胶膜粒子产业链专题研究光伏需求高增，带动粒子需求增长

　　（报告出品方作者：海通证券）1。全球光伏需求快速增长
　　全球已有多个国家提出了零碳或碳中和的气候目标，发展包括光伏在内的可再生能源已成为全球共识，再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，我们预计全球光伏市场将保持高速增长。
　　1。1、光伏新增装机：维持高增速
　　全球光伏新增装机量不断攀升，十年增长近六倍。根据北极星太阳能光伏网援引EPIA数据，2011年全球新增装机量为28GW，根据中国光伏行业协会，2021年全球光伏新增装机预计达170GW，创历史新高，20112021年均复合增速为19。76。其中，2021年中国光伏新增装机54。88GW，同比增长13。9，20112021年均复合增速为37。94。未来，在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，我们预计全球光伏新增装机量仍将快速增长。根据海通电新团队，预计20222023年全球光伏新增装机容量将分别为250GW、340GW，预计到2025年全球光伏新增装机规模将有望达到500GW；其中，预计中国装机量有望达到160GW。
　　1。2、光伏产业链
　　光伏发电系统主要由薄膜光伏组件、晶硅组件加上逆变器组成，其中光伏胶膜的产业链上游为EVA胶粒、POE胶粒等原材料，中游为光伏胶膜制造商，下游为光伏组件商。光伏胶膜是以EVA（乙烯醋酸乙烯酯共聚物）树脂或POE（聚烯烃弹性体）树脂为主要原料，通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等，经熔融挤出，利用流涎法制成的薄膜，一般适用于晶硅电池、薄膜电池等光伏组件的内封装材料，应用于电池组件封装的层压环节，覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。
　　光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，是光伏组件的关键材料。太阳能光伏组件是太阳能发电系统中的核心部分，由于单片太阳电池输出电压较低，且未封装的电池电极易受环境影响脱落，因此必须将一定数量的单片电池采用串、并联的方式密封成太阳电池组件，光伏胶膜用于保护太阳能电池片，可提高组件的光电转换效率。虽然光伏胶膜成本仅占光伏组件成本约47，但其封装质量需要保证太阳能组件有25年使用寿命，是光伏行业不可或缺的核心辅材。2。光伏胶膜：新型电池技术带动POE胶膜需求增长
　　2。1、光伏装机高增长拉动胶膜需求
　　光伏拉动胶膜需求，我们预计未来胶膜需求量将持续增长。光伏产业下游日益增长的光伏新增装机量为中游光伏封装材料行业的稳步发展提供了强有力的支撑，胶膜产品作为光伏组件封装的重要材料，市场需求量逐年上升。按照每1GW光伏组件生产量使用1200万平米光伏胶膜计算，2021年全球光伏胶膜需求量为20。4亿平方米，20152021年全球光伏胶膜需求的CAGR为21，我们预计2022年胶膜需求将达到30亿平方米，同比增长47；到2025年胶膜需求有望达到60亿平方米，20222025年CAGR为26。
　　2。2、胶膜厂商：集中度较高
　　光伏胶膜市场集中度高，核心厂商均集中在我国。根据《海优新材：关于上海海优新材股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核闻讯函的回复报告（修订版）》援引的中国光伏行业协会《20212022中国光伏产业年度报告》，2021年，全球光伏胶膜产能市占率前三的公司分别为福斯特、斯威克、海优新材，前三家企业占整体市场超过70。我国光伏胶膜厂商现已成为全球光伏胶膜市场的主导力量。光伏产业链景气度上升，胶膜企业实施扩产计划。由于光伏市场高度景气，新增装机容量持续快速增加，在下游各个大型组件企业纷纷扩产的背景下，胶膜领域主要企业也相应规划了光伏胶膜扩产计划。
