手机代工巨头三度闯关A股高负债率下仍频分红，雷军既是股东又是

　　本文来源：时代周报作者：杨玲玲
　　站在手机企业背后的ODM厂商，似乎不想再闷声发财，逐渐从幕后走向台前。
　　近日，上海龙旗科技股份有限公司（下称龙旗科技）递交招股书，拟冲刺沪市主板。
　　龙旗科技被称为手机ODM三巨头之一，是小米、荣耀、OPPO、vivo等手机厂商的代工大户，曾交付Redmi9A9C、RedmiNote10等累计出货量超千万台的爆款产品。
　　Counterpoint数据显示，龙旗科技2021年智能手机出货量达1。08亿台，占全球智能手机ODMIDH出货量的21，位居全球第二位。
　　20192021年以及2022年上半年，龙旗科技分别实现营收99。74亿元、164。21亿元、245。96亿元和152。83亿元；但同期归属净利润分别仅为9761。67万元、2。98亿元、5。47亿元和2。47亿元。
　　对ODM厂商来说，绑定手机品牌，稳定供货渠道是发展关键。早在8年前，龙旗科技便引入小米董事长兼CEO雷军作为公司的间接股东，也是公司第二大股东，仅次于实控人杜军红。
　　近年来，小米深入企业发展的方方面面，小米集团执行董事兼高级副总裁刘德，在龙旗科技担任董事，同时，小米还是龙旗科技的供应商和大客户。招股书显示，2021年和2022年上半年，龙旗科技向小米的关联销售金额，已经占到整个营收的半壁江山。
　　企业过度依赖单一大客户，而且该客户还是企业关联方，这个情况是监管部门关注的重点，此前曾有多个IPO企业因此撤回申请书。1月12日，深度科技研究院院长张孝荣对时代周报记者分析称。
　　针对公司高企的应收账款、与小米的关联交易，以及未来的可持续发展等问题，时代周报记者发送采访提纲至龙骑科技电子邮箱，截至发稿未获回应。
　　负债率明显高于同行
　　龙旗科技和华勤技术、闻泰科技（600745。SH）一起被称为手机ODM三巨头，共同占据全球手机ODM超过70的市场份额。
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　　龙旗科技由中兴老将杜军红创办，此前两次冲击深交所，均以失败告终。近日，龙旗科技转战上交所申请主板上市。
　　本次龙旗科技拟募资18亿元，其中惠州智能硬件制造项目和南昌智能硬件制造中心改扩建项目分别拟投入8亿元和4亿元，另外2亿元投入上海研发中心升级建设以及4亿元用于补充营运资金。
　　值得关注的是，招股书显示，龙旗科技在2021年与2022年先后进行过3次分红，金额分别为1亿元、1。62亿元与2。93亿元，合计5。55亿元。
　　从股权结构来看，截至招股书签署日，公司前十大股东占总股本比例超过75。09，其中杜军红通过控制昆山龙旗和昆山龙飞控制龙旗科技34。97的股份。换言之，分红中获利最多的就是大股东。
　　分红背后，龙旗科技的资金压力其实并不小。
　　有市场观察人士提出，手机供应链特有的付款周期，使得其体量越大，资金压力越重，高存货、高应收账款的风险也越大，如果没有强大的资金做支撑，如同大象在钢丝绳上跳舞。
　　根据招股书，20192021年以及2022年上半年，龙旗科技资产负债率分别为87。17、88。45、80。20和81。20，负债率情况明显高于同行业中华勤技术、闻泰科技、工业富联、立讯精密、歌尔股份5家公司。
　　同时，报告期各期末，龙旗科技的应收账款账面价值分别为25。57亿元、66。67亿元、67。44亿元和70。75亿元，占各期末流动资产总额的比例分别为38。70、59。64、53。52和51。62。
　　如果公司货款未能及时收回，或供应商对公司的信用政策发生不利变化，公司短期支付能力将面临较大压力，存在一定的偿债及流动性风险。龙旗科技在招股书中说道。
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　　与小米紧密绑定
　　负债率较高的同时，龙旗科技对大客户的依赖症也日益凸显。
　　报告期内，其向前五大客户的销售金额占营收的比重分别为88。20、93。65、89。40和91。35。其中，龙旗科技向小米的关联销售合计占营收的比例分别为12。52、41。96、57。66和49。20，占比偏高。
　　龙旗科技向小米的关联销售金额中，Redmi9A9C、RedmiNote10两款机型涉及收入占比较高。同时，2022年以来，龙旗科技与小米新增合作的量产产品包括RedmiNote11、Redmi10A10C、Redmi11C等。时代周报记者查询发现，这几款机型均为千元机。
　　深度绑定小米的龙旗科技，眼下也患上了严重的小米依赖症。
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　　到本次发行前，天津金米、苏州顺为分别持股3697。18万股、3314。45万股，持股比例为9。13、8。18，是公司的第三大股东和第四大股东。天眼查显示，天津金米、苏州顺为的实际控制人均为雷军。
　　雷军掌舵的小米还是龙旗科技的供应商和第一大客户，双方有着错综复杂的关联交易。
　　招股书显示，报告期内，龙旗科技分别向小米采购屏幕、电池、功能IC、存储器、主芯片等，并融资租赁设备，采购金额分别为6411。66万元、8650。41万元、3。45亿元、520。66亿元。
　　同期，龙旗科技向小米的销售金额分别为12。49亿元、68。91亿元、141。83元和75。20元，占当年营业收入的比重分别为12。52、41。96、57。66和49。20。
　　2019年及以前公司与小米的业务合作主要为IDH模式；2020年以来，随着小米针对中低端机型逐渐转为ODM模式，公司负责从研发设计到生产制造的全过程，向小米交付整机或半成品，因此收入规模大幅增加。龙旗科技在招股书中解释称。
　　绑定大客户，也可能遭其反噬。例如，2018年华米科技（ZEPP。NYSE））作为首家在美上市的小米生态链企业，雷军亲自为其发文祝贺，一时风光无两。5年过去，11美元发行价的华米科技，如今股价只剩下2美元，市值缩水超八成。
　　营收高度依赖小米、科技创新能力不足、同业竞争压力大等，成为掣肘华米科技发展的重要因素。华米科技CEO黄汪曾提出：如果你觉得什么都靠小米的话，你反而靠不上。一个创业公司，最后还是得靠自己的各方面能力的齐全，才具备着未来发展的基础。
　　但是去小米化绝非易事，尤其是近两年消费电子行业整体陷入低迷。市场研究机构IDC公布的数据显示，2022年第三季度中国市场出货量前三位分别是vivo（1420万台）、荣耀（1270万台）、OPPO（1160万台）。相较于去年，只有苹果在出货量上有所增长，但增幅2。5，基本可以忽略不计。
　　身处行业洪流之中，小米也难以独善其身。财报显示，2022年第三季度小米全球智能手机市场出货量4020万台，同比下降8。4。这直接导致小米智能手机在第三季度的营收同比下降11。1至425。14亿元。
　　小米兴，龙旗兴；小米衰，龙旗衰。消费低迷，手机市场进入产业低谷，无论国外还是国内市场，手机企业的业绩均不如预期。小米手机出货量正在减少，龙旗科技作为ODM商，业绩定然会受到波及，订单量也会随之下滑，未来的业绩将会承受不小的压力。张孝荣说道。