国地科技曾经的二股东疯狂减持，还帮自然人代持，但这代持却疑点重重IPO观察

　　3月9日，广东国地规划科技股份有限公司（下称＂国地科技＂）将创业板IPO上会，公开发行不超过2087.87万股。公司此次欲募集59436.56万元分别用于业务网络扩建及升级改造项目、智慧自然资源与智慧城市信息技术研发中心、管理信息化平台升级改造项目、补充流动资金。
　　钛媒体APP注意到，国地科技曾经的二股东在IPO前夕疯狂减持股权，同时还帮自然人代持股权，而在代持股权的事件中疑点重重。经营方面，国地科技的业绩持续增长，主要是依赖广东省创收，但盈利质量却越变越差。
　　二股东疯狂减持，疑惑的代持现象
　　国地科技成立于2005年6月，由王晓玲、刘健出资设立，截至招股说明书签署日，周裕丰、梁伟峰、罗伟玲、何剑锋签署了相关一致行动协议，合计控制国地科技51.51%的股权，均为实控人。
　　钛媒体APP注意到，在国地科技IPO前夕，其第二大股东＂疯狂＂在减持。2016年9月，国地科技进行了股改，股改完成后，公司股东明细具体如下：
　　同时，截至招股说明书签署日，国地科技的股东名单具体如下：
　　上述资料显示，谢宇卿持有国地科技的股权比例从22.69%变更到了4.18%。为何曾经作为国地科技二股东的谢宇卿现如今持股比例如此低？
　　钛媒体APP注意到，导致上述情况的因素虽然有引入外部投资股份被稀释所致，但更重要的是，其自身也在疯狂的减持。2019年8月、2021年3月、2021年12月，谢宇卿先后三次合计减持了600.63万股股份，合计套现8160万元。
　　对此，国地科技向钛媒体APP表示，谢宇卿减持公司股份主要系个人家庭资金需求、解除股份代持并回收部分投资收益。
　　有意思的是，在上述减持套现的资金中，并不是全部都归了谢宇卿。据悉，2011年，谢宇卿通过家庭财产安排获得了其父亲刘健持有国地科技40%的股权。2016年9月，谢宇卿持有国地科技的股权比例被稀释到22.69%。2017年3月，谢宇卿将其持有的国地科技45.4万股股份（持股比例9.08%）用于偿付其家庭对薛红霞的借款200万元，同时该部分股权均由谢宇卿代薛红霞持有。
　　更为有意思的是，在谢宇卿上述三次减持国地科技的股权中，谢宇卿将代薛红霞持股的股权全部出售，合计套现4570万元。也就是说，薛红霞通过借给谢宇卿200万元最后收获了4570万元。
　　需要指出的是，在上述谢宇卿与薛红霞的事件中，有几个疑点值得深入探究。首先，公开资料显示，2017年9月，国地科技实施《2017年第一次股票发行方案》，发行价格为8.57元/股，投前估值约1.8亿元。根据此估值计算，薛红霞持有9.08%的股权价值1600万元。这就不禁令人产生疑惑，为何谢宇卿在半年前以200万的价格该部分股权转让给了薛红霞用于偿债？
　　对此，国地科技表示钛媒体APP表示，双方通过充分协商自愿达成的交易价格，交易价格具有公允性，不存在其他利益输送情形。
　　其次，谢宇卿股权转让给薛红霞并为其代持的主要原因是因为，谢宇卿作为发起人，股份公司（2016年9月股改）成立一年内，谢宇卿无法转让其持有的国地科技的股份，然而上述代持情况直至2021年12月才被清理完毕。那么，在股改影响结束之后，为何不尽快解除代持？
　　对此，国地科技表示，自谢宇卿所持公司股份具备转让条件后，谢宇卿与薛红霞未进行股份还原、最后选择以出售股权方式解除代持。主要系薛红霞考虑到股份还原需缴纳个人所得税及筹措交易资金的压力、个人资金需求以及投资回报已达预期等因素，选择以出售股权方式解除代持。
　　除了上述情况之外，国地科技还存在一起事件十分令人疑惑。报告期内，国地科技向广州一通图文有限公司（下称＂一通图文＂）采购的金额分别为93.16万元、120.89万元、131.9万元、37.62万元。
　　天眼查显示，一通图文成立于2009年，注册资本为50万元，实缴资本为0元，薛红霞的弟弟薛朝阳持股64%。
　　那么，一家如此资质的公司，为何能获得国地科技的订单？这其中是否有薛红霞的因素？
　　对此，国地科技向钛媒体APP表示，报告期内，公司与一通图文发生交易往来，主要有三个原因，首先公司及其子公司业务中包含较多图文印刷装订类内容，具有采购图文印刷装订服务的需求。其次一通图文与公司具有多年的合作经验，并且一通图文专项于公司主要经营场所附近租赁分设门店，响应公司需求的速度较快，公司各部门根据自身业务需求，按市场化原则采购一通图文的图文印刷装订服务。最后，一通图文按打印、装订量按月与公司进行结算，对于公司各部门采购打印服务来说比较方便，减少了公司图文印刷装订费用报销的工作量。
　　业绩依赖广东省，盈利质量变差
　　国地科技是一家致力于为各级自然资源主管部门及其他政府部门、企事业单位提供自然资源管理技术服务和智慧城市信息技术服务的高新技术企业。
　　2019年-2021年和2022年1-6月（下称＂报告期＂），国地科技分别实现营业收入39879.17万元、59401.34万元、63965.86万元、25561.78万元，净利润分别为5064.08万元、6717.82万元、8321.52万元、1891.42万元，业绩持续增长。
　　钛媒体APP注意到，国地科技上述的业绩主要是在广东省实现。报告期内，国地科技在广东省实现的营业收入分别为37042.43万元、53872.19万元、48240.56万元、19143.56万元，分别占当期主营业务收入的93.02%、90.77%、76.49%、74.89%。
　　值得一提的是，虽然国地科技的业绩在持续增长，但其盈利质量却开始在变差。报告期内，国地科技经营活动产生的现金流量净额分别为6837.5万元、5977.07万元、-4278.17万元、-12115.98万元。可见，2021年和2022年上半年，国地科技不仅没有在经营上赚到现金，反而还连连流失现金。结合国地科技同期经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为1.35、0.89、-0.51、-6.41。
　　对此，国地科技向钛媒体APP表示，公司经营活动产生的现金流量净额之所以呈现上述的情况主要是因为报告期内随着公司业务规模的不断扩大，员工人数也增加较快，支付给职工以及为职工支付的现金大幅上升，同时公司主要客户为政府部门和企事业单位，2020 年以来受新冠疫情等不可抗力因素影响，政府财政支出较多，公司部分项目回款进度受到一定影响，滞后于合同约定的进度。
　　与上述情况对应的是，国地科技的应收账款余额也在大幅增长。报告期内，国地科技应收账款余额分别为16541.43万元、32385.61 万元、45600.07万元、53082.04万元，2019年-2021年的年均复合增长率为66.03%。与此同时，国地科技坏账准备的金额分别为1336.92万元、2528.05万元、4647.93万元、5975.05万元，快速增长。
　　除此之外，报告期内，国地科技的应收账款周转率分别为3.12、2.43、1.64、0.52，同行业可比公司均值分别为4.88、3.72、2.98、0.73，可见国地科技的应收账款始终低于同行可比均值。
　　对此，国地科技向钛媒体APP表示，报告期内，公司应收账款余额持续增长主要原因是因为公司业务规模的扩大导致的应收账款自然增长以及部分客户回款较慢。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）