　　2。3、胶膜种类：EVA胶膜仍为主流，POE胶膜占比提升
　　市场上封装材料主要有透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、聚烯烃（POE）胶膜、共挤型聚烯烃POE（EVAPOEEVA）胶膜与其他封装胶膜（包括PDMSSilicon胶膜、PVB胶膜、TPU胶膜）等。POE胶膜具有高抗PID的性能，双玻组件通常采用的是POE胶膜；共挤型EPE胶膜不仅有POE胶膜的高阻水性能，同时具有EVA的高粘附特性，可作为POE胶膜的替代产品，用于双玻组件。白色EVA胶膜具有提高反射率的作用，因此采用白色EVA胶膜可用玻璃背板替代有机背板来降低组件成本。
　　目前EVA胶膜仍占主要市场份额，POE胶膜占比提升。根据中国光伏行业协会的数据，2021年EVA胶膜仍占主要地位，单玻组件封装材料以透明EVA胶膜为主，约占52市场份额，较2020年下降4。7个百分点。POE胶膜和共挤型EPE胶膜合计市场占比提升至23。1。透明EVA胶膜属于传统产品，具有高透光率、高粘附性等特性，具备产品性能稳定、成本较低的优势，且与PERC电池组件适配性较好，因此过往十年间占据胶膜主要市场份额。白色EVA胶膜具有较高反射率的优点，使用在电池片下侧可以进一步提高阳光在光伏组件中的利用效率，从而显著提升太阳能组件的发电效率，应用于单面电池下层封装方案已成为市场标配。双玻电池对PID更为敏感，通常选择使用POE胶膜或搭配透明EVA胶膜进行封装。N型电池需使用高阻水率的胶膜进行封装，POE胶膜具有相较EVA胶膜更高的阻水率更加适配。
　　双玻渗透率的提升助力POE需求上升。目前，前盖板玻璃厚度主要有2。5mm、2。8mm、3。2mm等规格，其中厚度2。5mm的玻璃主要用于双玻组件。2021年，由于市场对双面组件需求增加，厚度2。5mm的前盖板玻璃市占率约32。随着双玻组件以及新技术的不断发展，在保证组件可靠性的前提下，盖板玻璃会向薄片化发展，厚度为2。5mm及以下前盖板玻璃市场份额将逐步提升。N型硅片已成趋势，POE胶膜需求进一步迫切。随着市场需求逐步转向高效产品，Topcon、异质结等新型电池技术有望迎来突破。根据InfoLink，20222025年TOPCon电池出货量预计分别为1862115160GW。新型太阳能电池技术（如TOPCon、异质结等）大多采用N型硅片，具有更高的抗PID性能要求，POE胶膜潜在需求增加。
　　3。胶膜粒子：EVA、POE
　　3。1、胶膜粒子需求测算
　　光伏新增装机拉动EVA、POE未来需求提升。我们预计20232025年全球光伏装机量分别为340420500GW（其中2023年、2025年引用海通电新团队预测），按此测算，光伏胶膜粒子需求分别为204252300万吨。根据InfoLink预计，20232024年全球光伏级EVA供给分别为169万吨、192万吨，光伏级POE供给分别为47。5万吨、59万吨，胶膜粒子整体仍处于紧平衡。分EVA、POE看：（1）假设Topcon采用双面POE封装方案，则20232025年POE光伏需求将分别达到4575103万吨，EVA需求分别为159177197万吨，POE粒子供应偏紧；（2）若Topcon采用双面EPE封装方案，则20232025年POE光伏需求分别为243749万吨，EVA需求分别为180215251万吨，POE紧张状况能得到一定缓解，EVA供应则变得更紧张。
　　3。2、EVA：2023年光伏级EVA新增产能有限
　　EVA为第四大乙烯共聚物，VA含量决定其用途。EVA由乙烯单体（E）与醋酸乙烯（VA）单体共聚而成，是继高密度聚乙烯（HDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）、线性低密度聚乙烯（LLDPE）之后的第四大乙烯共聚物。按照VA含量不同，可分为EVA树脂（VA含量小于40）、EVA弹性体（VA含量4070）和EVA乳液（VA含量7595）。EVA树脂中VA含量高的产品常用于热熔胶、光伏胶膜和涂覆料，VA含量低的产品主要用于薄膜、注塑类产品的生产。2021年全球EVA产能650万吨年，其中东北亚、北美、西欧三大区域占比达到88。根据华经产业研究院，中国大陆产能177万吨年，占全球27；韩国、西欧、日本分别为118万吨、104万吨、64万吨，占全球产能比例分别为18、16、10。
