基础化工行业国企改革专题报告关注有潜力和边际向好的国企

　　（报告出品方：国金证券）一、借鉴优质的行业领头羊，国有企业大有可为
　　1。1、华鲁恒升：清晰的定位和认知，高效管理充分发挥自身价值构建优势
　　山东德州国有企业，由小企业稳步发展持续成长，对自身发展有清晰认知。公司小氮肥企业发展起家，逐步构建肥化多线产品布局体系，作为典型的煤化工企业，公司地处德州市，没有外部的煤炭资源赋能，在产业链布局中，公司没有上游资源品作为盈利缓冲垫，因而想要形成自身的竞争优势，需要重点依靠自身管控，无论是技术工艺、产业链构建还是公司内部考核管理都尤为重要。公司在发展过程中，规模逐步提升，通过不断的技术累积和深耕，公司逐步完善现有的产业体系，构筑发展的基础平台，可以看到公司经过几十年的发展，扩展一个产品强化一个产品，在产业链布局上形成一头多产的产业链布局，通过合成气的调整实现综合收益最大化。
　　选取合适工艺，多维度优化平台成本，实现基础核心竞争力。公司发展规模逐步提升，使用的煤气化平台工艺不断优化，通过原本的固定床工艺，提升至适合长周期稳定运行的水煤浆气流床工艺，生产装置由单喷嘴向四喷嘴装置进行升级改造，通过单套大体量对多套小规模造气、空分装置进行替换和升级，持续对装置进行改造升级来实现长期高效稳定运行，从而有效降低产品的生产成本。扁平化高效管理，不断优化费用管控，实现高效稳定运行。公司的员工都以应届招聘为主，现有管理人员在公司工作多年，无论是生产、技术、管理团队都延续了公司踏实朴素的风格，通过扁平化的构架提升管理效率，有效管控管理费用，实现费用的有效节约。
　　自2015年来，公司每三年实施一次股权激励，持续激励员工积极性，进一步提升公司竞争力。公司自2015年以来，连续实施了3次股权激励，激励范围不断扩展，对公司形成了有效的正向促进。同时公司在内部进行考核是，针对可以实现成本节约、费用下降、新品突破等核心员工和团队持续进行奖励，不断促使公司员工优化改善现有产品生产线，实现新品技术工艺突破，以低成本优势实现更高的中枢利润空间。
　　积极谋求长期成长空间，稳扎稳打，持续放大公司的优势。公司自成立以来，通过煤气化平台的建设和产品种类的扩充，不断实现公司规模体量的提升，至2018年公司基本实现了德州煤气化平台基础构建，后期借助更多产品品类的扩展实现产业链附加值的提升，而公司2020年开启荆州第二基地的建设，大幅提升煤气化平台规模，将带动公司进入新一轮中枢利润的增长，而借助平台的放大，公司将有望进一步扩展可布局路线，提升未来的发展空间。
　　不断累积优化技术工艺软实力，针对性选择优势产品。公司多年来在技术工艺优化和成本管控方面具有明显优势，通过对产品生产流程关键限制环节进行改造、对催化剂优化、对生产装置改造等方面实现了规模提升、折旧下降、效率改善等，公司在未来新增项目方面结合自身优势，针对性选择已经实现前期技术突破，能够形成一定的规模优势，能够结合自身的煤化工优势的细分产品，在放量产业化的过程中构建自身的相对优势。整体看公司定位相对清楚，自身具有升级改造和优化产业基础，并不拘泥现有路线，不断内化竞争优势，提升盈利空间。
　　1。2、万华化学：现代化治理夯实竞争基础，产业横纵双向布局提升发展空间
　　地方国有龙头企业，通过不断的技术升级和技术改造，实现现有产品的成本和规模优势。公司以聚氨酯产品MDI系列产品发展起家，是我国最早开始进行MDI产品研究的生产企业，公司1978年开始已经第一套MDI的装置，通过多年的技术研发和突破，1996年实现MDI自主化突破，开始进入批量生产阶段，后公司持续通过技术改造迅速提升产品产能，叠加公司持续进行工艺升级和装置规模提升，公司现阶段在山东烟台、浙江宁波、福建福清（在建）、匈牙利设有MDI生产基地，总产能达到305万吨，全球市占率为35，已成为全球最大、最有竞争力的MDI制造商。公司的现有生产工艺已经提升至第六代，且伴随公司的不断的优化，公司持续借助低成本的技改扩产实现规模效应，大幅降低产品生产成本，在规模优势之上真正做到成本优势。
　　丰富产业链实现循环一体化布局，提升设备国产化进程，夯实成本优势。公司在整体园区内构建循环产业发展模式，通过采购煤、盐、苯、LPG等产业链初级原料，基本实现了产线原料的高度自给，降低原料成本；通过使用国产化设备，提升固定设备的利用效率，实现低成本的产能建造能力，减少成本折旧；同时公司在烟台、宁波进行了综合的园区规划和建设，配套园区公共设施，实现了一体化的布局和平台式管理，利用部分材料的循环利用和统一供能，实现能源和材料的高效利用。
　　管理团队内部擢升，准确判断未来发展趋势，设立员工持股平台和员工跟投机制，提升员工积极性，加速项目落地。公司的管理团队多年来在公司内部从业，对公司的发展有充分的认知，能够根据行业发展准备把握公司的发展方向，从而形成高效决策，助力公司项目快速落地。而同时公司设立员工持股平台，通过烟台中诚投资和宁波市中凯信创业投资两大持股平台合计持有20。13股份，公司员工将跟随上市公司发展获得收益。在此之上，公司2022年出台了骨干员工跟投管理办法，针对优质项目，由公司控股，骨干员工可以少量跟投，通过深度绑定项目制，加速推动公司新材料项目的落地，加快从大宗化工企业向精细材料高端供应商进行升级。
　　采用市场化的考核机制，提升公司的现代化治理水平，以较高的薪酬水平构建人才团队，进一步适应市场化的竞争模式。公司人均薪酬跟随公司业绩存在一定程度的波动，打破国企以往旱涝保收大锅饭惯例，将薪酬同公司的创收创利进行联动，最大程度上实现利润落地，同时提升员工动力同公司一起成长发展。而万华化学的薪资水平在国有企业中属于较高范围，良好的发展平台，内部顺畅的晋升路径，丰厚的薪酬汇报，市场化的管理机制有利于公司同全市场范围的企业进行竞争，构架自身的人才团队，加强自身的竞争力。
