比增长10%；阿里大文娱营收为 80.79 亿元，上年同期为 80.28 亿元，同比增长 1%，占据阿里总营收的 4%；创新业务营收 13.5 亿元，同比增长 9%，占营收比例不足 1%。
　　阿里云净利润经调整 EBITA 转正，达到 2400 万，菜鸟网络则实现正经营现金流。阿里巴巴CFO武卫在财报会议中表示：＂阿里云于本季度经调整EBITA转正，菜鸟网络实现正经营现金流。这些业务进展，反映了我们对业务采取有机孵化及扩展，从开启业务到取得盈利的长期投资策略。＂
　　财报数据显示，阿里云增长主要由互联网、零售行业和公共部门客户收入的强劲增长所推动。财报表示，阿里云将持续投入技术研发，以帮助客户进行数字化转型和业务增长。
　　菜鸟网络则将增长归功于跨境及全球零售商业业务所带来的已履约订单量增长。目前，通过菜鸟网络，中国订单送到国际市场的平均派送时间缩短了 3.5 天。菜鸟表示，未来还将持续投入建设全球智能物流骨干网。
　　菜鸟物流的数据显示，1月20日至31日期间，从菜鸟仓发出的商超类年货包裹量同比2020年年货节同时段增长50%。置办进口年货数据方面显示，1月下旬菜鸟保税仓发出的进口包裹较上月同期增长近70%。
　　线下业务或成包袱
　　财报中另一个数字引发了外界关注，截至2020年12月31日，阿里巴巴集团员工总数为252084人，这意味着与去年9月30日相比增长13万人。
　　阿里巴巴方面表示，员工人数增加的主要原因来自合并高鑫零售。
　　本次并表的高鑫零售，旗下业务主要包括大润发及欧尚超市，目前已接入阿里系的淘鲜达、饿了么、天猫超市等。数据显示，目前由阿里巴巴驱动的线上购物已占高鑫零售收入 24%。
　　尽管阿里巴巴给高鑫体系带来大量业务增量，但新增的员工和线下成本短时间内或将成为阿里巴巴的包袱。财报显示，高鑫业务发展处于线下向线上的转型期，营收增长陷入停滞，毛利出现下降。
　　去年全年，高鑫零售营收 954.96 亿，同比增长仅为 0.1%。归属上市公司股东的净利润 28.72 亿元，同比增长 1.3%。毛利 243.43 亿元，同比下降 5.4%。
　　由于社区团购业务的兴起及疫情因素叠加等多种原因，高鑫零售被瑞信、建银国际等多家机构下调目标价，其中瑞信甚至预测高鑫零售在今明年的业务将 ＂跑输大市＂。
　　此外，阿里本地生活业务饿了么等业务仅获得83.48亿元收入，同比增长仅10%。而美团在2020年第三季度中，餐饮外卖业务便达到206.92亿元的收入，同比增幅32.8%。