　　EVA国产化进程加快，进口依存度下降。2018年2020年我国EVA产能均为97。2万吨年，没有新产能的投放。2021年新增产能80万吨年，年总产能达177。2万吨，同比增长82。30；产量101万吨，同比36。01；表观消费量205万吨，同比10。14；进口依存度54。38，较2017年下降13。44个百分点。光伏料贡献EVA重要需求增量。光伏料、发泡料、电缆料是国内EVA三大主要用途，2021年分别占下游需求37、27、17。其中，光伏料需求近年来增长迅速，2021年需求占比较2017年提高10个百分点。
　　国内EVA工艺分为釜式法和管式法，以利安德巴塞尔管式和埃克森美孚釜式为主。2021年，国内已有EVA产能中，管式法产能为120。0万吨年，产能占比67。72，管式法可以大规模生产LDPE及VA含量低于30的EVA树脂，且其投资和操作费用低于釜式法；釜式法产能为57。2万吨年，产能占比32。28，可生产VA含量低于40的EVA树脂。在管式法工艺中，巴塞尔管式法产能占比为83。33。国内EVA市场集中度较高，光伏级EVA产能有限。截至2022年12月底，我国EVA生产企业约12家，前三大生产企业斯尔邦、浙石化、延长榆林各有产能30万吨年，合计占比约42。其中，光伏级EVA生产难度较大，目前主要由斯尔邦、浙石化、延长榆林、联泓新科等企业主导生产，光伏级EVA产能约104万吨。
　　2023年光伏级EVA新增产能有限。根据我们统计，20232025年国内EVA计划新增产能约352。8万吨；其中，多数装臵预计2024年后投产，2023年预计新增产能仅55万吨。此外，根据联泓新科《2021年4月8日投资者关系活动记录表》，全新EVA装臵生产光伏胶膜料通常需要较长装臵调试和探索磨合期，且在装臵总产能中占比有限，因此我们预计2023年光伏级EVA新增产能相对有限。
　　预计2023年光伏级EVA维持较高景气度。20172019年，国内EVA价格中枢基本维持在1200013000元吨。2020年三季度以来，在光伏需求旺盛、供给紧张等因素影响下，国内EVA价格中枢抬升、波动加大，20212022年平均价格23067元吨，平均价差（价差EVA0。28醋酸乙烯0。72乙烯汇率）14659元吨。2023年，我们预计全球光伏装机维持高增长，而光伏级EVA新增产能相对有限，预计光伏级EVA维持较高景气度。
　　3。3、POE：国产化进程提速，光伏胶膜需求提供新动能
　　聚烯烃弹性体（简称POE），是指乙烯与高碳烯烃（1丁烯、1己烯、1辛烯等）的无规共聚物弹性体。通常所说的POE主要是指辛烯质量分数大于20的乙烯辛烯共聚弹性体。聚烯烃原料丰富，具有相对密度小、耐化学药品性、易加工成型等特点，目前，POE已被广泛应用于汽车零部件、电线电缆、机械工具、家居用品、玩具、娱乐和运动用品、鞋底、密封件、热熔胶、光伏封装材料等领域。全球POE产能约为160万吨年，陶氏化学、埃克森美孚、三井、SK集团、LG化学等公司实现了POE的工业化生产。POE的生产采用茂金属催化剂，生产技术主要为陶氏化学开发的溶液法聚合工艺和埃克森美孚开发的高压聚合技术。
　　POE产能分布集中，陶氏化学占据主导地位。根据华经情报网百家号，2021年陶氏在全球产能占比达48。2015年以来韩国产能扩张较快，LG、SK集团等企业产能份额快速提升，并有进一步扩产计划。埃克森美孚近年来逐渐转向生产丙烯基弹性体产品，三井在新产品开发方面工作较多，产能新增方面相对较为保守。从区域来看，亚洲尤其是东亚地区已经成为全世界最大的POE相关产品生产中心，2021年东亚地区在全球POE产能中占比已达54。2021年我国POE应用光伏领域反超汽车市场，成为最大单一市场。2021年光伏占国内POE需求比例为40，汽车市场退居第二，占比为26，而在2021年之前，汽车一直是POE国内最大的需求市场。POE作为单一材料用于光伏组件的封装材料，低水蒸气透过率、高体积电阻率的特点可保证光伏组件在高温、高湿环境下安全、长久的使用，性能优于EVA。