　　技术领域持续高额投入，在提升产品技术竞争力的基础上，进一步丰富产品品类，追赶国际领先水平，攻克高壁垒产品，提升长期发展空间。公司作为化工规模领先的企业，多年来的一直保持高研发投入，不仅在原有产品的升级改造方面进行优化，同时也进一步攻坚克难进行精细化工板块的扩展，从现有的MDI和石化板块向下游延伸至ADI、TPU、高性能塑料（PMMAPC尼龙12）、可生物降解材料、新能源材料（POE）、维生素香精香料（柠檬醛及衍生物）等领域，其中ADI尼龙12POE柠檬醛等产品技术壁垒和附加值高企，公司依托自主技术不断突破规模化量产技术（其中POE柠檬醛工业化装置在建），2022年公司多个新材料项目投产，包括4万吨尼龙12、48万吨双酚A和特种共聚硅聚碳酸酯等项目。借助强有力的研发积累和投入，以及高等级的研发人员培养，公司能够向行业高技术壁垒的产品进行扩展，不仅在后续仍然构筑强大的技术优势，同时能够实现国企对于产业链完善和供应链安全的战略意义。
　　不同时期采用不同策略，因时制宜，掌握发展节奏，持续提升长远空间。公司在上市初期仅有2万吨MDI产能，仅用5年时间，抢在巴斯夫和拜耳的国内新建产能投放前，形成了28万吨的产能体量，占据了国内市场供给的半壁江山，此后公司把握国内聚氨酯需求释放机遇，加速扩充占领市场同时优化产品成本，现产能提升至305万吨，居全球首位，成本为全球最低，构筑了基础的利润空间。现阶段公司在多基地布局聚氨酯、石化业务板块的基础上大力构建新材料业务，提升产品附加值，在单纯走量基础上，实现结构优化和升级。公司目前还有福建基地继续兴建，宁波基地继续扩产，同时规模第四基地布局，通过持续的项目建设和品类丰富提升长远发展空间。
　　1。3、扬农化工：持续打磨核心技术工艺，项目落地带动公司稳步发展
　　国内领先的农药龙头企业，细分管线实现体量和规模优势。公司是两化旗下的领先农药企业，经过多年来的产业深耕，公司的产品管线布局相对完整，农药原药覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大板块，其中杀虫剂以功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯等为主，除草剂包括麦草畏、草甘膦、硝磺草酮等，杀菌剂有苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡啶醚菌酯等。目前公司已成为全球菊酯领域具有核心优势的生产企业，菊酯类产品品种数量排名世界前列，公司卫生菊酯在国内的市场占有率约为70，麦草畏产能居全球领先地位。公司20多年来通过自身的体量扩展和技术革新，不断提升自身的规模，借助技术优势实现成本和质量的双重保证，虽然短期会受到行业周期波动的影响，但是整体的ROA呈现出中枢抬升的态势。而借助持续的资本开支和项目建设，公司不断提升自身体量，获得量提升之上，实现在菊酯、麦草畏、草甘膦等大单品领域技术、工艺、成本全行业最优，获得了稳步发展。
　　掌握核心技术，持续延展新的产品品类，提升发展空间。菊酯类化合物的合成通常是由构成拟除虫菊酯酸部分的相应酸或其衍生物与醇部分的对应醇相互反应，从菊酯中间体出发，可以设计并合成出多种多样的菊酯产品。而菊酯中间体合成难度较高、工艺流程复杂，构成菊酯生产的重要技术壁垒。公司多年来专注于技术研发，掌握了菊酯重要中间体的生产技术并且可以设计种类丰富的菊酯产品，不仅在前段实现成本和质量的有效控制，还可以向后端进行延伸，提升发展空间，实现持续成长。
　　借助规模和技术优势，投建葫芦岛项目，为公司带来新一轮成长。公司借自身多年的规模累积和技术研发，进一步规划布局投资42亿元建设葫芦岛项目，放大自身优势品种的技术上，进一步落地公司管道内产品。12月初，公司葫芦岛项目环评公示，葫芦岛项目原药包括：1500ta咪草烟、200ta甲氧咪草烟、100ta甲基咪草烟、5000ta烯草酮、250ta烯禾啶、500ta莎稗磷、100ta啶菌噁唑、500ta吡氟酰草胺、500ta多效唑、3000ta功夫菊酯、2500ta氟唑菌酰羟胺、1500ta双酰胺类杀虫剂。7000吨中间体包括：2000ta一氯吡啶、2000ta环己二酮、3000ta三氮唑。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药。2020年氟唑菌酰羟胺全球销售额达3亿美元，先正达预计未来年峰值销售额将突破10亿美元。
　　股权激励有望落地，进一步激发公司经营管理层及核心骨干人才积极性。公司去年推出了股权激励计划，拟授予激励对象限制性股票350。88万股，占公司股本总额的1。13。计划首次授予282。88万股，占公司股本总额的0。91，占本次拟授予限制性股票总量的80。62；预留授予68。00万股，占公司股本总额的0。22，占本次拟授予限制性股票总量的19。38。未来3年的业绩考核目标为，以2021年为基准，2023年、2024年、2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15。本次股权激励计划将进一步完善人才管理机制，形成良好均衡的价值分配体系，同时助力公司加速管道产品生产落地，研发产品技术落地，生产产品效益落地。
　　1。4、关注重点方向：内化竞争力，释放团队积极性，谋求长远发展
