超大订单激不起股价浪花，智能控制器龙头和而泰布局寄新业务能破局

　　惠而浦、伊莱克斯、西门子等国际知名品牌可能大家都耳熟能详，但很少有人知道这些品牌产品里面实际上藏着一颗＂中国芯＂——那就是和而泰(002402.SZ)生产的智能控制器。
　　成立于2000年的和而泰，目前已是国内智能控制器的龙头企业，在高端智能控制器市场出口份额处于前列。
　　近日，公司公告称与国际知名汽车零部件公司博格华纳签订供应合同。据签署的供应合同约定，公司向博格华纳提供液体加热控制器产品，该项目合同总金额2.46亿欧元（折合人民币约为18.18亿元），分9年履行完毕。和而泰称此次会对公司未来经营业绩有积极的影响。
　　和而泰签订海外超18亿元合同，这也体现了国际客户对其综合实力的认可实属利好，但当天其股价却是高开低走，截至3月14日收盘跌0.55%，报于16.15元，总市值150亿元。
　　从和而泰股票走势图来看，今年以来股价都是处于低位震荡，股价表现弱势的背后或许是反映出了市场对其未来发展信心不足和所拿订单不确定性的担忧。
　　超18亿元大项目,业绩贡献不大
　　从整体上看，目前和而泰业务方向主要是偏向国外高端市场，数据显示2020年国外营业收入占比达到69.6%。不过，此次博格华纳的超18亿元大订单对其业绩贡献占比却并不大。
　　公开资料显示，博格华纳是一家位于美国的汽车零部件供应商，在全球22个国家的92个地区拥有制造和技术中心，也是全球最大汽车零件供应商之一，位列全球汽车行业供应商前25名。截至2022年底，博格华纳全球员工总数5.27万人，2022年销售额158亿美元。
　　博格华纳是和而泰汽车电子控制器领域的重要客户之一。此前公司曾多次提到，与博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目，终端品牌包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器等方向的智能控制器。
　　2022年1-9月，和而泰向博格华纳销售产品产生营业收入约1亿元，占公司营业总收入的2.29%。此次液体加热控制器项目的合同总金额2.46亿欧元，占和而泰2021年度经审计的营业总收入的30.37%。由于项目分9年履行完毕，这相对于和而泰年营收超40亿元来说，每年分摊到2亿元左后也不算太高。
　　营业收入低迷，净利润下降
　　据资料显示，和而泰主营业务分别为家用、汽车电子、电动工具等智能控制器和微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产和销售。
　　2010年上市至今，和而泰业绩增长非常稳定，营收和归母净利润分别从2010年的4.31亿和0.42亿增长至2021年的59.86亿和5.53亿。
　　和而泰近些年营收增长主要来源于家用电器方面，其次为电动工具和智能建筑与家居方面。除此之外，随着近些年汽车电动化、智能化、物联网化的趋势，和而泰在汽车电子方面的增长也较快，2021年业绩较2020年同比增长66%，达到1.64亿，但整体营收还较小。
　　不过近年来，和而泰的营收开始低迷，净利出现了下降。2022年前三季度，和而泰营收微增0.99%，为44.2亿元。营收增长乏力的局面下，净利润下降24.27%。
　　数据显示，和而泰的毛利率已从2020年中期的23.44%下降到如今的18.70%。2022年半年报显示，公司智控器行业产品营收毛利率为16.74%，同比下降2.08%，射频芯片毛利率为66.25%，同比下降8.58%，公司的两项主业毛利率均有所下降。
　　和而泰董秘办相关负责人表示：＂公司毛利率下滑有很多因素，首先是反映在成本端的原材料涨价，其次是上半年公司的产能利用率较低，摊销较大。另外，去年上半年汇率对公司的毛利率也有一定影响。＂
　　不过，值得一提的是，在营收变化不大的情况下，销售费用却明显增加。和而泰2022年上半年的销售费用达5002.27万元，同比增长33.20%。
　　同时公司存货也是逐年增加，在2022年半年报中显示，公司存货刷新了历史新高，而且公司对无形资产和存货减值超1亿元，较上年同期同比增加了48.28%。
　　虽然和而泰业绩情况如公司所说受客观因素影响，但是观察财报发现近年来公司存货连连增长，营销费用也大幅大涨，那么这些是否也是影响公司业绩的因素呢？针对上述问题，钛媒体APP已向和而泰发出致电，但截至发稿公司方面未进行回复。
　　定增募资，押注新赛道
　　对于目前公司业绩低迷，和而泰也急需寻求新的增长点，那公司方向在哪里呢？
　　3月10日，和而泰召开2023年度第一次临时股东大会，就《关于向特定对象发行股票方案的论证分析报告的议案》。从定增募投项目来看，主要是用于汽车电子和储能业务。而这两大业务在当下可谓是＂炙手可热＂。
　　汽车电子化、智能化和网联化的持续渗透，越来越多控制功能被引入，汽车电子发展进入黄金期，汽车电子在整车中成本占比持续增长，带动汽车电子控制器行业快速发展。
　　Statista 数据显示，预计到 2030 年汽车电子在整车成本中的占比会提升到 45%，2020 年全球汽车电子市场规模 2179 亿美元，预计到 2025 年，全球汽车电子市场规模将达到 3186 亿美元，CAGR 7.9%。
　　这么大的市场机会，控制器起家的和而泰自然不会缺席。从2011年，和而泰就开始进行汽车电子智能控制器业务的研发布局，成立研发团队持续投入研发，快速抓住汽车电子产业链向国内转移的风口，形成了以车身控制、车身域控制为主要的核心技术路线，产品品类涉及汽车引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD（方向盘离手检测）控制、天幕控制、UWB（无钥匙进入）等。
　　实际上，汽车电子智能控制器也是和而泰增速最靓丽的板块。据2022年三季度报，该板块营收达到1.3亿元，同比增长75.54%。当然，目前汽车电子交付正在爬坡阶段。不过，目前汽车电子业务在当前与国内整车厂的合作越来越多，增长态势较好，未来可预见空间比较大。据不完全统计，和而泰已中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等。
　　除了在汽车电子控制器外，和而泰还基于技术储备和现有客户资源渠道，在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）领域进行了布局，并结合移动互联技术、网络通讯技术手段在这些产品上搭建了信息化数字平台，提供硬件解决方案及配套生产服务。
　　3月6日，和而泰公告，全资子公司顺德和而泰近日与某客户签订战略合作协议，约定客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以上产品订单，订单涉及公司储能业务领域产品，且客户承诺与和而泰持续合作至少三年以上。随着在汽车电子和储能业务上的定增项目落地，在智能控制器整体业务持续稳健发展的前提下，积极开拓汽车电子和储能新业务，以此寻求新增长点。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）