　　全球及我国POE消费量呈增长趋势。根据华经情报网百家号，2021年全球POE类产品需求总量约在136万吨，20172021年的CAGR约为7。2021年我国POE消费量约64万吨，同比增长8。47，20172021年的CAGR为31。POE价格仍处高位。2022年，POE价格一直维持在2万元吨以上，2022年平均价格为25059元吨。POE研发壁垒高。现阶段POE研发难点主要集中在茂金属催化剂以及共聚单体烯烃等；其中共聚单体方面，我国聚烯烃共聚单体目前以1丁烯为主，近年来我国在1己烯方面取得突破，但1辛烯仍未实现工业化生产。
　　烯烃聚合较复杂，工艺尚未成熟。随着聚乙烯中共聚单体烯烃含量的增加，聚乙烯产品从高密度聚乙烯（HDPE）到线型低密度聚乙烯（LLDPE），到聚烯烃塑性体（POP），再到POE，密度从高到低，材料性能从热塑性塑料过渡到热塑性弹性体。烯烃的聚合比乙烯更复杂，烯烃的取代基会导致单体位阻增加，与催化剂活性中心配位和插入时需要更大的空间，而且聚合活性通常较乙烯低。随着烯烃链长的增加，聚合活性下降。由于烯烃的不对称性，存在区域选择性和立构选择性的问题，烯烃插入方式不同，会导致最终聚合物的性能不同。这也是催化剂设计时需要考虑的因素。
　　POE催化剂随着聚烯烃的种类而演变，目前以茂金属催化剂为主。从最初的用于制备HDPE的ZieglerNatta催化剂到活性更高、聚合物结构更可控的单活性中心茂金属催化剂，再到共聚能力更强、耐高温性能更好的限制几何构型（CGC）催化剂，到不含环戊二烯类配体、结构更丰富的非茂催化剂。商业化POE主要是用桥联茂金属催化剂（包括桥联二茂催化剂和CGC催化剂）。这两类催化剂由于具有特殊的配体结构和桥联基团，其茂金属茂或茂金属N形成的咬角小，中心金属周围空间更开放，活性更高，有利于烯烃配位和插入，从而实现POE所需的较高的烯烃含量。
　　国内企业积极布局POE产业链，国产化有望实现突破。目前国内万华化学、中石化茂名石化、东方盛虹、斯尔邦等已经完成POE中试，中石化天津石化、卫星化学、浙石化等企业也在积极规划POE产能，国产化布局加快。此外，卫星化学、浙石化等也在布局上游烯烃原料。4。重点上市企业分析
　　4。1、产业链上市公司梳理
　　国内光伏胶膜集中度高。目前国内光伏胶膜上市公司有福斯特、海优新材、鹿山新材、赛伍技术等；福斯特为光伏胶膜龙头企业，2021年光伏胶膜产量为9。67亿平方米。国内企业积极布局EVA、POE产业链。上市公司中，联泓新科、东方盛虹、荣盛石化分别布局EVA产能扩张，万华化学、东方盛虹、荣盛石化、卫星化学、鼎际得等积极规划POE产能。催化剂企业。（1）鼎际得，在茂金属催化剂进行了研发布局，能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺，是国内主要聚烯烃催化剂供应商之一。（2）沈阳化工，可以生产HPR、VPR两个系列茂金属产品，其中VPR系列产品是目前国内唯一一家工业化生产成功的企业。（3）风光股份，启动茂金属催化剂研发工作，现正与两家国家级科研所进行茂金属催化剂验证及研发，力争35年实现工业化生产。
　　4。2、EVAPOE粒子企业
　　4。2。1、联泓新科
　　高端化、差异化布局的新材料平台型企业。公司主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售，建有高附加值烯烃深加工产业链，运行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先进装臵。公司持续聚焦新材料方向，重点布局新能源材料（如光伏材料、新能源电池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物质材料等）和特种材料（如特种精细材料、特种工程塑料等）等领域，打造新材料平台型企业。