　　正如我们前期报告所述，我国的很多国有企业在资源端、技术端、实力端、产业端具有良好的基础，本能够形成良好的产业竞争力，但部分企业并未体现出良好的竞争力，在技术落地、生产落地、市场布局、业绩落地等维度有可优化空间。优质企业在准确定位后，最重要的是构筑核心竞争力，其次经过逐步完善布局，实现综合实力提升。通过对优质的国企和央企复盘，企业多数需要优先构筑自身的核心优势。在不断发展过程中，需要从布局、工艺、技术等不同维度强化优势，形成竞争护城河后，不断综合发展，多维度优化形成综合竞争力，比如进行极致成本优化的华鲁恒升，公司常年专注煤化工领域，在技术工艺升级改造上具有较强的积累，能够持续的进行成本优化，构建基础优势后，可以进一步的延伸复制到其他产品领域；比如万华化学在长期研发实现MDI突破后，乘胜追击，持续进行技术升级改造和装备低成本扩产形成规模优势和成本优势，从而坚定的占领市场，后期再延伸产业链布局至石化和精细化工领域；比如扬农化工自身多年进行技术积淀，在聚酯等核心技术方面能够确保产品生产质量和成本领先，在后期无论是放大规模还是扩展品类都能延伸竞争优势。
　　准确的发展定位和能够有效落地的企业管理将是企业能够持续强化发展的关键。企业在构筑成本优势后，需要结合自身优势选择适合自身发展战略路线，或者延伸产业链，或者扩大产品规模，或者扩充产品品类。同时需要现代化的管理体系，在费用管控、考核制度，人才培养等等维度加强企业的转化效率，形成综合竞争优势。二、落地标的选择，关注具有潜力和边际向好的企业
　　2。1、激励政策激发企业活力，整体经营效率大幅提升
　　以往国有企业的考核市场化不足，员工及管理团队积极性有限，较多优质企业投入产出效率得不到提升，在项目规划节奏、落地建设时间，技术推进速度，生产落地情况等都有可提升优化的空间。而往往采用市场化的治理考核方式，针对公司成长、利润兑现、技术落地等方面综合考察，将有望大幅提升管理团队及员工的积极性，带动公司实现治理优势，提升发展空间。
　　泰和新材：管理激励改善，新项目新发展持续落地，带来第三成长曲线
　　管理考核激励措施落地，调动管理团队及员工积极性。公司为烟台国资委下企业，长期布局芳纶和氨纶产品生产销售，先后实现了氨纶、间位芳纶和对位芳纶国产化的生产企业。公司近年来持续进行企业改革，2020年借助吸收合并集团股份，实现了层级精简，和员工持股；同时公司也逐步采用执业经理人制度和超额利润提成等大幅提升了管理团队和员工的积极性，而2022年公司进行了股权激励，加速芳纶项目产能落地，同时谋求公司发展的新空间。
　　芳纶和氨纶扩建项目提升盈利空间，夯实公司的发展基础。公司2022年拥有4万吨的氨纶产能，1。1万吨间位芳纶产能和6000吨对位芳纶产能，计划新增4。5万吨的氨纶产能和9000吨间位和1。55万吨的对位芳纶产能，预计2023年将实现1。55万吨的间位产能和1。55万吨的对位芳纶产能，实现原有业务的产能扩充和利润增厚。借助新增产能，公司一方面可以解决公司现有的产能瓶颈，同时可以向更多的下游芳纶应用领域进行延伸，并进一步出口芳纶，提升全球产品市占率。
　　芳纶涂覆业务加速推进，有望进入新的成长赛道。近年来伴随新能源车快速发展，整体锂电行业涂覆市场快速扩大，芳纶作为涂覆材料的一种，具有更高的耐温性和抗穿刺性能，可以进一步提升电池的安全性能，但是多年来受制于成本过高，近少量应用于海外高端车型，公司作为芳纶生产企业，更为了解材料性能，在原料自供、产业循环、专利布局等方面具有优势，若公司能够实现芳纶涂覆的良率提升和成本下降，公司有望进一步打开成长空间，获得更好的发展弹性。
　　皖维高新：超额利润分享调动积极性，产业链不断完善，新材料助力成长
　　通过超额利润分享机制，充分调动员工积极性，建立人才队伍。皖维高新的PVA光学膜、偏光片、特种PVA树脂、功能性PVB树脂、汽车级PVB胶片、VAE乳液及可再分散性胶粉等战略性新兴领域，对高端技术、管理人才的需求较为迫切，吸引人才、留住人才，充分激发人才活力是在市场竞争中处于优势的关键因素。因此，建立超额利润分享机制，充分调动技术和管理人员的积极性和创造性，推动技术产业化和科技成果转化成为公司需要解决的问题。
　　公司主要从事聚乙烯醇（PVA）、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、可再分散性乳胶粉、醋酸乙烯、VAE乳液、酒精、聚酯切片、醋酸甲酯、电石渣制水泥熟料及环保水泥，以及其他PVA相关的衍生产品、中间产品和副产品等的研发、生产与销售；公司高强高模聚乙烯醇纤维产品产销量位居全国第一，达国内总量的60，国际市场占有率为45左右，公司综合实力位居国内同行业首位。2022年上半年，公司实现营业收入501，482。67万元，比上年同期增长33。61；实现营业利润117，298。61万元，比上年同期增长109。50；实现归属于母公司所有者的净利润95，987。50万元，比上年同期增长100。10；出口创汇1。94亿美元，比上年同期增长90。20；实现每股收益0。498元，比上年同期增长100。
　　此外，公司100收购皖维皕盛进军PVB中间膜领域，打通PVAPVB树脂PVB中间膜完整产业链。公司是国内唯一一家拥有该全产业链的企业，有望受益于国内广阔的PVB中间膜市场空间。未来随着新材料产品逐步扩张，公司有望打开业绩增长空间。
　　黑猫股份：股权激励计划落地，导电剂国产替代带来成长空间
