全球内存接口芯片龙头，业务拓展极具想象空间！

　　从1月10日开始聊半导体到现在将近两个月。趋势如期，但依然有很多的公司等待挖掘，再聊一家芯片设计公司， 澜起科技 。
　　澜起科技19年上市的时候，招股说明书非常亮眼：产品毛利高达70%，账面上全是现金，几乎没有固定资产和负债。公司最花钱的地方，便是营收占比15%的研发费用。财务报表完美，现金流极好，人最贵。 再看22年的财报数据，依然如此。
　　杨崇和在1997年创建了大陆第一个真正国际化的公司，2001年第一个通过海外并购上市，2019年第一个美股私有化后登陆科创板，凭借爆发性业绩增长，成为 大陆唯一一个不靠并购，在上市首日即突破千亿市值的芯片设计公司。
　　背后依靠的是什么，后续能不能继续增长？我们一步步看。
　　01
　　十年磨剑
　　内存接口标准制定者
　　支撑澜起成功的，是英特尔内存接口芯片这项业务。
　　英特尔是全球CPU老大毫无争议，但在它的芯片版图中其实有许多难啃的硬骨头，自己做未必划算，内存接口芯片即是其中之一。
　　随着数据中心的需求越来越大，存算分离的技术架构降低了运行速度。为解决该问题，英特尔在存算之间架了一层缓存，也就是内存接口芯片。 在这一细分领域，澜起的实力力压美国公司IDT，全球市场占有率超过40%。
　　从澜起的主营产品收入结构中也可以看出，早期公司的核心支柱业务，重点就是这个内存接口芯片，其技术实力可见一斑。
　　内存接口芯片，是服务器内存模组（内存条）的核心逻辑器件。 通俗点讲，内存接口芯片就是服务器和CPU之间的连接桥梁。 作为服务器 CPU 存取内存数据的必由通路，其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足服务器 CPU 对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。
　　内存接口芯片需与内存厂商生产的各种内存颗粒和内存模组进行配套，并通过服务器 CPU、内存和 OEM 厂商针对其功能和性能（稳定性、运行速度和功耗等）全面认证，才能大规模商用， 技术及生态壁垒很高。
　　目前澜起的客户覆盖全球三大主流 DRAM 厂商，建立长期稳定的合作关系。公司海外收入占比较高，2021 年为 62.5%；客户集中度也较高，2021 年前五大客户销售占比86.5%。主要原因是公司内存接口芯片的主要终端客户如三星电子、海力士、美光科技、金士顿和海太半导体大部分都在境外，并且三星电子、海力士及美光科技三家占据了全球 DRAM 行业市场 90%以上的市场份额。
　　具备自主知识产权，从DDR2芯片开始，每一代产品在大幅度赶超全球顶尖厂商。DDR2芯片发布约晚于业内5年，DDR3发布晚4年， DDR4发布时已经追平业内并领先0-1年，DDR5芯片已经于22年完成量产。
　　澜起科技先后于 2006 年及 2012 年与服务器 CPU 龙头英特尔及存储龙头三星建立合作关系，目前已成功打入国际主流内存、服务器和云计算领域，并逐步占据全球市场的主要份额。
　　23年已经是明牌数字经济主线了。在这条线索下，存储器接口芯片有两个增长逻辑：一是随着云计算、人工智能、数据中心的大量数字基建落地，硬件设备方向会为存储器产业链带来持续增量；二是随着DDR5技术的逐渐成熟，随着高端计算的需求越来越大，存储设备替换也是必然趋势。
　　02
　　卡位国家信息安全建设
　　布局逮津服务器平台
　　2016 年开始，澜起与 Intel、清华大学等携手战略性的开发了津逮服务器平台。其中，包含 Intel 的至强服务器 CPU 内核、清华大学 RCP（可重构计算处理器）算法以及澜起科技的整体模块和芯片设计。
　　关于服务器的文章我们之前浅聊过一篇，主要聚焦在国资云项目下，聊了聊浪潮信息和中科曙光。公有云必然是数字基建的第一步，但目前相关企业的市值已经上天，不妨把一部分精力拿出来，看看同样必然发展且当前市场关注度仍然不够的商用方向，提前布局。
　　面对硬件安全问题，津逮服务器解决方案主要由津逮系列处理器和混合安全内存模组（HSDIMM）组成。 津逮系列处理器集成了清华大学的动态安全监控（DSC）技术，可实时采样处理器 I/O 和内存数据并进行指令重演，从而实现对内置 X86 处理器的动态监控。混合安全内存模组（HSDIMM）采用了澜起自主知识产权的 Mont-ICMT 技术，可通过专用安全接口对处理器与内存之间的交互操作进行实时跟踪和记录，以保障内存数据的安全。