　　公司业绩稳步上升。公司通过运营提升、一体化协同效应发挥、产品结构优化、新产品新工艺开发、募投项目及技改技措项目有序建设并投产等，实现了主要能耗物耗指标进一步降低、产品全产全销的目标，产业布局进一步完善，核心竞争力进一步增强，业绩同比实现了较大幅度增长。2021年，公司实现营业收入75。8亿元，同比增长27。81，归母净利润10。9亿元，同比增长70。24。积极布局新材料，打造新材料平台型企业。十四五期间，公司主要投资布局新能源材料和生物可降解材料，新能源材料包括EVA光伏胶膜料、锂电溶剂、锂电隔膜材料等，生物可降解材料包括PLA、PPC等。
　　4。2。2、东方盛虹
　　炼化一体化布局。东方盛虹的产业链至下而上延伸，以下游聚酯化纤为起点，到中游PTA再向上游石化、炼化，逐步布局原油炼化PX乙二醇PTA聚酯化纤全产业链一体化经营发展的架构。公司不仅拥有从一滴油到一根丝的全产业链布局，还切入新能源新材料领域，形成炼化聚酯新材料的产业矩阵。EVA高景气，收入增速快。东方盛虹并购了斯尔邦，全面开启新能源新材料战略转型，形成了炼化、新能源新材料、聚酯化纤业务板块，大平台产业链的集聚优势逐步显现，收入规模大幅提升、收入结构更加多元化、资产结构得到进一步优化。2021年，公司实现营业收入517。2亿元，较上年同期增加53。48；归属于上市公司股东的净利润45。4亿元，较上年同期增加492。66，业绩创造历史新高。
　　构建炼化聚酯新材料产品矩阵。上游端，公司拥有240万吨年甲醇制烯烃装臵（MTO）、70万吨年PDH装臵，1600万吨年炼化一体化项目于2022年底全面投产，实现油、煤、气三种烯烃制取工艺路线全覆盖，原料选择灵活性强，降低周期波动风险。下游端，公司依托上游原材料平台，构建聚酯及新能源新材料产业链。聚酯产业链，公司现拥有390万吨年PTA、260万吨年以高端DTY为主的差别化纤维（含超过30万吨年再生纤维）；新材料产业链，公司依托斯尔邦，现拥有78万吨年丙烯腈、30万吨年EVA（光伏级21。6万吨以上）、25。5万吨年MMA、30万吨年环氧乙烷（EO）产能，是全球最大的光伏EVA企业，也是国内最大的丙烯腈生产企业。
　　在建及储备项目丰富，贡献未来增量。公司目前在建及规划新材料项目聚焦新能源、电子化学、生物技术等多元化产业链条，主要包括：70万吨年EVA、26万吨年丙烯腈、9万吨年MMA、乙二醇苯酚丙酮、POSM及多元醇、可降解塑料一期（34万吨年顺酐30万吨年BDO18万吨年PBAT）、10万吨年丁腈胶乳等；并积极布局高端聚烯烃项目（POE、超高分子量聚乙烯等）。此外，公司还规划布局磷酸铁锂产业链。
　　4。2。3、荣盛石化
　　民营炼化龙头企业。公司现控股浙石化4000万吨年炼化一体化项目，主营业务包括各类化工品、油品、聚酯产品的研发、生产和销售，产品种类丰富，规格齐全，涵盖新能源、新材料、有机化工、合成纤维、合成树脂、合成橡胶、油品等多个领域，主要包括烯烃及其下游、芳烃及其下游、油品等三十多大类产品，基本实现了一滴油到世间万物，并不断在现有全球超大型一体化炼化基地和完备上下游配套的基础上提升完善新能源及新材料产业链。公司收入增长快速。2021年，浙石化盈利提升，公司实现营业收入1770亿元，同比65。03；归母净利润128。24亿元，同比大幅增长75。46。其中，浙石化净利润222。96亿元，按照51权益计算，贡献公司归母净利润约114亿元，同比增加56亿元。
　　浙石化加快下游高端精细化工材料布局。2022年8月18日，公司发布控股子公司浙石化三大项目建设，项目合计总投资规模1178亿元，公司预计年均可实现净利润合计164亿元。主要包括：（1）新增140万吨乙烯及下游化工装臵（二期工程产品结构优化）项目，包括140万吨年乙烯、30万吨年醋酸乙烯、38万吨年聚醚多元醇、2760万吨年POSM、4025万吨年苯酚丙酮、25万吨年丁二烯抽提、35万吨年高密度聚乙烯、40万吨年ABS、10万吨年HRG胶乳、6万吨年融聚丁苯10万吨年稀土顺丁橡胶、60万吨年苯乙烯、20万吨年碳酸乙烯酯、80万吨年乙二醇等。项目计划总投资345亿元，公司预计年均可实现净利润26。22亿元。