　　股票激励计划彰显发展信心，业绩有望继续维持增长态势。公司在2020年7月发布了2020年限制性股票激励计划，一方面通过股权激励的方式推动公司的管理改革，另一方面颁布的激励方案细则也彰显了公司对未来业务发展具备较强的发展信心。本次激励计划首次授予的激励对象不超过126人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干员工，拟授予的限制性股票数量为2168万股，锁定期为36个月，对于净利润方面的行权条件是以20172019年净利润均值为基数（1。92亿元），20212023年净利润增长率分别不低于10、50、125，对应的净利润水平分别为2。12、2。89、4。33亿元。
　　资产结构优化，费用管控趋严，盈利能力提升。在公司治理结构和激励机制逐渐完善的背景下，公司的资产结构开始优化，截至2022年前三季度，资产负债率从最高时的80降低至了60。在管理优化的背景下，公司通过提升工业信息化水平加强过程管理、降耗增效，销售费用率和管理费用率快速下降，改革成效显著。
　　依托产业链优势及碳基材料基础，深度布局导电剂领域。近年来由于新能源行业的高速发展，锂电池导电剂需求量呈现爆发式提升。目前导电炭黑仍为主流的锂电池导电剂，但是由于技术门槛较高长期被益瑞石等海外企业垄断。公司长期从事导电炭黑领域，已经拥有1万吨导电炭黑产能，主要应用于电缆屏蔽料、导电色母等领域，具有一定的导电炭黑的技术和产线基础，并针对锂电用导电炭黑正在加快研发进度，积极进行产品的参数调整和设备优化，一旦通过客户的参数要求和认证，有望快速通过对现有产线进行技改形成快速的产能释放，从而利用成本与规模优势实现国产替代，快速占据市场份额。与此同时，由于碳纳米管具有更为优良的导电性能，并且可以通过掺混结合其他材料来满足多种应用场景的需求，有望成为下一代锂电池导电剂主要产品。公司在加速导电炭黑研发的同时积极布局碳纳米管项目，投资6。8亿元在江西景德镇布局5000吨碳纳米管粉体及配套产业化项目，一期建设500吨年碳纳米管粉体产能，预计2022年底建成投产；二期建设2500吨年碳纳米管粉体产能，预计2024年底建成投产；三期建设2000吨年碳纳米管粉体产能，预计2026年底建成投产。
　　岳阳兴长：2022年首次实施股权激励，向高端聚烯烃进发
　　抓改革提活力，推进国企内部市场化激励机制。公司隶属于中石化实际控制，目前拥有9套炼油及化工生产装置和6座加油站，主要产品包括聚丙烯、液化石油气、MTBE、醚后碳四、异辛烷、邻甲酚等，近年来公司加大内部改革力度，对于人员的考核与激励做出市场化变革，根据岗位价值评估结果，实施市场化薪酬绩效新机制，启动岗位胜任能力评价体系建设，推行宽带薪酬模式，并通过实施股权激励、分红激励、股份跟投等方式，逐步推行中长期激励机制，2022年7月4日，公司历史上首次实施股权激励，首批102人的激励股份已经顺利授予，核心骨干人员干事创业热情进一步激发。
　　探索高端聚烯烃，构造第二成长曲线。目前，公司研发围绕新材料、节能环保、传统产业三大领域，设立了多个研发板块，建立了一系列研发实验室，与国内高校、研究院所建立了广泛的产学研合作。2022年公司发布定增预案，规划在惠州建立30万吨年聚烯烃新材料项目和在岳阳本地建设岳阳兴长研发中心项目，其中惠州的聚烯烃为30万吨高端聚丙烯材料，应用特种聚烯烃专用催化剂以及高性能聚烯烃产品自有成套技术，它与研发中心建设项目共同构成进入高端新材料领域的关键一步，后续将进一步扩张优质产能，完成新业务布局，优化产品结构。惠州30万吨年聚烯烃新材料项目正在建设中。该项目被列入2022年广东省重点建设项目，各项工作按节点推进，预计2023年3月实现中交。成立特种烯烃大团队，将聚丙烯生产装置改为试验装置，从催化剂生产、聚合工艺实验、多牌号产品开发、多领域市场推广等方面同步开展工作，为惠州项目建成投产并实现产品大规模应用奠定基础。
　　湖南海利：员工持股提升积极性，多维度提升发展空间
　　第一期员工持股计划完成，提升员工积极性。公司是全球氨基甲酸酯类和杂环类农药龙头，产能近3万吨规模国内领先。2018年2月2日，公司第一期员工持股计划购买股票已经实施完毕。招证资管同赢之湖南海利1号员工持股计划定向资产管理计划已认购公司非公开发行股票5，073，000股，认购价格人民币7。53元股，占公司本次非公开发行后公司总股本的比例为1。43。
　　通过核心技术和壁垒环节构建，公司获得了持续成长。公司掌握关键原料呋喃酚的合成技术和光气定点生产资格，下游产品占据国内市场主导地位，其中，克百威、灭多威、甲萘威等国内份额67成，残杀威、抗蚜威、甲基嘧啶磷、嘧啶醇等为国内独家生产，低毒衍生产品丁硫克百威占据国内40以上出口份额。
　　公司目前仍处于增长期，一方面，常德基地和贵溪新区项目将于20202021年有新产能释放带来业绩增量，另外，宁夏基地在未来也将是公司下一步项目建设的主战区，公司计划将海利贵溪原有主要产品线逐步转移至海利宁夏进行生产，包括甲萘威、灭多威、甲基硫菌灵、仲丁威和异丙威。公司的六大主要产品的价格近四年均持续上涨，这主要还是由于其他企业未见新增产能，部分企业由于环保等因素导致行业整体供给出现了收缩。预计未来行业的整体仍然处于供不应求的情况，公司相关产品价格有望高位运行。同时在原有主业基础上，公司也有延伸布局新能源领域，在锰酸锂方面，锰酸锂项目二期完成之后钨钴锰基产能将会达到1万吨左右；在全钒液流电池也在推进，借助资源、技术以及国家支持等优势，海利集团准备在全钒液流电池进一步发展，构建产业链优势。
　　万润股份：股权激励彰显成长信心，依托化学合成能力打造一流平台型企业