　　技术上没话说，澜起科技公司背后的阵容堪称豪华： 中电子体系、英特尔、三星均参与持股。 截至 2022/11/16，中电控股持有公司 11.10%的股份，是第一大股东；2006 年 Intel Capital 参与澜起 A 轮 1000 万美元融资，现持股 8.97%，是第二大股东；公司创始人杨崇和及其高管、技术团队通过 WLT 和珠海融英合计持有 11.39%的股份；三星电子基于对公司发展前景的看好，2016 年通过间接控制的 SVIC No.28 Investment 参与融资，目前持股 1.00%。
　　负面来看，不存在控股股东及实际控制人，这样的股权结构过于分散。短期最有确定性的国资数据中心、算力中心没他的份。但长期来看，有足够的技术支持和生态背景，其实后续的路会很顺。虽然当前大家的关注点都在国资，但数字基建绝对不止于此。事实上腾讯、阿里、华为、百度牵头的商用项目近几年也在呈现爆发式增长的势头，近期发布的《数字中国建设整体布局规划》更是会为数据中心市场添一把火：
　　再看生态环境。平台以其基于 X86 的良好兼容性和独特的安全功能，已赢得国内多家服务器 OEM 厂商的青睐，生态建设稳步推进。澜起科技第一代津逮®服务器平台已于 2019年中具备批量供货能力，2019 年营收规模达到 1628 万元，第二代津逮®服务器平台也于 2020 年 8 月 14 日推出。 OEM 厂商方面，目前联想、长城、新华三等已采纳津逮®CPU及其系统解决方案，研发出了系列高性能且具有安全监控功能的服务器机型。
　　经过两年的市场推广和客户培育，津逮业务 2021 年实现 8.45 亿销售收入，较20年增长 27.5 倍，成为公司业绩收入的重要增长点。由于业绩表现强劲， 公司 2021 年津逮服务器平台与英特尔公司关联交易额从 1 亿上调至 15.84 亿元，实际发生收货金额为 10.90 亿元； 公司预计 2022 年关联交易额为 25 亿元，截至 2022H1 实际发生收货金额为7.98亿元，与英特尔关联交易备货充足。
　　02
　　人工智能突破口
　　抢滩云端AI芯片
　　人工智能的重要性自从ChatGPT爆火以来，已经被市场充分认可。人工智能商业化应用需求加速推动专用 AI 芯片市场高速增长。根据 Tractica 数据，全球 AI 芯片市场规模由 2018 年的 51 亿美元增长到 2025 年 726 亿美元，2018-25 年 CAGR 为46.14%。根据应用领域，AI 芯片可用于训练和推理两种场景，其中云端推理芯片增速和规模皆高于云端训练芯片。 中国人工智能芯片市场同样快速发展，预计 2024 年有望冲击 800 亿元人民币。
　　澜起科技重点布局云端人工智能AI芯片。研发的AI芯片采用了近内存计算架构，主要用于解决AI计算在大数据吞吐下推理应用场景中存在的CPU带宽、性能瓶颈及GPU内存容量瓶颈问题，为客户提供低延时、高效率的AI计算解决方案，其效果相当于CPU的专用加速器。
　　目前AI芯片研发顺利。2022年公司持续推进AI芯片的软硬件协同及性能优化，同时积极推进第一代AI芯片工程样片流片前的准备工作， 预计2022年底之前完成第一代AI芯片工程样片的流片。
　　云端人工智能芯片是 AI 芯片的重要分支，人工智能算法的不断普及及高性能计算能力的需求增长，驱动全球范围内数据中心对于计算加速硬件的需求不断上升。云端 AI 芯片是应用于云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件，其主要作用是为云计算和数据中心场景下的人工智能应用程序提供高性能、高计算密度、高能效的硬件计算资源，支撑复杂度和数据吞吐量高速增长的人工智能处理任务。
　　04
　　观点总结
　　1、英特尔内存接口供应商，技术及市占率全球一流；
　　2、顶级的财务报表，高毛利、高净利、高研发投入；
　　3、DDR5规则制定者，内存接口及配套芯片换代升级，盈利能力进一步提升；
　　4、围绕服务器领域展开的平台化转型，已形成初步的生态雏形；
　　5、布局云端AI芯片，产品已经跑通，23年有望放量。