　　（2）高端新材料项目，对4000万吨年炼化项目相关装臵挖潜增效，包括35万吨年烯烃、220万吨年POE、8万吨年聚丁烯1、230万吨年醋酸乙烯、30万吨年EVALDPE（管式）、215万吨年己二酸、25万吨年己二腈、28万吨年己二胺、50万吨年尼龙66盐、60万吨年顺酐、50万吨年1，4丁二醇、20万吨年PBS、12万吨年聚四氢呋喃、3万吨年NMP、66万吨年丙烯腈、24万吨年双酚A等。项目计划总投资641亿元，公司预计年均可实现净利润113。63亿元。（3）高性能树脂项目，包括30万吨年LDPEEVA（管式）装臵、10万吨年EVA（釜式）装臵、40万吨年LDPE装臵、20万吨年DMC装臵、36万吨年PMMA装臵和120万吨年ABS装臵等。项目计划总投资192亿元，公司预计年均可实现净利润24。23亿元。
　　4。2。4、卫星化学
　　卫星化学是国内最大、全球前五大丙烯酸制造商，是国内第一家以丙烷为原料形成C3产业一体化格局的民营上市企业。公司集研发、生产、销售、物流于一体，涵盖从丙烯、聚丙烯、丙烯酸、高纯度丙烯酸，到丙烯酸酯、高分子乳液、高吸水性树脂等多个大类产品。业务覆盖航空航天、轨道交通、基建工程、汽车、新能源、半导体、家居、纺织、家庭护理等应用领域。2021年归母净利润同比大幅增长。2021年，公司实现营业收入285。57亿元，同比165。09；实现归母净利润60。07亿元，同比261。62；基本每股收益3。50元股，加权平均净资产收益率36。42。
　　烯烃工业试验装臵开工建设，有望攻克POE发展卡脖子问题。公司2022H1研发费用6。45亿元，同比增长72。56，实现年产1000吨烯烃工业试验装臵的开工建设，包括年产700吨1辛烯、年产300吨1己烯，将为公司正在推进的POE项目提供原料，有效解决POE发展卡脖子问题。围绕公司确立的技术领先和管理领先两大方针，推进催化剂、乙烯基极性单体、特种聚烯烃等一系列产品的研发。
　　新项目陆续投产，为公司后续增长提供保障。2022年上半年，公司连云港基地二阶段项目顺利中交，目前各主要生产装臵已成功产出合格产品，生产运行稳定；绿色新材料产业园项目一期项目顺利开展，年产40万吨聚苯乙烯装臵、年产10万吨乙醇胺装臵预计三季度末建成，年产15万吨电池级碳酸酯装臵预计年底建成；平湖基地新增年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯装臵基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进，计划在年底建成；平湖基地新能源新材料一体化项目正在筹备动工，将与丙烯酸配套形成完整的产业链。
　　4。2。5、鼎际得
　　国内主要聚烯烃催化剂供应商之一。鼎际得是是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商，形成了聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售为一体的业务体系。聚烯烃催化剂产品为下游产业烯烃聚合技术的核心，具有较高的技术壁垒，目前国内市场形成了以国产化产品为主、供应商相对集中的竞争格局。公司自设立以来，一直专注于聚烯烃催化剂领域的研发积累，已形成了以齐格勒纳塔第四代催化剂为核心的产品序列，并在茂金属催化剂进行了研发布局，能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺，是国内主要聚烯烃催化剂供应商之一。公司自2021年下半年主要产品产能释放后业务规模相应扩大。公司2021年营业收入为7。31亿元，较同期增长38。49；归母净利润为1。32亿元，同比增速27。60。