　　实施股权激励计划，促进公司业绩持续增长。公司实控人为央企中国节能环保集团有限公司，主营业务包括功能性材料、环保材料以及大健康业务三大领域。2021年，公司实施限制性股票激励计划，激励对象共计621人，包括公司部分董事、公司高级管理人员、总经理助理、中层管理人员、核心科技与业务人员、科技与业务骨干。本次激励计划公司主要对于营业收入复合增长率、净资产收益率以及经济增加值改善值三大指标提出明确要求，调动公司管理人员与业务骨干积极性的同时表现出公司强势增长的信心。
　　国六标准全面落地，绑定下游龙头共享行业发展红利。公司研究、开发并生产了多种新型尾气净化沸石系列环保材料，包括X型分子筛、Y型分子筛、Beta分子筛、ZMS5分子筛、EU1分子筛、SAPO34分子筛、ZSM35分子筛等，系列产品的生产技术属于国际领先水平。与此同时，公司于2008年与全球尾气处理龙头庄信万丰开展沸石原材料的商业合作，于2012年成功研发出第一种沸石材料并于2013年成功投产，目前已经成为庄信万丰的核心供应商。随着2023年国六b标准的全面实施，沸石分子筛作为SCR系统尾气处理核心材料仅国内需求空间有望超过1万吨。
　　依托强大化学合成能力，积极布局新材料业务。公司目前现拥有超过6000种化合物的生产技术，具有极其丰富的专利与技术储备。借助自身强大的化学合成以及技术研发能力，公司加快布局新能源材料、高端信息材料、特种工程材料等多个新材料项目，产品包括光刻胶树脂、聚酰亚胺材料、新能源电池用电解液添加剂等。与此同时，公司在2014年开始布局开发钙钛矿太阳能电池材料，随着产品开发工作的不断推进，逐步实现了相关产品技术积累，并于2016年起开始形成部分产品的专利布局，现已有钙钛矿太阳能电池方面材料根据客户需求送样。公司通过实施平台化的发展战略持续深入布局新材料业务，充分展现出强大的技术与产业化能力，具有较强的成长性与广阔的成长空间。
　　2。2、协同产业优势，把握机遇加速发展，助力优势落地
　　相比于多数的非国有企业，部分央企及国企在集团产业链配置、渠道布局、产业联动等方向具有较好的产业基础，但是由于动力不足，力度有限，整体兑现落地空间有限，而此次国企改革着重针对提升企业核心竞争力进行提升，针对央企进行重点考核，有助于央企和国企梳理产业资源，避免资源和产能的浪费。
　　中化国际：国企联合重组样板企业，打造世界一流化工龙头
　　深化三项机制改革落地，股权激励激发企业活力。中国中化控股有限责任公司由中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司联合重组而成，于2021年5月8日正式揭牌成立。中国中化业务范围覆盖生命科学、材料科学、石油化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等八大领域，是全球规模领先的综合性化工企业。中国中化成立以后，通过建立公司领导督导责任机制、完善企业退出管理机制、完善预算考核和专项激励机制三项措施提质增效，推动产业结构调整。中化国际是中化集团旗下重要上市公司之一，主营业务包括环氧氯丙烷、烧碱、硝基氯苯等化工基础原料与中间体以及环氧树脂、ABS、芳纶等高性能材料。公司秉持科学至上核心价值理念，持续推进创新以及人才激励制度改革。公司在2019年实行上市公司限制性股票激励计划，充分激发国有企业活力，业绩屡创新高。截至2022年3月，第一批解除限售条件达成，经董事会审议同意按照激励计划的规定为符合条件的激励对象244人解除限售授予部分的33并上市流通，实现了核心员工与公司收益共享、风险共担的目标。
　　加快新材料项目布局，注重产业链配套赋能。公司近年来聚焦新材料业务，持续加大研发投入，围绕重点产业链，攻克芳纶、聚苯醚、生物可降解材料等技术壁垒较高的重大研发项目，并形成多项自主技术。与此同时，公司拥有较为完整的环氧树脂一体化产业链，使得公司在成本、规模以及供应链安全方面具有明显的竞争优势。
　　鲁西化工：22年实行股权激励，两化合并后精准定位，持续投资
　　公司是中化旗下化工新材料、基础化工、化肥、装备制造及科技研发于一体的综合性化工企业。经过多年的发展具备了明显的一体化及产业链循环的经济优势，产品间具备较强的协同效应。公司积极推进改革，于2022年5月11日对股票激励计划激励对象首次授予限制性股票。此次股权激励将进一步提升鲁西化工的公司凝聚力，奠定企业成长的基础，也凸显了管理层对公司未来发展的信心。
　　持续巩固一体化优势，资本开支驱动成长。公司持续延链、补链、强链，扩大化工新材料的比重，提高产品市占率。120万吨年双酚A项目已于2022年11月投产，将于2023年开始贡献业绩，该项目总投资7。9亿元，预计实现营收利税283。8亿元；己内酰胺尼龙6一期项目，总投资达33。00亿元，预计可实现年均营收利税42。67。2亿元；有机硅一期项目总投资33。3亿元，预计2023年年底建成投产，预计实现年均营收利税407亿元；甲胺DMF改扩建项目总投资1。25亿元，预计实现年均营收利税10。07。2亿元。
　　昊华科技：科改示范企业标杆，拟收购中化蓝天加强氟化工产业链布局
