赚取时代的贝塔

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　　1月20日是A股在春节前的最后一个交易日，上证指数从2022年12月23日的3031点开始连续反弹已20个交易日。当天，各大机构对市场的看法已出现了明显的分歧，有技术派认为，连续大幅反弹已积累了大量的获利盘，亟须调整消化；而趋势派则认为，A股市场结构性牛市的行情已初具雏形，现在的每一份买盘都是对股市的真爱，都是看好节后的＂开门红＂，结构性轮动依然是未来A股主要的运行模式，耐心持有必有回报。
　　股市中有时很多股票是同涨同跌的，比如牛市来的时候，大部分股票都往上涨；而当市场震荡下行时，无论基本面多优秀的股票也会有不同程度的下跌。但仔细比较单只股票就会发现，在不同时间段，个股随市场涨跌的幅度又是不同的。这说明，股票涨跌背后既有共同的因素，也有个体的因素。美国经济学家威廉·夏普观察到了这个现象，他把金融资产的收益拆解成两个部分，一个是和市场一起波动的部分叫贝塔（β）收益，另一个不和市场一起波动的部分就叫阿尔法（α）收益。以基金为例，通常，贝塔系数越高的基金受市场影响越大；而阿尔法系数则在一定程度上反映了基金经理的投资管理能力。
　　投资市场有句谚语：＂激进者阿尔法，稳健者贝塔。＂意思是阿尔法是主动出击，希望获得更多收益的同时也需要承担更多风险；贝塔跟随市场波动，不用自己去主动获得，如果只想取得市场的平均回报，那么关注贝塔收益就可以了。投资者了解阿尔法和贝塔的意义是，可以根据自身的风险偏好来选择不同的基金。如果判断市场处于底部区间、未来可能会开启上涨行情，可以选择一只阿尔法和贝塔系数都较高的基金，一旦市场开始上涨，基金有可能会实现超过市场上涨的幅度；而市场处于高位的时候，则要换成一只阿尔法系数比较高、贝塔系数低的基金，这样在市场下跌的时候，基金跟随下跌的幅度可能相对小一些。对于普通投资者来说，对市场的把控并没有那么专业和灵敏，最好还是选择适合自己的基金并长期持有，随着时间的积累，也可能带来投资者所期待的收获。
　　2022年的A股市场，让投资者们幡然醒悟：在大势面前，一切皆是尘埃，所有伟大的投资都是在赚取时代的贝塔，阿尔法只是锦上添花。在重大的宏观转折面前，短期所有的资产都会偏离，没有什么公司可以优秀到不跌。经历过极端的波动以后，我们才会深刻地思考，我们到底从市场上赚的什么钱？怎样调整投资框架才能更好地适应市场？如果天时、地利、人和是人生成功的三大要素，那么天时排名第一；而选时、选股、配置作为投资成功的三大要素，选时则排名第一。很多人都认为自己具备选出十倍股的能力，但事后看来，其实每个人赚取的都是时代的贝塔。资本市场永远赚的是估值提升与长期景气度的钱。所以，对于投资者而言，最重要的就是看清时代大势，顺应大趋势，找到属于这个阶段最优秀的资产类别。
　　纵观整个虎年A股市场的走势，呈现出标准的＂W＂形走势。现在来看，在虎年两次大跌的时刻都是布局好公司、好基金的时机，而大盘也在过去两个多月的时间出现强劲回升，逐步走出了底部区域。虎年最后短短两周多的时间里，外资流入A股超1000亿元，超过了2022年全年资金的流入量，体现出中国优质资产对外资的吸引力依然很大。很多投资者是通过观察外资的流向来进行配置的，外资大量流入积极抢筹，无疑也提升了市场的信心和投资者对于后市的预期。在虎年的最后几个交易日，A股市场放量大涨，不理会外围市场的调整，正是市场已经走强的体现。
　　今年春节期间，很多消费者被压抑已久的消费热情集中爆发，许多旅游景点人满为患、一票难求，显现出我国居民的消费潜力是可以深挖的，消费股有望成为今年的配置主题。国元证券分析师表示，在基本面预期改善、疫情消退速度快于市场预期、流动性预期宽松、估值水平相对合理的多因素组合下，A股节后有望延续上涨的态势，疫后修复和政策驱动仍是推荐的主要方向。兔年股市正位于长期牛市的起点，A股有望迎来一轮大级别行情。
　　山西经济日报记者 张荣