政策偏好与债务
思考:政策与债务
原创 铁柱孙 见闻与实践 2023-02-01 22:17发表于广东
片段思考1:政策偏好与债务
经济发展的过程本质是债务扩大的过程,现代社会则更进一步的将债务货币化,主要由以下传导链条实现:债务需要用信用背书,而信用则表达为购买力,购买力则具象为货币;债务可以创造货币,于是他的解决路径又必须依赖货币化消解。
债务的滚雪球是因为货币的交易属性,债务关系叠加债务本身的交易就会催生新的债务,这恰恰又是现代经济体向市场投放货币的主要范式,于是债务问题的最终落脚点都是在货币化的具体形式上。
在债务扩张的过程,存在另外一个潜在的逻辑关系,即:任何生产性金融的债务总需要消费性债务为其买单,理论上其上限是居民的劳动价值。比如房地产,如果说房价已经涨到需要一个人倾其所有,透支未来三十多年的工资收入来买房子时,那么理论上已经到了极限,但实际上,这个极限取决于资本对居民的洗脑程度,一种意识形态一样的存在,当房子成为信仰,那也意味着这场债务游戏也到了尽头。庞大的债务积木上,地产商、银行、居民必须前赴后继的参与这样的债务滚雪球游戏,任何一方的停止都是毁灭性灾难。
债务扩张既埋下了危机的因子,但同时也是资本积累财富的主要手段,于是财富也相应的展现为债务关系(延伸意义上);但任何现代化扩张行为一定伴随马太效应的展开,社会层面表现为巨大的贫富差距,在金融层面表现为系统性金融风险。
是不是可以避免债务危机,则必须要从资本主义(泛化意义)的根本缺陷出发,即有效需求不足的问题。传统马克思的策略是计划经济,但这种路径已经被历史宣告失败;凯恩斯通过政府赤字、降息的方式来提高消费倾向的做法也已经在事实上证明,主权债务危机的后患可能更大。其复杂性在于,主权国家的货币主权力量并不对等,没有一个国家的债务处理可以绕过美元,流动性操控和地缘政治是美国的组合拳,目的就是在促使债务出清的成本快速拉升,以便在崩溃的底部接盘。美元是寄生性的,美国也是。金融开放的前提就是不重蹈苏联的覆辙。
如果债务问题和需求不足同时出现的时候,其解决方式就更加复杂,美国有美元霸权,独一份。但区别在政府体制的不同,这也是明斯基时刻是否加速到来的重要变量。"金融的不稳定是内生的",明斯基的洞见某种意义上是黑格尔的辩证法(而非马克思)在经济学上的展开。
提出问题自然也给出了解决方案,明斯基的答案总结起来就是两个反对两个要:
1、反对刺激投资,刺激投资只会带来投机融资甚至庞氏,加剧不公平
2、反对周期熨平的短暂策略,制度设计和政策设计才是正道
3、要搞股权融资,不要搞债权融资
4、要大银行(最后的贷款人)和大政府(最后的雇主)来稳定经济
品品以上四条,再想想我们当前国家正在鼓励什么、提倡什么,监管在做什么,就大概明晰决策层以什么作为理论指导和现实推演。
仅从债务本身而言,化解起来其实很简单,要么债务缩小(贬值),要么借款人收入增加。美国现在的做法无非就围绕这两条展开(超发货币、居民补贴)。
延伸出来另一个问题就是通胀,如果按照之前的世界经济秩序,美国作为最大的消费国,中国作为最大的供给国,服从这个安排,美国的新一轮收割几近完美。
但是可惜。中国人也是人。更重要的是,我们的上限也到了(另一个马太效应)。
按照明斯基给出的药方一步步推进,那么长期供给的必然增加,只有低通胀背景下,政策实施的有效性才能保持,这又必须依赖于大政府的强力干预。
但这远远不够的,大政府和大银行只是用时间换空间的做法,根本的解决在于把债务消除,居民收入超额增长,换言之GDP的增速是5%,居民收入增速至少要超过这个数,不然就是怀揣炸药包,早死还是晚死,或者我们用习惯性的"相信后来人的智慧"。
怎么做。
产业升级是必须要走的路,用新的具有超额溢价的资产改善供给端,通俗的说就是要用高质量发展的消除原有债务。于是有了一带一路,于是才必须要实体经济做强做大(牵扯到另一个问题就是金融机构和新兴产业的生态位关系)。
可预见的,未来要做几件事:
1、稳住地产,刚需和改善住房加杠杆
2、金融机构和地产公司破产进度加快,国企兜底,政府加杠杆
3、发展新产业,产业升级将是第一优先级
4、持续增加供给端能力,确保低通胀政策环境(中长债仍会增加)
5、中美不会和解,美国会在芯片和能源上会用更大力度压制,但我们不会赢在实力上,而是我们一定会比欧、日后死。
6、确保传统能源不成为软肋,促使新能源成为新的铠甲
7、新产业的诞生必然伴随过度投资,这可能是公权力制约资本的重要方式(资本需要在有序引导下,在新的战场自我湮灭,用强有力的手段迫使资本走独木桥)。
事实上,对于债务而言,看起来是个经济问题,本质上是"权力"问题。因为由谁来背负债务,以及在什么时点扩大/缩小债务,是权力决定的,过去几十年,美国当之无愧的拥有这个权力。
如果从债务角度理解美国,过去200多年,美国债务积累了万亿,但在疫情发生后,这种积累速度差不多是按季度增长,那么四处挑事儿,迫使避险资金回流美国就成为唯一的解药,毕竟只要能活命,谁还管是不是毒药。
对于国内而言,不需要多说什么,硬要总结一句话,那就是:跟党走。
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