　　12家化工领域顶级科研院所合并为平台公司，科改示范企业标杆。昊华科技，原天科股份，大股东为中国昊华化工集团，20182019年，集团将内部12家国内顶尖化工科研院所注入上市公司，并成立昊华气体，整合特种气体板块。整合后，公司由原来的技术工程服务类公司转型为高端化工平台型企业。公司作为科改示范行动的标杆，在国企改革三年行动期间重点推进落实董事会建设、经理层成员任期制和契约化管理、混合所有制改革、市场化机制建设、改革专项工程、生产经营组织管理模式改革、两非两资清理、信息公开全覆盖等改革任务，成为国有科技型企业改革样板和自主创新尖兵。2020年公司完全首期股权激励计划，授予核心骨干员工766人共2060。5万股，授予价格为11。44元股。公司预留200。0万股以12。59元股授予核心骨干49人。20202022年前三季度，公司收入由54。22亿元增长至63。93亿元，归母净利润由6。48亿元增长至7。56亿元，研发费用率维持在78。
　　聚焦31核心产业，产品结构向高端化升级。公司的31产业是以高端氟材料为主的氟化工产业，以电子特气为主的电子化学品产业，以民用航空配套材料为主的航空化工材料产业，以及提供绿色低碳整体解决方案的碳减排业务。当前公司的重点项目中，4600吨电子特气项目已于去年逐步投产，2500吨PVDF预计在今年继续放量，10万条民用轮胎预计24年投产，2。6万吨高性能有机氟材料项目预计24年底建成，西南院的变压吸附技术收益于下游碳减排需求，订单饱满。
　　收购中化蓝天，深度布局氟化工产业链。2023年2月15日，公司发布发行股份购买资产并募集配套资金预案，拟向中化集团和中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天的股权，使得中化蓝天将成为公司的全资子公司。中化蓝天拥有的主要生产基地遍及全国多个省市，主要业务涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等，生产的产品达百余种，广泛应用于汽车、家电、新能源等领域，许多品种在国内市场份额领先。通过本次重组，上市公司将进一步丰富氟化工产品线，完善产业链布局，提升抗风险能力，形成一体化产业链平台，深度打造世界一流氟化工原创技术策源地。2020年、2021年、2022年19月，中化蓝天分别实现营收51。9、85。5、80。3亿元，净利润2。8、7。2、9。8亿元。
　　中国化学：激励机制落地，长期研发投入加速高端产品国产化
　　公司由中国化学工程集团公司作为主发起人，联合神华集团有限责任公司和中国中化集团公司共同发起设立。中国化学业务覆盖建筑工程、环境治理、工艺工程技术开发、勘察、设计及服务。面向十四五，中国化学集团将纵深推进国企改革三年行动全面按期完成。公司积极推进改革，以三项制度改革为重点，开展全员竞聘、释放高比例股权混改、实施薪酬激励。2022年公司进行股权激励，一方面有利于工程业务降本增效，也利好近两年以来重点发展的新材料实业项目快速达产与落地，保障业绩持续增长。
　　丁二烯法己二腈工业化壁垒高，公司实现国产化首套项目投产。公司采用自主研发技术建设尼龙新材料项目，2022年7月29日中国化学孙公司天辰齐翔20万吨年己二腈项目开车成功并产出优级产品，项目转入正常生产，进入优化调整期。同时，己内酰胺项目通过技改产能提升至33万吨年，创全球单线最大产能。除己内酰胺、己二腈项目外，公司年产5万方硅基气凝胶项目已于2022年2月27日开车成功，产品主要应用于工业保温类项目，同时公司也将逐步进入新能源电池热片行业。公司PBAT项目一次性开车成功，HPPO项目在建预计2023年9月投产，POE、MCH（甲基环己烷）、环保催化剂、尼龙12、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等研发工业化进展顺利。
　　中泰化学：股权激励或考核机制执行中，带动公司积极性提升
　　控股股东计划增持公司股份，提供资金和产业支持。新疆中泰化学股份有限公司是新疆维吾尔自治区重点支持的优势资源转换企业，其控股集团中泰集团及其一直行动人计划通过二级市场增持金额1020亿元股份，提升其持股比例。同时集团在新疆地区具有较好的布局基础，有望为公司提供资源和资金支持，形成较好的产业赋能。公司主营聚氯乙烯树脂（PVC），离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱等产品，是我国氯碱行业市场龙头企业，享有较高的市场知名度和信誉。2022年上半年，公司为进一步充分发挥氯碱粘胶纤维纺纱一体化产业链的协同效应，扩大液碱在疆内的销售规模，以增资方式取得新疆兴泰纤维65股权，获得进一步的规模提升。公司在2022年公司进行股权激励，提高经营管理层的工作积极性和人员稳定性，加速在建产能落地。
　　中泰化学是我国氯碱行业最大的市场份额拥有者，其在烧碱的市场份额为3，在聚氯乙烯的市场份额为6。9，粘胶产能位居国内第三位。公司主营产品的生产能力为年产205万吨聚氯乙烯树脂、146万吨离子膜烧碱、73万吨粘胶纤维、270万锭粘胶纱、280万吨电石、193。75万千瓦背压机组的产量规模。公司在未来两年，拟筹建30万吨年BDO产能和100万吨甲醇等项目。未来随着公司在建项目投产，将强化公司的全产业链协同效应，打开下游盈利空间，长期成长可期。
　　中复神鹰：中国建材集团旗下唯一碳纤维生产企业，混合所有制双向赋能