　　公司规划POE产能40万吨年。公司规划投资POE高端新材料项目，总投资约98。68亿元人民币，总建设周期为5年。分两期建设，一期主要建设20万吨年POE联合装臵，30万吨年烯烃装臵，400Nm3h电解水制氢装臵，二期主要建设20万吨年POE联合装臵，25万吨年碳酸酯装臵。
　　4。3、光伏胶膜企业
　　4。3。1、福斯特
　　光伏胶膜龙头企业，产品占优势地位。福斯特从事光伏封装材料研发与生产，主营业务为EVA太阳能电池胶膜、共聚酰胺丝网状热熔胶膜、太阳能电池背板产品。公司是中国EVA太阳能电池胶膜领域的龙头企业，连续多年全球市场占有率超过50，独立开发的热熔网膜及太阳能电池背板产品均在市场中占有优势地位。收入增长提速，成本上升导致利润增速放缓。2021年公司营业收入128。58亿元，同比增长53。20，主要因为公司销售的光伏材料和电子材料量价齐升所致，营业成本为96。36亿元，较上年同期上升60。26，主要因为产品销售量增加及主要原材料采购成本上升，归母净利润为21。97亿元，同比增长40。35。
　　光伏胶膜为核心业务，增长迅速。公司作为全球光伏胶膜龙头，在光伏行业形势偏弱的2021年上半年，凭借客户优势和产品优势保持稳定的出货增长，在行业形势强劲的2021年下半年凭借规模优势和成本控制优势获得了更好的盈利水平，全年共计销售EVA光伏胶膜9。68亿平米，营业收入115。10亿元，占整体收入89。51，同比增长52。20。
　　加大研发支出，费用率较稳定。2021年公司研发费用为4。54亿元，同比增长46。75，研发费用率始终维持在3。5左右。公司针对高效TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件等新技术推出了多系列的封装材料组合解决方案；为高端客户推出了功率增益型黑色背板、抗腐蚀的爱比寿系列EVA、共挤型耐隐裂白膜、绿色无氟环保型背板等产品，受到客户端的广泛认可；为BIPV和薄膜电池用户也进一步开发了多种用途的封装材料。
　　4。3。2、赛伍技术
　　公司主要从事薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售。目前公司已形成光伏和非光伏两个业务板块，建立了光伏材料、工业胶带材料、电子电气材料三类产品体系，产品广泛应用于光伏、智能手机、声学产品、高铁车辆和智能空调等领域。光伏胶膜收入增速高，规模效应尚未体现。2021年公司营业收入为30。17亿元，同比增长38。25，因为太阳能封装胶膜及半导体、电气及交通运输工具含新能源动力锂电池领域的材料产品销售增加，其中背板产品出货量达到1。31亿平米，实现销售收入14。25亿元，较上年度销售额增长9。83，光伏胶膜实现销售收入超过11亿元，较上年度增长近60。归母净利润为1。70亿元，同比降低12。36，主要因为原料价格上涨及胶膜产品产能逐步释放，规模效应尚未完全体现。
　　2021年封装胶膜产品已经成为公司营收和利润贡献的第二大产品系列。且产品线从2020年度单一品类的POE胶膜，扩充到EPE胶膜、透明EVA胶膜、透明高截止EVA胶膜、白色EVA胶膜、第二代白色EVA胶膜、HJT电池专用胶膜等，成为了具有全产品系列新兴胶膜供应商。虽然还处在市场开拓的爬坡过程，但是已经成功进入了天合、晶澳、晶科、阿特斯、正泰等一线组件厂商。
　　光伏胶膜产品种类多，已实现批量化供应。从2021年起，随着行业内双面发电组件封装技术的变化，公司针对双面发电组件除了使用POE胶膜的封装方案之外，还提出EVAEPE胶膜的封装方案供客户选择，在所有重要客户中陆续完成报备认证和导入。截止至2021年末，公司高透EVA胶膜、高截止EVA胶膜、白色EVA胶膜、及EPE胶膜顺利实现量产，全部实现向下游一线组件厂商完成认证和导入、批量化供应。公司还率先开发了SOFT白色EVA胶膜共挤结构，对减少电池片破片率的作用提升显著，在部分一线组件厂商的测试合格、开始小批量试用。
　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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