重庆科创板零突破，为何来自医疗行业？

　　《中国经济周刊》 记者 石青川丨重庆报道
　　2022年12月26日，重庆山外山血液净化技术股份有限公司（以下简称＂山外山＂）在上交所科创板首发上市，发行股票3619万股，募集资金11.69亿元。
　　自此，重庆终于拥有了第一家科创板上市企业。作为西部金融中心与科技中心，在此之前没有科创板上市企业一直是重庆的一块心病。
　　西部这个年轻的直辖市为此也付出了大量心血，不仅在2021年梳理了《2021年科创板上市培育企业名单（100家）》建立梯队，重庆市科技局还成立＂一对一＂服务专班，建立工作周报告制度，日常跟进企业上市进展，提升重点培育企业辅导服务质效；同时还联合上交所重庆基地、重庆股转中心举办科创板上市培训，在西部科技金融路演中心开展多场次投融资路演，加强与企业家的直接联系，营造科创板上市良好氛围。
　　经过不懈努力，重庆成功迎来一家科创板上市企业、两家科创板过会待发企业。但意外的是，这3家企业均来自医疗行业而没有一家来自之前业内普遍猜测的工业制造与大数据行业。
　　为何重庆前3家科创板上市企业均来自医疗行业？
　　破发的山外山
　　2022年12月26日，重庆山外山血液净化技术股份有限公司实控人高光勇稳稳地敲响了上市钟声。这也标志着重庆科创板上市企业取得了零突破。
　　但投资者似乎对这家拥有＂重庆科创板第一股＂光环的企业并不买账，上市当天直接破发。山外山本次发行价为32.3元/股，发行数量为3619万股，募资总额为11.69亿元，但在上市首日，山外山开盘价定格在28元/股，较发行价下跌13.3%，之后6个交易日山外山走势继续向下。截至1月7日，最低探至25.01元/股，较发行价下跌达22.57%。尽管在上市后的第八个交易日，山外山股价短暂超过发行价，但不少投资者并不看好它的后续走势。
　　旭日盛德资产管理有限公司总经理杜小东认为，山外山发行价过高，目前的价格没有投资的吸引力。
　　重庆元素私募证券投资基金管理公司基金经理范瑶则认为，山外山过去几年成长性不高，并且一直没有突破新的市场。据其了解，山外山目前业务仍以重庆为主，其他地区布局从2022年才开始增加，另外，未来在集采趋势下，还应考虑其盈利能力是否有下滑趋势。
　　但从山外山目前公布的财务数据看，其利润增速还是可圈可点。招股书显示，山外山2019年、2020年、2021年营收分别为1.42亿元、2.5亿元、2.83亿元；净利分别为-3493万元、1833.4万元、1814万元；扣非后净利分别为-3569万元、1500万元、1570万元。山外山预计，2022年上半年营收1.54亿元，净利为1601万元，扣非后净利为1373万元，毛利率维持在 40% 左右，且增速明显。
　　大部分不看好山外山的投资者，并非对该企业悲观，更多的是质疑其市盈率过高。根据其招股书显示，山外山发行价对应的市盈率为 297.74倍，远高于行业的平均市盈率水平。
　　但作为一家科创板上市企业，是否具备高成长性才是试金石。
　　研发投入是高增长的动力之一。其招股书显示，2019年至2022年前三季，山外山的研发费用占营收比重从8.41%下降至6.3%，尽管比例在下降，但伴随营收增长，研发费用投入的绝对值并未减少，并且与同行业龙头企业相比，其处于相对较高水平。例如，主要收入来源于血透产品的宝莱特，其研发费用占比在7%左右；而另一个主要收入来源于血液净化类产品的三鑫医疗，其研发费用占比则仅有3%。
　　还有哪些重庆企业冲击过科创板？
　　两家科创板过会待发企业＂智翔金泰＂与＂西山科技＂同样来自医疗产业，这也引起了热议。这3家企业的成功突围是否能说明重庆科研投入最优质的领域在医疗行业？
　　在此之前，关于重庆首家科创板上市企业会出现在哪个行业的讨论从未停止。在山外山之前，唯一对科创板提交过招股书的重庆企业唯有博拉网络一家，不难看出，信息技术行业是一开始被寄予厚望的行业。
　　2019年，重庆所有在上市辅导期的企业中，博拉网络曾被认为是当时重庆最接近科创板上市的企业之一。但也有不少人并不看好其能成功登陆科创板，一位曾调研过博拉网络的投行人士向《中国经济周刊》记者透露，博拉网络当时的财务状况非常棒，盈利超过很多人的预期，并不急于上市融资。尽管2015年冲击创业板失败，但这未对其造成实质性影响。该人士认为，2019年其没有必要＂凑热闹＂申请登陆科创板，＂加上科创板之前就否过一家做数字营销的企业，当时他们申请在科创板IPO时，我觉得他们是试一试的心态，并没抱多大希望。＂