　　国资背景助力碳纤维发展，民营基因推动技术发展。2006年作为民企的鹰游集团参与设立神鹰新材料，2007年中国复材入股并成为公司第一大股东，公司混改为国资企业。碳纤维作为重资产高壁垒高研发强度的行业，前期需要进行大量的技术投入来摸索符合工业化质量成本要求的产线，企业在前期需面临很大的资金压力与试错成本，作为中国建材集团旗下唯一的碳纤维生产企业，中国建材集团在资金、项目研发等方面给予了中复神鹰重要支持，2021年9月，中国首条万吨碳纤维生产线在青海西宁投产，2023年初，公司3万吨高性能碳纤维建设项目作为江苏省与中国建材集团战略合作的落地项目正式启动。国资助力的同时，作为前身为民企的中复神鹰，在技术和设备方面，具备独特的竞争优势，公司系统掌握T700级、T800级、M30级、M35级千吨级技术以及T1000级、M40级百吨级技术，在国内率先实现了干喷湿纺的关键技术突破和核心装备自主化，建成国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线。2018年，公司干喷湿纺千吨级高强百吨级中模碳纤维产业化关键技术及应用项目荣获2017年度国家科学技术进步一等奖。国资背景为公司提供坚实基础，民营基因又为公司提供了民用碳纤维的市场化灵活机制。
　　公司已形成连云港和西宁双基地，扩大产能同时优化布局。公司目前在连云港基地拥有3500吨碳纤维产能；19年5月起，公司在西宁开启了万吨级碳纤维生产基地建设项目，一期1。1万吨已于21年5月22年5月陆续投产，目前开工率达90以上；二期1。4万吨预计22年底至23年间陆续投产；23年1月，公司宣布在连云港基地新建3万吨高性能碳纤维项目，预计建设期在23年4月至26年8月。西宁基地投产后，公司可利用当地能源成本优势，在近两年将主力型号T700级产品安排在当地生产，同时连云港本部向小丝束、高性能化产品结构转型，以小丝束（3K）、高性能（T800级、M系列）产品为主，未来连云港3万吨项目投产后，公司在单线规模、纺丝速度以及能源成本方面相比当前有很大提升潜力，形成连云港西宁双基地布局。
　　川发龙蟒：充分发挥混合所有制优势，深耕多资源绿色低碳产业链
　　深化混合所有制改革，股权激励激发企业活力。2020年9月，四川发展全资子公司四川先进材料集团通过认购公司非公开发行的股票并改组董事会成为公司控股股东，公司变更为国资控股的混合所有制企业，由此获得大型国有股东在信用、资金、资源等各方面支持，为公司未来发展奠定了坚实的基础；同时，公司充分保留了民营企业的灵活机制，保证了公司市场化高效运转。为充分调动公司专业管理人员以及核心技术骨干的积极性与创造性，公司在2021年实行限制性股票激励计划，对于2224年营收、扣非后净资产收益率以及应收账款周转率提出明确目标，进一步推动公司发展。
　　充分发挥自身资源优势，不断完善产业链布局。公司聚焦磷化工业务，主要产品包括工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸氢钙、复合肥以及水泥缓凝剂、建筑石膏粉等副产品。公司在德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，其中湖北白竹磷矿已投入生产，生产规模100万吨年；襄阳基地红星磷矿目前已到矿山开采尾期，每年仍可开采出约15万吨的磷矿石。此外，公司收购天瑞矿业，达产后每年增加磷矿产能250万吨，大部分满足绵竹基地磷矿需求，届时公司将具备年产365万吨磷矿的生产能力。借助上游资源禀赋的优势和先进的磷矿石采选生产技术，公司不断完善产业链布局，形成硫磷钛铁锂钙多资源循环经济产业集群，通过运用分段除杂技术，生产出与之对应价值的产品，实现了肥盐结合、梯级开发的生产策略以及产品附加值的不断提高。积极建设新能源项目，进一步延伸产业链。由于磷酸铁是公司现有磷化工产品工业磷酸一铵的下游产品，公司布局磷酸铁与磷酸铁锂可以有效延伸公司现有产业链，充分发挥公司磷资源优势，进一步提升产品附加值，培育新的利润增长点。目前公司已经在德阳、攀枝花、襄阳、荆州等地投资建设新能源材料项目，累计投资200亿元左右建设年产50万吨磷酸铁、40万吨磷酸铁锂生产线及配套产品。
　　2。3、优化调整业务结构，提升企业经营业绩
　　优化调整产业结构，提升业绩兑现程度。由于多年来很多国企沿用历史的管理模式，很多企业内部并未形成最优的运行状态，通过伴随企业内部的结构调整，优化费用管控，剥离非主业资产，将有望带动企业轻装上路，抛开历史负担，重新定位，发挥优势，提升效率，兑现业绩。
　　湖北宜化：剥离子公司聚焦主营业务，进军新能源行业前景可观
　　剥离辅业和低效资产，专注主营业务发展。湖北宜化是宜昌国资委下属宜化集团的核心子公司，主要产品包括尿素、磷酸二铵等化肥产品，聚氯乙烯、烧碱等氯碱产品和季戊四醇、保险粉等精细化工产品。湖北宜化在过去几年持续深化内部改革，剥离经营情况较差的子公司，经营业绩逐渐回升。2017年，湖北宜化子公司新疆宜化在2月12日和7月16日分别发生电石炉喷料事故以及燃爆事故，安全生产许可证被吊销的同时对公司造成了重大经济损失。2018年3月，公司与宜昌新发签署了关于新疆宜化资产重组之框架协议，剥离新疆宜化。20192021年三年间积极推进辅业资产和低效资产的处置工作，先后剥离了近十家经营效率低下、拖累公司业绩的子公司与相关资产，经营业绩逐步回升，改革成效显著。
　　加速产业转型升级，打开公司成长空间。公司现有尿素产能156万吨，磷酸二铵产能126万吨，PVC产能84万吨。与此同时，为加快公司合成氨产业技改升级，保障公司终端产品原料供给，公司55万吨年氨醇项目正在稳步推进。此外，公司加速布局新材料相关业务，6万吨年PBAT项目预计23年建成投产，邦普宜化新材料30万吨年磷酸铁、20万吨年硫酸镍项目预计在年底前投产。公司依托与宁德时代的深度合作与自身的资源优势快速入局新能源领域，未来具备广阔的发展空间。
　　阳煤化工：股权激励或考核机制执行中，带动公司积极性提升
