九成亏损或由商誉减值导致，佳沃食品护城河依旧稳固

　　1月30日晚间，佳沃食品（300268。SZ）发布业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润10亿元至16亿元。公司表示，业绩变动的主要原因是公司饲料采购价格上涨、全球通货膨胀压力及疫情影响以及美元利率大幅上涨。
　　此外，公司拟对因并购智利子公司Australis形成的商誉计提减值金额约12亿元至18亿元，对公司合并归母净利润的影响约9。67亿至14。5亿元，结合业绩预告，佳沃食品2022年九成亏损或由商誉减值导致，但同时也挤掉了资产的水分。彼时，佳沃食品背靠联想这颗大树，以蛇吞象的方式并购了Australis，也就形成了高商誉和高负债，如今这商誉的达摩克利斯之剑算是落下了，随着债转股等方式，公司的债务结构也将进一步优化。
　　全球三文鱼市场长期处于供需紧平衡状态，随着海内外市场疫情影响逐渐消退，主业三文鱼业务持续向好，公司护城河优势将逐步体现。
　　资本结构将大幅优化
　　佳沃食品在2018年启动了对智利三文鱼公司AustralisSeafoodsS。A。的收购，到2019年7月，最终完成股权的交割。Australis是一家智利圣地亚哥上市公司，2017年，公司三文鱼的产量约6。4万吨，占智利总产量的9，2018年营业收入3。61亿美元，总资产5。4亿美元。2018年，佳沃食品总营收19。27亿元，资产总计12。12亿，还不及收购对象，彼时，财报上的货币资金余额只有1。23亿元。
　　好在佳沃食品背靠联想这颗大树，通过向控股股东借款、定向增发、发行可转债以及向银行贷款等方式筹措约70亿元。其中，向佳沃集团借款22亿，综合融资成本4。75。中国银行澳门分行承诺以银团贷款方式提供不超过4。5亿美元（约31。5亿人民币）并购贷款，自此，佳沃食品的负债率大幅上升，从2018年到2019年，资产负债率从67。74上升到了93。83，商誉从0。44亿上升到了14。33亿。自此，佳沃食品的负债率和商誉就一直居高不下。
　　到2022年6月佳沃食品资产负债率为89，商誉12。1亿，其中11。9亿是来自Australis，而业绩预告中12亿元至18亿元的减值金额几乎把佳沃食品的商誉给清干净了，自此高商誉达摩克利斯之剑落下了。
　　至于资产负债率，佳沃食品在2022年4月14日发布《2022年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向控股股东佳沃集团以14。8元股筹集5。16亿7。73亿元的资金，但此定增方案目前仍在调整中。
　　此外，佳沃食品在2022年7月27日发布公告，控股股东佳沃集团拟受让苍原投资持有FreshInvestmentSpA发行的6250万美元可转换债券本金以及该部分可转换债券对应的递延支付利息（PIK）债券。佳沃食品全资子公司拥有Fresh公司80。62的股份，而Fresh通过全资子公司持有Australis99。838的股份。在此次转让完成后，控股股东会将债权转换为Fresh公司股权，这将为公司降低资产负债率、优化资本结构提供强有力的支持。
　　值得一提的是，在1月31日发布的《投资者关系活动记录表》中提及，公司正在积极推进引进战略投资者，加速推进降负债。
　　一旦上述几件事成功落地，佳沃食品的公司资本结构将会有较大的优化。
　　96张养殖牌照在手
　　在全球渔业产业中，三文鱼行业作为最复杂、最严格，以及强监管的行业之一，佳沃食品手中96张养殖牌照堪称王牌。
　　由于三文鱼对生长环境要求极高，在全球范围内，挪威和智利作为全球三文鱼两大主要产地，合计约占全球供应量的80，三文鱼养殖业受到政府监管，需要养殖许可证才可在相应海域开展养殖。近年来，水域环境的承载压力增大，挪威、智利等主产国均加强了管控，挪威从1982年开始限制三文鱼养殖牌照数量以及区域内三文鱼养殖量，智利的养殖大区已暂停牌照申请，未来或将限制养殖场扩张，这些举措都让96张养殖牌照稀缺性和长期价值更加凸显。
　　佳沃食品2019年背了一身债才收购智利子公司，2020年海内外就遇到了疫情，三文鱼切割案板事件更是让大众误以为三文鱼有新冠病毒，对三文鱼这一舶来品敬而远之。
　　但随着疫情影响消退，全球三文鱼市场仍会回归正常状态，正如业绩预告里所说，全球三文鱼市场长期处于供需紧平衡状态，2022年随着海外市场疫情影响逐渐消退，以欧美、亚洲为主的三文鱼消费市场需求旺盛，公司产品销售价格同比提升。
　　在度过困难时期后，佳沃食品的前景值得关注。