　　6个多月后，由于博拉网络创造收益的主要部分集中在传统的广告营销板块，加之一些取得专利的大数据算法在实际业务发生中并不起决定性作用，招股书很难描述清楚这些算法带来的效用，博拉网络最终二次折戟IPO。
　　尽管博拉网络未能成功，但信息科技类企业依然被寄予厚望。博拉网络之后，坊间一直传闻猪八戒网也将第二次提交IPO申请，并且很可能同样瞄准科创板。
　　2022年初，猪八戒股份有限公司相关人员曾向《中国经济周刊》记者透露，2022年一定会再次提交IPO申请，但是否为科创板，只能＂拭目以待＂。2022年10月15日，猪八戒网果然再次递交招股书，不过未选择科创板，而是转道去了互联网企业更偏爱的港交所。
　　除了猪八戒网，华龙网同样被视为具备科创板上市条件的企业之一。但自2017年进入上市辅导期以来，除了更换多家上市辅导机构外，曾有望成为重庆传媒第一股的华龙网却再未在IPO进程上迈出半步。
　　除了互联网公司，曾多次在科研投入排名中崭露头角的消费金融公司马上金融也曾传出要冲击科创板的消息，但随着《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2021年4月修订）》的出台，金融科技、模式创新企业以及房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市之路基本被堵死。马上金融成为冲击重庆首家科创板上市企业的风声也随之烟消云散。
　　直到2022年11月29日，中国证券监督管理委员会官网审核结果公示了关于同意山外山首次公开发行股票注册的批复。重庆首家科创板上市企业花落谁家终于尘埃落定。
　　医疗行业后，工业制造业即将登场
　　重庆首家科创板上市企业最终被医疗行业拿下其实也并不意外。尽管信息技术行业看似更容易冲击科创板，但重庆在该领域似乎并没有足够的经验与配套。
　　2020年8月，广东证监局公示，对云从科技开始进行上市辅导。这家孵化于中科院重庆研究院，本有可能成为重庆首家科创板上市企业的AI四小龙，最终因为资金投入问题，将总部落在了广州，成为广东的科创板上市企业。曾经参与过孵化云从科技相关工作的人员曾向记者透露，对于这类无形资产较多的企业，重庆当时在股权投资层面经验较少，导致在投资云从科技的过程中过于保守，最终资金投入的多少与方式都远落后于竞争对手广州。
　　这也从侧面说明，重庆其实具备孵化出优质科创企业的能力。只是恰好在医疗行业，重庆具备足够的上市企业样本与经验。
　　从重庆上市企业来看，医疗行业是重庆上市公司的主要阵地之一。根据Wind数据统计，目前重庆有70家A股上市公司，其中 12家为医疗行业，数量为行业第一。截至1月7日，智飞生物为重庆医疗行业第一大市值公司，同时也是重庆A股上市企业中市值最大公司，达1568亿元，其次分别为博腾股份（233.7亿元）、太极集团（171.86亿元）、华邦健康（102.16亿元）、重药控股（89.96亿元）、华森制药（87.19亿元）、北大医药（44.46亿元）、山外山（43.22亿元）、福安药业（43.19亿元）、莱美药业（41.18亿元）、正川股份（31.6亿元）、天圣制药（16.63亿元）。
　　《中国经济周刊》记者梳理发现，这12家医疗企业总市值达2473.15亿元，占70家重庆A股上市公司总市值9802.5亿元的25.23%。
　　不仅如此，重庆今年新增的2家科创板过会待发企业＂智翔金泰＂与＂西山科技＂也均为医疗行业。其中西山科技为重庆医疗器械企业＂三山一海＂中的一＂山＂，另外两个＂山＂为已经登陆科创板的山外山以及金山科技，＂一海＂则为正接受券商上市辅导的海扶医疗。业内也普遍认为，海扶医疗同样会申请在科创板IPO。
　　不难看出，对重庆来说，医疗行业的科创企业更容易走出上市公司。但重庆并不打算＂一招鲜吃遍天＂。
　　据重庆市金融监管局透露，重庆科创板企业上市后备梯队正在逐步壮大，除了医疗行业的海扶医疗将在2023年递交科创板上市申请材料外，重庆近几年崛起的高端工业制造也在走上舞台，新铝时代、中铝高端、鹰谷光电和天箭惯性等企业将陆续在2023年冲击科创板。