　　公司是国内规模最大的煤化工企业之一，主营业务以尿素、乙二醇和甲醇制烯烃等为主。近年来公司在深化国企改革、提升自身管理水平上进行了诸多探索，从传统煤化工企业逐步转型成为新型现代煤化工企业。2016年公司整合化工产业板块，开始集团化运作；2017年开启契约化管理模式，激发企业内生活力；2020年积极推进资产的优化重组工作，剥离不良资产，盈利能力显著改善；2021年计划进行股权激励，有利于推进重点项目落地，实现公司长期可持续发展。
　　2。4、持续强化费用管控能力，盈利空间逐步释放
　　此次改革进一步强化企业治理，提质降费，有利于企业利润释放。行业内的部分国有企业具有较好的产业基础和业务布局，伴随治理效率的提升，有望降低企业的费用支出，进一步带动利润释放。
　　云天化：可控费用有效降低，全产业链优势日渐突出
　　持续深化三项制度改革，经营业绩快速提升。云天化是云南国资委控股的大型磷化工国有上市公司，主营业务包括肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工、商贸物流等产业。作为国内规模最大的磷化工企业之一，云天化在过去发展的过程中存在机构臃肿、经营效率较低、费用率持续高位等一系列问题。2016年，由于基础化肥相关产品国内市场价格和出口价格均大幅跌落至低点，公司主要产品盈利能力大幅下降，叠加公司自身费用较高的问题导致公司全年亏损33。59亿元。在双百行动和国企改革三年行动期间，公司抓住改革机遇，持续深入推进三项制度改革。公司从组织、运营、人才、机制入手，建立灵活高效的新业务运作机制，同时实施业绩捆绑激励、一企一策差异激励、增量激励等多元化激励方式，使激励机制更具针对性，充分激发国有企业活力。费用管控方面，公司积极推进业财一体化信息化建设，持续多渠道加强费用控制与优化，销售费用率、管理费用率、财务费用率连续多年呈现快速下降趋势。在公司的持续改革下，2021年与2022年前三季度公司的经营业绩均出现较大增长，各项费用率达到历史新低。
　　聚焦资源和产业优势，加速推进业务结构转型。传统业务方面，公司以化肥产业为基础，依托自身的磷矿、煤矿资源优势，形成以基础肥为主，功能肥、特种肥协同发展的产品格局，推进新型化肥产品的研发，打造差异化肥料体系。公司作为大型磷化工国有企业，在上游磷矿石资源方面拥有显著优势，公司现有原矿生产能力1450万吨，擦洗选矿生产能力618万吨，浮选生产能力750万吨，已经成为我国最大的磷矿采选企业之一。与此同时，公司现有化肥总产能约883万吨年，其中磷肥产能为555万吨年、复合（混）肥产能128万吨年、尿素产能200万吨年，是国内产能最大的磷肥生产企业之一。依托自身的资源与产业优势，公司加速推进精细化工、新能源领域的业务布局，涉及工程塑料、精细磷化工、氟化工等多个细分领域。
　　兴发集团：持续优化资产负债结构，资源与产业链优势日益凸显
　　费用管控能力持续提升，资产负债结构不断优化。兴发集团是兴山县国资委下属的地方性国有企业，主营业务包括磷化工系列产品和精细化工产品的开发、生产和销售，是目前国内最大的精细磷酸盐生产企业之一。公司通过开展内部控制体系建设，持续提升费用管控与创新管理能力，近年来期间费用率快速下降，2022年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1。151。040。94。与此同时，公司在2021年通过公开竞拍方式取得控股股东持有的荆州荆化70股权，解决了潜在的同业竞争问题。此外，公司通过长期金融负债置换短期金融负债，不断优化公司存量负债结构，大力压缩金融负债规模，资产负债率已从2015年的71。73降低至2022年前三季度的50。84，净资产收益率从1。59增长至25。51。
　　资源与成本优势突出，实现磷矿石完全自供。由于公司地处磷矿资源丰富的湖北宜昌，因此在上游矿石资源方面具有无法替代的先天优势。截至目前公司拥有采矿权的磷矿石储量约4。25亿吨，并通过持有荆州荆化、桥沟矿业、宜安实业部分股权间接控制的磷矿石储量达到3。78亿吨，丰富的磷矿资源为公司磷化工业务的发展奠定了坚实的资源基础。电力资源方面，公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源，建成水电站32座，总装机容量达到17。84万千瓦，同时建成分布式光伏发电站13个，总装机容量1828千瓦。丰富的绿电资源能够为兴山区域化工生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障，也为公司未来在双碳背景下参加碳交易争取更大有利空间。
　　产业链一体化优势突出，多项业务齐头并进。公司始终专注精细磷化工发展主线，积极探索磷、硅、硫、锂、氟融合发展，不断完善上下游一体化产业链条，经过多年发展，已形成资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套的产业格局，并打造了行业独特的矿电化一体、磷硅盐协同和矿肥化结合的产业链优势，现有食品级、牙膏级、医药级、电子级、电镀级、工业级、饲料级等各类产品15个系列591个品种。公司在传统磷化工业务稳步发展的基础上加快实施以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局，持续加码研发投入及成果转化，实现产业转型升级。公司基于自身雄厚的上游资源基础，形成独有的产业链优势，最大程度实现原料与能源自给，在充分获取产业链各环节利润的同时规避了原材料价格波动带来的风险。
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